【4 月尿素市场行情回顾与 5 月展望】4 月，国内尿素企业开工率高位运行，西南、西北气头检修装置全面恢复，除个别煤头装置停车检修外，其余装置稳定，日均产量超 19 万吨，供应充裕。中上旬需求端表现强劲，东北地区春耕备货加快，中原地区农业需求旺盛，复合肥厂开工率达顶峰。下旬需求转弱，出厂报价下跌。 尿素产量连续提升，日均产量稳定在 19.5 万吨附近，原料煤价下探，生产利润尚可，煤制尿素装置开工高位。需求端，国际尿素价格高位回落，国内出口政策严格，出口虽顺挂但影响不大。华中、华北复合肥厂开工率中旬后回落，东北地区春耕临近尾声，农业需求中原及苏皖地区转弱。 4 月尿素供应高位，需求全面转弱，企业产销月环比走低，再次进入累库阶段，截至 4 月底，总库存量 119 万吨，较上月增加 40 万吨。出厂报价延续跌势，河南、山东、河北主流出厂报价均下跌。 尿素期货主力 2509 合约震荡下跌，上旬跟随现货涨势，下旬随现货下跌，月底报收 1735 元/吨，基差转正。 基本面供需方面，供应上，4 月国内供应持续高位，新增一套尿素装置，5 月国内原料煤价格弱势运行，尿素企业现金流利润维持尚可，产量继续攀升。5 月需关注复合肥开工率、出口动态等五个问题，企业库存先累库后去库。 需求方面，5 月国内刚性需求仍有释放，东北地区春耕备肥结束，复合肥开工率预计前高后低，三聚氰胺及胶合板厂开工率下滑，出口法检依旧严格，尿素比价优势增加，农业直施量有所增加。 5 月行情展望，供应端利润稳定，产量预计维持高位。需求端有一定支撑，但下旬需求或放缓，尿素价格下旬预计下跌。期货 09 合约预计前高后低，关注宏观政策。