再来聊聊中国海油，很多投资者担心全球经济闹萧条或者滞胀，原油需求随着萎缩油价可能跌到60～65美元，中海油的股价也会跟着持续低迷。说实话我倒觉得没必要这么慌。投资这事得清楚供应、需求和公司底子别被短期情绪带偏了节奏。

先看供应端，OPEC+那伙人在能源领域手段强硬不可轻视。这些年他们把产能调控玩得明明白白，好比手里攥着个油价阀门高了能压、低了能托，虽说做不到完全掌控但稳住基本盘还是有底气的。

需求端，虽说这几年全球经济没以前那么景气了，但也还没差到让人活不下去的程度。就拿咱们国内来说，新能源汽车是发展快但传统能源的刚需还摆在那儿，工业、交通这些大头一时半会儿离不开油气。

以中海油的深海1号气田为例，2024年赚了68.4亿元折算下来每立方米天然气赚1.95元，换成桶油利润差不多46美元。再看成本这个气田总可采储量610亿立方米，合3.65亿桶，净权益储量3.5亿桶，当年总投资236亿元去掉弃置费后实际投资216亿元，算下来桶油折旧才8.86美元。这成本控制能力，在行业里妥妥的第一梯队。

把时间拉长看公司的整体表现。2021年布油均价71美元，中海油扣非利润870亿元，当时股价10港元左右市值4140亿，市盈率不到5倍。到了2024年布油均价涨到80美元，利润飙升到1379亿元。

假设2024年油价回落到2021年的71美元利润也有1165亿元，加上减值和勘探费用调整，扣非利润能到1349亿元。现在股价16.64港元市值7276亿，初看市盈率5.4倍，可别忘了2024年净现金比2021年多了1400亿，把这部分拿掉再算调整后市盈率4.36倍比2022年初的4.76倍还低。

这三年产量从5.73亿桶涨到7.268亿桶年化增长8.25%，利润更是从870亿涨到1349亿，年化复合增长率15.8%。倘若再算上分红复投，投资者的年化回报率能到30%。这种内生增长并非靠讲故事吹出来的，是实实在在的产能和效益双提升。

现在市场担心的点，无非是油价承压、美元利率高、新能源分流需求。但反过来想这几年全球原油开采成本因为通胀和资源劣质化，早就水涨船高了，油价的底部支撑其实比2022年还抬高了。再说中海油这几年在深海勘探、装备技术、资金储备上砸了不少真金白银，抗风险能力比以前强多了，别的公司可能怕油价跌它的成本优势摆在那儿抗跌性明显更胜一筹。

再看2025年的账。按公司的产量规划和成本控制布油60～65美元区间，净利润在1150亿～1200亿，每股分红大概1.15元人民币。港股分红需算上汇率和税费，按0.945的汇率扣掉28%的分红税，税后股息率要是6%对应除权股价14.6港币，5.5%的话就是15.93港元。

以我长久以来的经验判断，14.5港元基本就是极限位置了，这已经把最悲观的预期都打满了。要是真能跌到13港币，那简直是进入价值投资区间，想想看股息率超过7%比好多债券和银行理财都划算，而且背后是中海油这样的龙头企业，现金流稳当分红有保障这种机会可不是天天有的。

简单来说投资不能只看眼前的油价涨跌，得算清楚公司的内含价值。中海油现在的估值论市盈率比2022年初还低，论分红能力实打实提升，论抗风险能力在行业里数一数二。短期市场情绪可能会放大恐慌，但拉长时间看真正的价值总会回归，尤其是当股价跌到股息率诱人、估值低于历史中枢的时候，反而该多想想，机会是不是来了？