中信期货研究

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美国7月整体通胀低于预期，核心通胀如预期放缓，商品通胀降温拖累明显，服务通胀仍存变数。细分项目来看，7月食品价格上涨0.2%，能源价格持平；核心商品通缩（环比-0.3%）带动整体CPI走低，二手车价格跌幅扩大为核心通胀下行的最大贡献项；核心服务录得0.3%，住房成本环比涨幅扩大，房租和业主等价租金通胀粘性仍强。此前公布的美国PPI数据低于预期，7月PPI同比增长2.2%，环比增长0.1%，核心PPI同比增长2.4。我们预计后续美国通胀需求端支撑趋于降温，核心商品与服务共同带动通胀回落。通胀降温，美联储或将目光更多转向劳动力市场。亚特兰大联储主席博斯蒂克周二表示，随着对通胀回落的信心增强，他现在密切关注美国的就业趋势，认为劳动力市场正在正常化，但尚未进入衰退领域。在目前通胀下降和劳动力市场走弱，失业率上升的趋势下，市场已经完全定价美联储将在9月FOMC会议上降息，关注本月杰克逊霍尔央行年会上，鲍威尔对于降息的进一步表述。商品策略方面，目前市场可能仍缺乏整体性的机会，结构性机会方面，当前或可重新布局“软着陆”多头交易，长线看黄金和白银均可继续多头配置，铜可考虑继续抄底。 

风险提示：美联储货币政策超预期，美国经济数据超预期，地缘风险再起。

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来源：中信期货研究所

中信期货研究所

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