作 者丨唐婧 叶麦穗

编 辑丨肖嘉 包芳鸣 刘雪莹

“五一”假期期间，今年以来一路高歌猛进的黄金市场经历了一波明显的调整。品牌首饰金价格普遍跌破千元大关，国际金价也险些跌破3200美元大关，较4月22日3500美元/盎司的历史新高一度回落近300美元。

然而，就在假期结束之际，市场形势迅速发生逆转，众多一线品牌金价“大反转”，重新站上千元关口，国际金价也一改颓势，重新站上3300美元关口。

市场分析认为，美国关税政策的反复无常、中东局势的不确定性以及美国一季度经济表现不及预期是近期金价上涨的主要推手。

东吴期货贵金属研究员尹霄蕾告诉记者，特朗普上周日宣布对海外生产的电影征收100%的关税，加剧了市场对贸易摩擦的担忧，避险需求再度回升，是推动金价恢复上涨的主因。她还预计，今年下半年黄金价格整体仍然有望震荡上行。

尹霄蕾表示，一方面，全球经济增速放缓，美国、欧元区等主要经济体可能出现温和衰退，增强黄金避险吸引力；另一方面，市场普遍预期美联储将在三季度开始降息，将降低持有黄金的机会成本，推升金价。此外，中东局势、俄乌冲突等地缘政治不确定性也将为黄金价格提供支撑。

据央视新闻报道，当地时间4月30日，美国商务部公布最新数据显示，2025年第一季度美国国内生产总值环比萎缩0.3%，较2024年第四季度环比增长2.4%的前值大幅回落。这一数据的糟糕程度超出市场预期，凸显美国政府关税政策引发的不确定性持续上升，并导致企业与消费者信心下滑。美国商务部表示，美国第一季度GDP萎缩主要受进口大幅增加和政府支出减少拖累。

深圳水贝挤满“淘金客”

“五一”期间，水贝市场的黄金铺位被挤得水泄不通，已经被外地游客当成旅游“打卡地”，甚至有游客带着旅行箱“扫货”，不少人将水贝的黄金当成旅游必备“手信”。

有广西客户带着行李箱来“扫货”，订购了一副黄金碗筷，还定制了一个“福”字吊坠。“大概消费了10万元，这是给孙子准备的周岁礼物，也是一份美好的祝福。”该广西客户表示。

有商家表示，已经在“五一”假期前补货，但是依然供不应求。商家告诉记者，“五一”假期卖的最好的黄金产品是一克左右的转运珠，他们配一条红绳，可以作为手链，来店客户，基本是人手一条。

一名商家告诉记者，在4月底金价回调阶段，100克、50克等大克重的投资金一度出现缺货。

回收业务也异常活跃。一名黄金回收商介绍，从4月中旬开始，黄金回收的规模就在激增。尤其是黄金回收价格一度攀升至800元/克以上，不少客户排队预约回收黄金。“五一”假期回收的规模也很大，忙到“手软”，单日回收量达平时的2倍。

在采访中，多数消费者对于黄金投资的态度保持理性。他们认为，黄金已经处于历史高位，短期内价格起起伏伏很正常，从长期来看黄金作为避险资产的地位依然稳固。

投资者青睐黄金等超主权实物资产

值得一提的是，当地时间5月3日，股神巴菲特在伯克希尔哈撒韦股东大会上表示，美国的财政政策可能会侵蚀美元的价值，并多次提到美元贬值的风险。他表示不会投资于会大幅贬值的货币，并指出美国当前的财政赤字模式不可持续。

今年3月，桥水基金创始人达利欧在一档访谈节目中表示，当前全球货币体系基于债务，各国政府可能通过通胀或低利率政策导致本币贬值，投资者应思考是否存在一种不依赖债务、相对稳定的替代货币，并提出黄金是其中一大选项。

当被问及对黄金的看法时，达利欧表示自己比以往更加看好黄金，但建议投资者保持克制。他认为未来充满不确定性，投资者需要构建多元化的投资组合来应对。他建议“谨慎”的黄金配置比例为10%至15%，这一比例既能起到保护作用，又避免过度依赖单一资产。他还强调，合理的资产分配是应对未来不确定性的重要策略。

在全球贸易局势不确定性等因素的影响下，黄金的投资属性正在日益凸显。世界黄金协会日前发布的2025年一季度《全球黄金需求趋势报告》显示，一季度全球金价20次突破历史新高，受此影响，全球金饰消费总量同比下降21%，为2020年以来的最低点。不过，黄金投资需求大幅增长，一季度全球黄金投资需求量为551.9吨，同比大增170%。这说明，在金价屡创新高的背景下，全球金饰需求下降，但黄金作为投资产品的属性更被看好。

数据还显示，金价涨势及关税政策的不确定性，促使投资者纷纷为避险而涌向黄金市场，进而推动全球黄金ETF加速流入。今年以来，金价累计涨幅已经超过28%，而过去的2024年也是黄金的牛市，全年涨幅为27.23%。

谈及本轮黄金上涨的深层次推动力，中航证券首席经济学家董忠云告诉记者，这一轮黄金上涨基本脱离了传统的美元实际利率框架，更多在反映市场对美元、美债等中长期问题的担忧。长期来看，美债在本届特朗普政府之前就已经累积了巨大风险，美债“安全资产”属性不断被削弱，“美国例外论”正在被打破。本届特朗普政府推行的贸易逆差收缩战略与美元作为全球核心储备货币的供给机制存在根本性冲突，对美元信用体系造成的损伤或不可逆。

董忠云认为，未来在此背景下，全球“去美元化”进程或将加速，而出于去美元化和避险需求，投资者将倾向于转向黄金等超主权实物资产，推动黄金价格中枢长期抬升。但在这一过程中，黄金价格的波动性大概率提升，建议投资者尽量避免博弈金价短期涨跌，更多从把握中长期逻辑的角度进行黄金中长线的投资布局。

中国国际期货股份有限公司高级研究员汤林闽也告诉记者，下半年黄金前景依旧看好，因支撑其上涨的两大主要逻辑——避险逻辑和美联储降息逻辑，都没有出现实质性的削弱。不过，他也提醒，由于黄金在经历了过去约六年的大牛市行情后，当前已处于相当高位，具体投资黄金时仍需要注意风险，应控制仓位谨慎操作，不盲目追高，做好风险管理。

大涨之下仍需留意金价波动风险

综合行业观点来看，黄金的中长期配置价值仍然受到普遍认可，但短期的回调风险也不可忽视。

例如，银河证券提醒，2025年以来受到各种因素推动，黄金的上涨幅度超过预期，金价回调具有合理性。2025年前四个月，黄金价格上行了29.4%，上涨幅度超过预期。黄金价格快速的上行是ETF大幅涌入带来的，快速上行的价格需要消化各种信息。推动黄金价格上行的基础因素并未改变，但市场需要消化涨幅。

银河证券表示，黄金的短期调整是正常的，预计调整幅度可能在5%-10%，这主要取决于中美关税政策的进展，近期可能整体以震荡为主。未来还需要观察美国经济是出现滞胀还是衰退，如果出现滞胀且美联储并未降息，那么黄金震荡向上仍然是大概率的。如果出现衰退，黄金会跟随其他大宗商品回调，直至美联储启动降息。

值得注意的是，“五一”假期之前，招商银行、工商银行、建设银行、大连银行等多家商业银行密集发布了风险提示，提醒投资者注意金价波动风险。此外，还有多家银行发布公告，明确信用卡仅限于持卡人本人日常消费使用，不得用于投资理财领域，包括但不限于黄金等投资性贵金属、股票、基金等。

招联首席研究员董希淼表示，通过申请消费贷款或者信用卡套现来投资黄金，存在合规风险，一旦被金融机构发现，相关资金将可能被要求提前偿还，信用卡额度还可能被下调或者暂停交易，相关行为还可能被纳入征信系统。

SFC

本期编辑 刘雪莹 实习生黄嘉莹

21君荐读