每经记者 任飞    每经编辑 肖芮冬    

根据上周披露完毕的公募基金一季报信息，主动偏债基金的情况与此前一个季度类似，整体仍在降低信用债配置的比例。不过，今年一季度机构倾向增持政金债以及国债资产。而接下来，组合久期的边际改善以及其他资产的选择，将会是二季度的债基投资看点。

信用债配置占比较去年四季度下降，政金债及国债受追捧

就债券基金来看，主动债基的资产配置情况最能反映机构投资人对此类资产的看法。而从一季报披露数据来看，信用债合计占比较上一个季度下降，政金债及国债受关注。

根据天相投顾数据的统计，在主动债基当中（纯债债券基金、混债债券基金、可转债债券基金、偏债混合基金），主动偏债基金产品管理规模一季度总计为89902.19亿元，管理规模相比去年四季度减少3697.78亿元，降幅约3.95%。其中，纯债债券基金和主动偏债基金管理规模均有所下降。

其中，在新发基金方面，主动偏债基金新发规模较上一个季度有所下降。从2025年一季度主动偏债基金新发行招募情况来看，新发基金一季度规模总计797.09亿元，相比去年四季度下降较明显，降低约175.69亿元。

其中，纯债债券基金和偏债混合基金新发规模均有减少。纯债债券基金的新发规模相比去年四季度减少约341.67亿元，偏债混合基金新发规模相比去年四季度减少约1.50亿元。

从债券持仓上来看，一季度机构倾向增持政策性金融债以及国债，相对减持中期票据、企业债和企业短期融资券，整体信用策略有一定的缩减。其中，信用债合计占比相较去年四季度有所下降，由54.63%降至53.12%。

就基金权益与可转债合并持仓来看，“固收+”基金权益转债持仓占比略微增加，由去年四季度的19.09%增至一季度的19.99%。2025年一季度纯债基金久期中枢相比上一个季度略有降低，中位数由上一个季度的2.30年降至2.22年，久期分歧度则有所上升。

在杠杆方面，2025年一季度纯债有轻微上升趋势，但“固收+”基金杠杆中枢显现出下降趋势。其中，纯债基金杠杆中位数由上一个季度的113.45%上升至113.50%，“固收+”基金杠杆中位数由上一个季度的112.00%减少至108.45%。

震荡格局大概率延续，持券过节或占优

临近五一长假，业内有观点认为，节前震荡格局大概率延续，持券过节或占优。

从基金表现来看，部分中长期纯债基金表现不错，摩根瑞享纯债A上周收益率达到1.62%，在所有纯债基金当中的周收益率最高。此外，泉果泰岩3个月定开A、中银证券汇裕一年定开等基金上周的业绩也相对靠前。

临近五一长假，交易盘的态度依然谨慎。华西证券研报分析指出，市场仍在等待明确触发降准降息的信号，因此节前震荡格局大概率延续。预计4月基本面数据密集落地，如有转弱迹象，可能会促使债市选择方向，5月长端利率有望挑战新低水平。落脚至节前操作，持券过节的风险或不大。

此外，上周统计的理财规模小幅缩减，环比下降806亿元至30.98万亿元。规模缩减的背后可能是随着月末时点临近，理财存在回表的压力。往后看，五一假期前夕，4月份最后一周仅含三个交易日，规模回升空间相对有限。

诺安基金分析指出，当前债市处于多空交织状态（外部冲击蔓延、增量政策储备），预计将继续维持震荡格局。短期内，收益率突破下行还需等待变化。中期来看，市场可能先交易基本面转弱，收益率可能小幅走低，但大幅趋势下行概率不大。

进一步分析指出，随着财政发力等因素的出现，收益率有望再次转为上行。年内长期利率走势预计将继续维持宽幅震荡格局。

封面图片来源：视觉中国-VCG211415728314