黄金价值与走势剖析：美元指数与M2的关键作用

今天黄金再创历史新高，突破3000美元，这是个历史性时刻。相信很多朋友此刻都想问，黄金是否被高估，又该如何衡量其价值？

黄金价格的决定因素结论

先把结论告诉大家：黄金价格，美元指数决定方向，美国的M2决定高度。

美元指数决定黄金方向

我们来看这幅图，昨天我在圈子的视频里讲过。这是仅包含商品交易产生的美元指数，剔除了金融因素影响，因为换美元可能用于商品交易或金融投资，像买股票、美债或单纯持有美元。

目前，这个纯商品交易的美元指数已达到历史极值，上一次出现极值是在1985年和1930年左右。回顾这两个时期，背景十分相似，都出现了贸易战、高通胀和滞胀。从图中能清晰判断，在中期方向上，美元指数应呈下降趋势。其实这也是特朗普想做的，美元价值被高估，打压美元有利于美国国内制造业。

之前视频我也透露过新书部分内容，由于版权问题，具体数据暂不展示。过去20年，大家常讨论黄金与实际利率呈负相关，通过分析实际利率走势来判断黄金走势，若二者走势不符，交易员还会进行套利，认为它们会回归。但现在这种关系已被打破。

经分析发现，在长周期里，实际利率与黄金价格关系并不稳定，而美元指数与黄金价格的关系最为稳定，虽偶尔会出现正相关，但大多时候呈负相关。既然美元价值被严重高估且将下行，根据负相关关系，黄金价格应向上，所以说美元指数决定黄金价格方向。

M2决定黄金高度

1971年左右布林顿森林体系瓦解，尼克松宣布美元不再与黄金挂钩，而黄金真正开始浮动是在1973年3月。我们以1973年3月为起点，将美国的M2和黄金价格都设为100，构建指数并按后续走势推导制图。从图中可发现，70年代处于康波周期的萧条期，通胀上升，黄金价格两度大幅偏离M2中枢。之后康波周期进入复苏阶段，黄金价格长时间盘整，甚至跌破M2线。拉长周期看，二者年化增长率都在7%左右，长期而言，M2可视为黄金的价值中枢。

黄金不会短期围绕M2波动，它能长时间、大幅度偏离中枢，尤其是在萧条期。萧条期常伴随战争，导致供应链截断，引发通胀和避险需求，就像现在的俄乌局势及通胀情况。特朗普常提及美债、通胀和美债收益率，因其债务规模过高，想给企业和政府减负，这些问题是当下面临的难题而非优势。

黄金在大幅偏离后终究会回归，但过程漫长，回归后还会继续波动。如今又回到类似起点位置，即第5轮康波周期的萧条期，再次回到黄金价值中枢附近。这表明M2决定黄金价值高度，二者关系如同巴菲特所说的基本面与股票的关系，股票偏离基本面后回归周期短且快，而黄金偏离价值中枢的周期更长、幅度更大，一个偏离周期可达十几年。

黄金未来走势判断

从图中及上述分析可知，当下黄金价格回到M2价值中枢位置，有研究报告称黄金已达正常价值，我认同此观点。但在康波周期中，黄金价格不会就此停止波动，如同钟摆有惯性，它还会继续向一个方向大幅摆动，就像之前在萧条期的走势一样。进入第6次康波周期的复苏与繁荣阶段，资金会流向股市，黄金价格将迎来长达20年的下行。所以，我判断当前黄金价格处于本身价值位置，但由于钟摆惯性，它还会继续朝某个方向大幅摆动，虽然每轮摆动细节不同，但我们能从图中判断黄金价值中枢及可能的摆动方向。

总之，美元指数决定黄金中期走势方向，M2决定长期价值中枢高度。以上是我从宏观层面，非技术角度，对未来3 - 10年黄金行情的看法。如果大家有问题，欢迎留言探讨；若觉得内容有帮助，点赞让我知道。投资黄金，可参考长短周期数据，做长逆短，切记不要追涨。