历史告诉我们的唯一无可争议的真理，就是未来总会出乎我们的意料，永远是这样。成功的路只有一条，而失败的原因却有千万。通往小目标的路上，投资者时刻面临艰难抉择。

①持续维持“白银大幅上涨前，贵金属牛市不会结束”的观点。逻辑：美元信任危机、大国币权争夺以及由此衍生的地缘局势潜在避险价值。经济增长的不确定性不消除，贵金属牛市不会结束。

②4月12日：黄金修复关税冲击，连续三日大涨冲破前高3206美元后，上修黄金短期目标到3500美元。逻辑：中期支撑稳健。短期洗盘后，三日强势反抽即技术突破前高，印证主力资金短期洗盘性质。

③4月16日：提示贵金属短期涨幅巨大，警惕即将到来的调整。逻辑：美与多国重启谈判消息传出，关税恐慌边际减弱；贵金属持续反抽上涨超20%，五一逐渐临近，回吐压力和持仓避险情绪增大。

④4月下旬后，持续维持贵金属调整观点，警惕黄金3500美元成为阶段头部可能性。逻辑：3500美元对应特朗普对鲍威尔不信任，威胁撤换的市场紧张情绪时点，是情绪共振的产物，后期突破需要门槛较高。

⑤4月30日：警惕大幅震荡，选择方向。逻辑：节前维持谨慎基调；鲍威尔更换担忧解除；关税短期难更恶化，更应警惕边际缓和消息。

五一期间贵金属逻辑衍化

①关税动态：中美就新能源汽车关税达成阶段性妥协，美国财长称“印度将率先签署关税协议”，市场预期贸易战风险降温，全球贸易紧张局势缓解，投资者的避险需求下降。

②降息预期：特朗普尽管对鲍威尔利率政策强烈不满，但明确表示不打算解雇鲍威尔，这大大缓解市场对美联储独立性的担忧。核心PCE物价指数意外反弹至2.8%，美联储官员释放“年内降息不超过1次”信号，

③地缘局势：近期地缘风险没有明显的加剧情况，五一期间美国与乌克兰达成矿产协议；俄罗斯提出短期停战建议，俄乌局势整体缓和态势不明显但也相对平静，没有出现新的重大冲突或紧张事件，市场的地缘政治避险情绪没有被激发。

节后贵金属重点关注

中期维持不确定性和金银币修复观点，在两个条件均未满足前，牛市不会结束。

①重要数据及事件：重点关注周四美国初请失业金人数，美国3月批发销售月率，美国4月纽约联储1年通胀预期。以及之后的美国、英国及欧洲三大央行利率决议。关注鲍威尔对降息路径的表态。若释放“鹰派”信号（如强调通胀粘性、降息次数少于预期），可能压制贵金属。

②地缘动向：印巴局势；中东胡塞武装对以色列及美国商船的威胁（5月17日“最后通牒”）；俄乌冲突进展，关注俄军停火期（5月8日-10日）结束后的军事动向。 G7外长会议（5月7日-8日），若会议释放对俄制裁加码或对华强硬信号，可能加剧市场波动；若提及“推动和谈”，则可能缓解风险情绪。

③整体判断：平台震荡概率大。短期调整后仍将向中期上涨逻辑靠拢，但如果驱动因素弱于之前，则难以突破前高。市场将在关税滞胀、降息门槛提高，和关税地缘刺激、特朗普降息施压之间徘徊牵扯，直到新的刺激因素重新占据上风，贵金属再次突破。

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