5月3日，欧佩克+宣布，将6月份的石油供应增加41.1万桶/日。4月份开始，欧佩克进入增产周期，且增产规模超出市场预期。然而，欧佩克公布的月度报告提及，全球的石油需求增量正在下降。一方面是供应端增长，另一方面是需求端萎缩，最终将导致国际油价承压下行。本周一，美原油最低触及55.3美元，逼近55美元关口，同时与4月份的最低点55.12接近。今日美原油在亚盘时段有所反弹，但尚未改变当前偏空的中期趋势。

▲ATFX图

供需博弈的最终结果是库存。上图为美国俄克拉荷马州库欣地区的原油库存曲线。库存最新值2570.1万桶，处于2025年以来的相对高位，但相比长周期的峰值水平6900万桶以上，仍处于偏低状态。短期库存不断升高，这代表原油市场供大于求，国际油价承压下行。中长期看，库欣地区的原油库存仍处于相对低位，未来有进一步升高的可能，空头趋势有望延续。

特朗普的政策会间接冲击国际油价。按照特朗普的政策思路，美国将持续削减进口量，扩大出口量，最终降低或者抹除贸易逆差。对于全球经济来说，壁垒政策可能导致供应端冲击，消费国物价升高而供应国库存升高，全球经济有衰退风险。最终的冲击力大小，取决于各国与美国之间的谈判成果。公开表态来看，特朗普的态度较为坚决，谈判达成显著成功的概率不高。

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据美国经济分析局数据，美国一季度GDP环比增速为-0.3%，远低于前值2.4%。一季度是特朗普入主白宫后政策发布的密集期，GDP环比增速的下降，意味着政策面的综合作用利空美国经济。如果特朗普坚持这些激进政策，美国的宏观经济和对原油的需求都有可能下降。

我们将美国季度GDP增速年率与国际原油价格叠加，可以发现，两者存在显著的共振特征。2020年4月份，国际油价跌至纪录低点，同年6月，美国GDP季度年率跌至纪录低点。由于GDP数据的发布具有滞后性，所以国际油价和GDP数据纪录低点出现的时间相差三个月内，都属于正常现象。2022年5月份，国际油价涨至阶段性高点；2021年6月份，美国GDP季度年率也达到阶段性高点。虽然两个高点相距约一年的时间，但在GDP数据触顶之前，国家油价一直维持涨势，这也能印证两者的共振性。

从叠加图可以看出，分析国际油价的趋势，就是分析美国GDP年率增速的趋势。考虑到特朗普的政策大概率利空美国宏观经济，所以GDP增速的表现预期较差，国际油价恐较难触底反弹。

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