5月初亚洲货币迎来罕见的集体暴涨，其中新台币“大地震”两天飙升6.5%。除了中国台湾寿险巨头正集体对冲美元敞口之外，市场正热议，中国台湾与美国达成的贸易协议可能包括加强台币汇率、降低其竞争力的条款，这也加剧了台币的跳涨。

那么，一场幕后版的“海湖庄园协议”真的正在酝酿中吗?

据追风交易台消息，尽管市场传言纷纷，但摩根大通在其最新外汇策略周报中认为，美元的疲软并非源自某种协调性协议，而是由基本面等诸多变化推动的，比如美国经济增长预期被下调，贸易冲突的滞胀担忧加剧；美联储独立性惹争议；美国期限溢价上升与美联储终端利率下降同时出现；德国财政政策转向宽松，对欧洲资本市场形成支撑等。

在这种背景下，美元资产的吸引力下降，资金自然向其他市场流动。

另外摩根大通表示，目前市场普遍认为，亚洲强势货币背后还有另一个强大推手——多年贸易顺差积累的巨额美元资产开始回流，构成了强大的外汇对冲压力。

因此在这种背景下，尽管台湾中央银行两次公开澄清"美国财政部未施压要求本地货币升值"，但市场猜测仍在继续。

市场为何坚信有协议?

“海湖庄园协议”原指特朗普构想的通过多边方式压低美元、提升出口国货币的战略。虽然该构想从未正式实施，但近期亚洲货币的异常波动再次令这一话题重燃。

比如，韩国财政部长日前承认，将与美国财政部进行汇率问题的“工作层面磋商”；而中国台湾“中央银行”则罕见地在新台币升值之后发布声明称“并未受到美国施压”。这些模糊回应反而增加了市场的揣测空间。

更为关键的是，市场普遍认为本轮汇率行情“非比寻常”。摩根大通指出，像新台币这样的暴涨，几乎不可能在没有政策默许的情况下发生。而亚洲各国外汇市场长期由监管部门主导，因此“无风不起浪”的说法在此情境下并非空穴来风。

而且与1985年广场协议不同，当前亚洲国家(尤其出口导向型经济)手中积累了大量美元资产。在这种情况下，政府不需要直接卖美元干预，只要通过“窗口指导”，提高企业的对冲比率或要求其兑换部分美元收入为本币，就能推动货币升值。

法国巴黎银行的专家对此表示：

虽然没有哪个经济体会正式承认货币估值是谈判的重点，但市场预期却表明并非如此。鉴于海湖庄园协议强调美元估值过高是美国贸易失衡的根本原因，这一点尤其值得注意。

亚洲巨额美元资产成关键变量

市场普遍认为，亚洲强势货币背后还有另一个强大推手——多年贸易顺差积累的巨额美元资产开始回流。

据摩根大通估计，仅中国出口商就持有4000亿至7000亿美元资产，加上其他亚洲出口国的净国际投资头寸盈余，构成了巨大的潜在回流和外汇对冲压力。

此外，中国近期调降美元/人民币固定汇率也被视为重要政策信号，为亚洲货币广泛升值扫除了障碍。

虽然“海湖庄园协议”是否存在仍无官方定论，但亚洲货币的上涨已在资本市场掀起涟漪。在地缘政治、宏观政策与市场预期交织影响下，一场看不见的“货币风暴”或许正在形成。

本文转载自：华尔街见闻；作者：张雅琦；阡乐科技编辑：徐文强。