一、供需关系是否失衡

（一）供应端：大豆产量、进口量和压榨量直接影响豆粕供应。例如，南美大豆主产国（巴西、阿根廷）的天气异常（如干旱或洪涝）可能导致减产；美国大豆种植面积变化、收割进度及库存数据也会影响全球供应格局。

供应端影响因素：

1、气候异常：拉尼娜与厄尔尼诺的双向扰动。

2、丰产减产：特别是巴西和美豆的丰产减产。

3、种植面积增减：巴西和美豆种植面积的变化。

（二）需求端：养殖业景气度是关键。生猪存栏量增加会提升豆粕需求，而禽流感或消费低迷则抑制需求。

影响需求端因素：

1、宏观经济与政策：经济增长带动肉类消费，间接刺激豆粕需求。

2、替代品与国际市场联动：菜粕、棉粕等替代品价格波动可能分流豆粕需求；国际大豆期货价格（如CBOT大豆）通过进口成本传导至国内市场。

3、禽流感和非洲猪瘟抑制需求。

全球大豆生长周期

二、四年为期的周期

豆粕期货的四年周期性波动是市场供需与气候因素共振的产物，其核心驱动机制与厄尔尼诺和拉尼娜现象的交替密切相关。美国、巴西、阿根廷三大主产国占全球大豆产量的80%以上，任何天气异常均会扰动供应。厄尔尼诺（赤道太平洋海温异常升高）和拉尼娜（海温异常降低）现象平均每4年交替一次，直接影响全球大豆主产区的天气。厄尔尼诺通常导致南美洲（如阿根廷）多雨、北美干旱，可能引发洪涝或大豆减产；拉尼娜则易造成南美干旱（如巴西南部、阿根廷北部）和北美冷冬，威胁大豆生长。

三、历史大行情多发生在4月-8月底

1、近十年行情案例

2012年4月美豆种植期遭遇干旱预期，豆粕主力合约从3200元涨至8月底的4400元，涨幅37%；

2016年4月阿根廷洪涝减产，叠加美豆生长期高温，豆粕价格从2300元升至3400元，涨幅48%；

2020年拉尼娜导致南美减产，4-8月豆粕从2500元冲至3000元，同期美豆基金净多单增仓80%；

2022年：俄乌冲突推升农产品溢价，豆粕4月启动涨势，8月触及4200元高位。

2、季节性统计规律

波动率对比：过去10年豆粕期货4-8月平均波动率22.5%，显著高于其他月份（全年平均16%）；

上涨概率：4-8月出现单边行情的概率达70%，其中5-7月因美豆天气敏感期涨幅最为集中。

四、国际关税贸易政策的不确定性是潜在风险

1、中美关税政策的不确定性：尽管当前巴西大豆占比超70%，但CBOT定价机制仍使国内豆粕成本承压，需警惕政策扰动推升进口成本。

2、反倾销政策的影响：中国可能对进口菜粕实施反倾销措施，若落地将支撑菜粕价格，间接利多豆粕需求替代效应。

五、操作建议

1、逢低做多：5-6月美豆出苗率与土壤湿度数据跟踪，若干旱苗头出现，配合CFTC基金净持仓由空转多，可加仓趋势多单；

2、波动率策略：买入平值看涨期权（如M2409-C-3000），对冲价格突破风险。

3、7-8月若USDA 7月报告下调单产（如从52蒲式耳/英亩降至48），则趋势多单持有至8月末；

4、止盈信号：现货基差收窄至100元以内或油厂套保盘占比超30%。

5、止损设置：根据技术面支撑位动态调整仓位。