来源：华融融达期货

农产品

棉花

2月纺服出口数据降幅扩大，下游市场维系偏弱格局

【现货概述】

3月7日，棉花现货指数CCI3128B报价至17034元/吨（-21），期现价差-1284（合约收盘价-现货价），涤纶短纤报价7380元/吨（+0)，黏胶短纤报价13200元/吨（+0）CY Index C32S报价23440元/吨（+0），FCY Index C32S(进口棉纱价格指数)报价22954元/吨（-5）；郑棉仓单2027（-58），有效预报365（+74）。美国EMOT M到港价93.5美分/磅（-1.2）；巴西M到港价89.8美分/磅（-1.2）。

【市场分析】

近日ICE期棉整体表现偏弱，期棉价格持续下跌，目前已跌至近一年新低。截止3月2日，2023/24年度美棉累计分检量达到77.27万吨，但达到ICE交易要求的比例或不足75%，部分国际棉商对于新年度美棉指标表示堪忧，转而对于巴西棉及澳棉的采购意向增加。受美棉需求前景拖累，隔夜ICE期棉主力12合约，阴线报收76.37美分/磅，期价较上一交易日下跌1.5美分/磅。从技术面来看，MACD绿柱放量，DIFF与DEA拟合死叉，KDJ指标拟合死叉，技术指标有所转弱。

海关总署最新数据显示，2024年3月，我国纺织品服装出口总额229.66亿美元，同比降幅8.23%，连续第六个月呈下降态势，环比下降12.33%，同环比降幅均较上月扩大; 其中纺织品出口额107.1亿美元，同比下降5.79%，环比下降7.97%；服装出口额122.55亿美元，同比下降10.25%，环比下降15.82%。2024年1-4月，我国纺织品服装累计出口额2457.18亿美元，同比下降9.22%; 其中纺织品出口1125.53亿美元，同比下降9.8%，服装出口1331.64亿美元，同比下降8.7%。2月我国纺织品服装出口额同环比降幅均有所扩大。

【技术分析】

昨日郑棉主力01合约阳线报收15750元/吨，期价较上一交易日下跌100元/吨， 持仓减少4649手，至65万手。从周氏超赢技术面来看，ck模式显示空，F2指标显示空、资金流量指标显示空，技术指标处于弱势。

【操作策略】

短期棉价或将延续震荡走势，关注市场情绪以及产业政策端的变化。（仅供参考）

棉纱

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现货市场延续弱势行情，纺企即期利润继续亏损

【现货概述】

3月7日，棉花现货指数CCI 3128B报价至17034元/吨；CY Index C32S报价23440元/吨；FCY Index C32S（进口棉纱价格指数）报价22954元/吨；部分地区棉纱价格：

湖北产C32S针织高品质带票到货价24700元/吨

山东产高配C40S带票到货24500-24800元/吨

河南产紧密纺JC60S带票到货33000元/吨

【市场分析】    

全棉坯布现货市场疲弱，销售清淡。织厂表示近期冬季订单收尾，开始向春夏订单过度，但是接单情况并不乐观。 棉纱市场成交氛围清淡，询价较少，国产贸易商继续低价出货，棉纱市场报价继续下调，下游负反馈逐步向上游传导，短期棉纱市场供应宽松局势难改，需求端恢复仍需时间，预计棉纱期价宽幅震荡为主，CY 2401合约运行区间20000-22500元/吨。

【策略建议】

（1）建议纱厂现货棉纱顺价销售为主;纱厂可考虑卖出15500以下的棉花浅虚值看跌期权收取权利金减少成本压力，或等价格跌破行权价获得低成本原料；

（2）建议投资者待棉纱期价反弹至压力位附近空单参与。（仅供参考)

花生

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消费颓势难改 反弹持续性较弱

【市场动态】                        

现货情况：多数产区价格维持平稳，购销平缓，部分地区需求方拿货略增，交易有所好转，报价小幅坚挺。农户出货积极性始终不高，基层上货量有限，加工厂库存不多，普遍维持观望避险心理，多根据订单量加工，按需适量补库，部分中间商挺价观望；下游需求表现不旺，市场销量不快，多数贸易商拿货谨慎，多随销随采。

油厂情况：目前多数已开收油厂到货量较为稳定，标准控制严格，成交价格价差较大，多以质论价。（花生精英网）

【主要逻辑】

集中上市压力持续释放，头部油厂迟迟未开，贸易商过筛油料急于出手，部分油厂难以消化，油厂施压跌价流畅。随着各产区报价不断逼近种植成本，农户惜售规模不断扩大，阶段性供应收紧或有一定支撑作用。但下游需求疲软，建库存意愿不强，新季区间不断向下突破，若油料无法顺利去化，中长期难有止跌表现。

【策略建议】

农户惜售，东北大雪，现货供应收紧，但受制于下游疲弱，暂未看到持续性反弹动力。1）近月现货颓势，盘面结构具有持续回正潜力，关注月差反套机会。2）统货基差贴水盘面，油料基差持续走弱，关注基差套利机会。3）可关注01、03合约卖出看涨期权机会。

生猪

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东北雨雪天气制约养户出栏 猪价小涨

【期货方面】

 主力合约(LH2301)今日下跌调整，日内最高价16140元/吨，最低价15730元/吨，收盘于15765元/吨，盘面升水河南地区生猪出栏价1715元/吨。

【现货方面】

 据涌益咨询数据显示，3月7日全国生猪出栏均价14.89元/公斤，较昨日+0.03元/公斤。东北地区雨雪天气影响，制约养户出栏，屠企收购阻力仍存，其他部分地区散户惜售情绪仍存，助推猪价上行。

【盘面逻辑】

 LH2311合约进入交割月，期现回归逻辑开始主导价格的运行。前期养殖端加速出栏，虽然一定程度上减轻了后市散户出栏压力，但是集团企业出栏压力依然不小，后市供应仍然充足。本周全国多地迎来大降温，关注降温后需求端会不会有所改善。如果需求端改善拉动价格走强，则盘面LH2401有望跟随上涨，否则LH2401合约难有上涨。

【后市展望】

 对于后市，我们认为虽然短期猪价下行压力仍存，但3月下、12月现货端供需压力有望改善，猪价在旺季开启后存在一波上涨路径，原因如下：一是养殖端未有明显累库，体重增量远不如前两年，部分地区散户2月加速出栏，同比往年今年春节前集中出栏压力有所减轻；二是从能繁母猪端等数据进行推测，2月左右就是出栏量最大的时候，后面出栏量环比稳定或略减；三是腌腊灌肠、春节前消费是传统的需求旺季，且需求增量较为明显。

【策略建议】

 基于短期养殖端出栏压力仍存、需求旺季尚未完全开启，且盘面还是高升水的格局下，建议前期多单可先离场观望，等待机会（仅供参考，不作为入市依据）。

红枣

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上游产区集中收购开始 盘面暂且震荡

观点：周二，商品市场涨跌互现，红枣盘面日内震荡为主，收于13935元/吨。上游产区情况，采收氛围经过几天涨价后保持稳定，现货收购端略微冷静，喀什地区大多以签订订单合同为主。目前阿克苏枣园已大多下树，目前原料已经开始运往加工厂，收购价6.5-8元/公斤，阿拉尔收购价8元/公斤左右，喀什地区麦盖提县灰枣9.5元/公斤。盘面成本支撑较强，短期内盘面随现货供应端影响仍较大，预计震荡为主，盘面或进一步上探。操作上，投资客户前期已有多单继续持有，下游已建立虚拟库存客户继续持有。

【市场概况】

红枣现货方面：阿拉尔、阿克苏地区价格参考特级14.88元/公斤，一级灰枣12.45元/公斤，二级10.38元/公斤，三级8.75元/公斤。新季枣喀什地区通货价格参考9.5元/公斤，阿拉尔参考8元/公斤。下游销区，特级14.5-13.5元/公斤，一级10.5-12.0元/公斤，二级9.0-10.3元/公斤，三级8.0-9.00元/公斤，根据产地不同价格不一，以质论价。

【技术分析】

红枣主力CJ2401合约，盘面最高价14190元/吨，最低价13830元/吨，收盘13935元/吨，较上一交易日结算价下跌190元/吨，跌幅1.35%，持仓量78583（+1）手,成交量118105手，盘面平开日内震荡偏弱收阴线。日线级别KDJ（40，16，10）指标粘合，MACD红色能量柱放量，指标在零轴附近交金叉上行。

【交易建议】

交易建议：投资客户前期已有多单继续持有，下游已建立虚拟库存客户继续持有。（仅供参考）

玉米

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新季粮源购销不畅，期玉米反弹受阻

【价格信息】

北方锦州港平舱价2615元/吨 (+0)，入库价2575元/吨 (+0) 。       

周二国内玉米期货价格受阻下跌，主力2401合约下跌24个点，收盘价2544元/吨，最高2570元，最低2537元，结算2555元，总成交量40.48（-6.67）万手，持仓 77.14（+0.60）万手，基差 31（+24），01-05合约价差 -30（-7）。

3月6日芝加哥(CBOT)玉米期货主力12月合约开盘价477.25美分/蒲式耳，收盘价477.75美分/蒲式耳，上涨0.50美分/蒲式耳，最高价480.75美分/蒲式耳，最低价476.75美分/蒲式耳，结算价477.25美分/蒲式耳。

【市场信息】

深加工企业报价稳中偏强。东北深加工报价持稳，受降雪影响，物流运输不畅，市场购销受阻，市场反馈运输车辆不足，贸易商及烘干塔少部分库存仍以流量为主，短时受天气因素及基层惜售情绪主导，玉米现货价格走势稳中偏强，但对后市仍存在较大担忧，新粮剩余充裕，陈粮仍有库存，玉米年度供给仍相对偏松；华北深加工报价小幅上涨，晨间到货车辆增加，但供给仍较为紧张，企业提价促量持续。北港二等新粮收购价2530-2570元/吨，较昨日稳定，港口到货量依旧不多，贸易商心态谨慎；广东港口二等玉米报2710-2730元/吨，较昨日涨10元/吨，库存偏低支撑贸易商报价心态，但现货成交偏淡，饲企采购仍以刚需补库为主，部分成交依旧存在高报低走现象。

下游利润方面，截至6日，以当地三等玉米挂牌价估算，黑龙江地区企业生产玉米淀粉理论盈利141元/吨，吉林地区理论盈利96元/吨，山东地区企业理论盈利64元/吨，河北地区企业理论盈利61元/吨。黑龙江地区企业生产玉米酒精理论盈利388元/吨，吉林地区企业生产玉米酒精理论盈利288元/吨，河北地区企业生产玉米酒精理论盈利258元/吨，河南地区企业生产玉米酒精理论亏损211元/吨。

【操作建议】

观望。

(仅供参考，不作为入市交易依据)

白糖

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原糖高位震荡

【行情回顾】

郑糖2401合约小幅反弹，收盘报6949元/吨，涨幅0.38；夜盘窄幅震荡，收盘报6938元/吨，跌幅0.14%。原糖3月合约收盘报27.55美分/磅，跌幅0.15%；伦白糖12月合约收盘报751.3美元/吨，跌幅1.64%。

【现货概述】

产销区现货持平，南宁站台价7270吨，成交尚可；销区加工糖报价7340-7880元/吨，成交一般。

【市场分析】

昨日来自宏观面风险波动，原油大幅下挫触及近3个月以来低点，拖累商品整体下滑，原糖盘中虽突破12年高位后，未能企稳28美分支撑线。基本面继续支撑糖价高位运行，国际贸易流过于依赖巴西糖出口，近期天气利好巴西生产，预计2月下双周生产保持较高产糖，但港口因其他农产品抢占装运码头，物流环节供应压力令食糖待装时间有所延长。关注本周船运数据和北半球降雨天气对印泰开榨的影响，短期内原糖维持高位区上沿震荡。

国内现货市场交投情绪较好，集团陈糖消化令市场低价糖源抢手，新糖预售报价略有上涨，新旧糖价差回归，投机席位资金增仓助推，郑糖欲上冲7000压力线未果。南方产区糖料糖分过低，开榨时间预计延后至3月中旬，新糖上市时间偏晚，郑糖受现货价格坚挺和内外价差支撑，短期回调空间有限。日内交易建议保持偏多思路交易为主。

【仅供参考】

黑色金属

铁矿石

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政策因素干扰，铁矿石价格震荡

【现货概述】

今日铁矿石现货市场交投一般，成交一般，全天较上个交易日跌3-11。

【市场分析】

2月30日-3月05日，中国47港到港总量2707.4万吨，环比减少75.4万吨;45港到港2593.1万吨环比减少71.0万吨。澳巴19港铁矿发运总量2551.8万吨，环比减少77.3万吨，其中澳洲发运量1743.2万吨，环比减少30.0万吨，发往中国1451.1万吨，环比增加33.9万吨。巴西发运808.6万吨，环比减少47.3万吨。

今天铁矿石价格延续震荡，主要由于美联储3月如期按兵不动，叠加国内金融经济会议释放刺激信号。但交易所限仓及价格快速上涨导致的需求转弱限制了涨幅。

宏观层面看，国家发放万亿国债支援地方政府，一定程度缓解了地方的流动性不足问题，加上14号文已于近期正式传达到各城市人民政府，市场对于新一轮房改呼声很高。加上近期BHP工人罢工引发市场对未来供应的担忧使得盘面走高。基本面层面看，北方空气质量恶化可能引发部分钢企停限厂，上周铁水略有下降但成材端库存去化良好，短期铁水下降幅度有限。且铁矿石库存依然处于相对低位，铁水产量仍处相对高位，成材价格上行期间，钢厂被动减产积极性减弱，铁矿石需求支撑力度强。但短期价格快速上涨使得铁矿石近月价格继续上行速度变缓。当前格局下，钢价不允许给到钢厂利润空间，铁矿石的弹性较成材端更强，并围绕着炼钢利润运行。但近期交易所对铁矿石合约进行部分限仓，一定程度影响市场投机情绪。后续需关注钢厂减产情况及成材端需求强度，短期建议震荡偏强对待，前期多单逢高减仓。

【操作建议】

短期震荡偏强，多单逢高减仓

【风险提示】

平控政策，国家政策刺激

不锈钢

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高镍铁价格持续下探，不锈钢成本支撑存疑

【现货概述】

3月7日国内不锈钢现货具体报价如下：天管、酒钢304/2B冷轧主流切边报价15200元/吨，张浦报15300-15800元/吨，民营钢厂宏旺、甬金毛边基价报14800-15100元/吨，报价较上一日无变化，对2312合约平均基差350（-60）。高镍铁主流成交价1050（-20）元/镍，出厂含税；高碳铬铁报价主流报8600（-0）元/50基吨（数据来源：Mysteel）。上期所注册仓单量66225吨（-358吨）。 

【市场热点】

国务院国资委党委召开扩大会议，会议强调，要坚持强化监管、严防风险，抓紧完善更严格的监管制度机制，加强重点领域风险防控，严格规范开展金融衍生业务，对违法违规行为坚决整治，加大追责问责力度，增强监管的威慑力，举一反三建立长效机制，切实守住不发生重大风险和引发系统性风险的底线。

3月7日，据中指研究院监测，2024年3月房地产企业债券融资总额276.4亿元，同比大幅下降46.2%，环比下降19.5%。行业债券融资平均利率3.49%，同比上升0.19个百分点，环比下降0.22个百分点。2024年1-4月房地产企业债券融资总额为5875.1亿元，同比下降8.9%，降幅较上个月扩大3.2个百分点。

据上证报，中信证券首席经济学家明明表示，剔除季节性因素后，预计货币政策仍有发力的必要性。目前央行呵护流动性的态度依然明确，后续或继续采取“削峰填谷”方式维持资金面平稳运行，同时年内降准或超额续作MLF的概率较大。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华称，预计降准的可能性仍存在，但央行稳定资金面的工具较多，进一步全面降准，仍需要根据宏观经济复苏节奏与趋势、银行对长期流动性需求等情况综合考量。

欧洲央行管委霍尔茨曼表示，欧洲央行必须保持谨慎，准备好必要时加息；不要指望很快降息，最终可能会降息，但目前我看不到这种可能。

据Mysteel调研，2024年3月国内15家主流不锈钢厂厂内库存120.22万吨，环比增加9.99%，同比增加11.70%。其中：200系40.94万吨，环比增加1.84%，同比增加4.57%；300系58.27万吨，环比增加8.51%，同比增加17.41%；400系21.01万吨，环比增加36.43%，同比增加11.46%。

3月7日，佛山德龙304冷轧3月期货盘价14600基，返利100，少量接单，报量待批。较上一轮指导价持稳。

【市场分析】

沪不锈钢近几日修复跌幅，基差跟随收窄，现货报价涨跌互现，成交维持刚需状态，值得关注的是上期所注册仓单量持续下降，仓单资源成交较好。从更长时间的跨度看库存，趋势仍然是累库状态，有效需求跟不上，盘面伴随钢厂减产出现的反弹空间或有限，我们建议有现货的产业客户可继续关注高位卖套保机会。

【技术分析】

SS主连日线级别：日内跌0.31%，最高14725，最低14510，波幅215。单日成交量92075手（-5838手），持仓量77322手（-2646手）。指标上，MACD红柱伸长快慢线粘合，KDJ指标向下拐头，技术信号偏中性。截至收盘，2312合约上资金净流出3310万，沉淀资金量7.87亿，主力陆续移仓2401合约，技术分析不作为入市唯一依据。

【操作建议】

2312、2401合约投机交易区间操作为主；产业客户可等待2401合约14800以上卖保操作（谨慎操作仅供参考）

【风险点】

印尼镍矿事件发酵

铁合金

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硅铁主力增仓大涨，月间价差收窄，关注期现套利机会

硅铁

【基本面分析】

成本端：铁合金在线数据显示，青海、宁夏硅石到厂价200-250元/吨，神府兰炭小料1180-1250元/吨出厂，河北石家庄70#氧化铁皮950-980元/吨，电价0.4-0.48元/千瓦时，关注2月结算电价。

硅铁现货：主产区72硅铁主流报价6650-6800元/吨现金自然块含税出厂，75硅铁报7250-7350元/吨现金自然块含税出厂跌50，市场情绪一般。钢招方面，南钢定价7300元/吨承兑，三明钢铁定价7300元/吨半现金，北方河钢还未发布标书，因其2月采购2次，因此对3月的河钢补库预期并不是很高。铁合金在线统计上周硅铁日均产量15890吨，环比前一周减150吨，内蒙某大厂42000KVA矿热炉即将送电。另外，今日市场传闻宁夏电价调整，有传降4分，有传涨2分，关注2月结算电价具体情况。

仓单变化：硅铁仓单15293张较上日增加1078张，预报2575张较上日减少868张，合计89340吨。

【技术分析】

文华商品指数收盘跌0.32%收在184.6，资金净流入18.79亿。黑色系中，铁矿石跌0.48%，螺纹跌0.52%，热卷跌0.51%，焦炭涨0.3%，焦煤涨1.27%。硅铁2402合约涨3.42%收在7070，资金净流入2.74亿，日增仓22003手，结算价7010。技术上，主力日K线收大阳线，KDJ线胶着金叉，1小时K线拉涨后震荡并远离60均线，关注黑色共振谨防铁矿跳水带动盘面。

【策略建议】

产业关注12合约7200-7500区间卖套保机会，投机关注02合约6900支撑和7130压力，短线轻仓参与。

【风险提示】

四季度粗钢平控不及预期、兰炭降价不及预期、能控减产、信息不对称

硅锰

【基本面分析】

锰矿：周初下游询盘采购积极性并不是很高，行情偏弱运行。天津港澳块36.5-37元/吨度，南非半碳酸报30.5-31元/吨度，加蓬块报35.5-36元/吨度。

硅锰现货：硅锰6517现货北方主流报价6450-6500元/吨，南方报价6450-6600元/吨现金含税出厂。近期新一轮钢招价格环比下跌50-100，华东钢厂承兑含税到厂价格跌至6800附近，福建三钢3月硅锰定标6790元/吨（折基）半现金半承兑到厂较2月下跌210元/吨。从基本面看，供需双弱趋势下宁夏石嘴山减产已落地，南方减产尚有预期；需求端，粗钢产量不断下移，铁水日均产量和高炉开工率等均在调整，钢厂亏吨加剧下冬春季减产预期仍在。市场短期交易逻辑：成本下移现货价格走跌，但期货价格反弹导致期价升水，企业库存有向交割库存转移的预期，但仍难改变供应过剩的局面。

仓单变化：硅锰仓单8588张较上日增加600张，仓单预报1517张较上日减少600张，仓单和预报50525吨未变，关注非标库存变化。

【技术分析】

文华商品指数收盘跌0.32%收在184.6，资金净流入18.79亿。黑色系中，铁矿石跌0.48%，螺纹跌0.52%，热卷跌0.51%，焦炭涨0.3%，焦煤涨1.27%。硅锰2402合约涨0.87%收在6744，资金净流入2.06亿，日增仓23948手，结算价6752。技术上，主力合约日K线收上下引线小阳线，KDJ线胶着死叉，1小时K线高位承压且出现技术性的背离，关注硅铁共振走势以及黑色影响。

【策略建议】

产业关注12合约6850上卖点价机会，投机短期关注02合约6650支撑和6800压力。

【风险提示】

四季度粗钢平控不及预期、焦炭下跌幅度超预期、石嘴山能控不及预期、信息不对称

（以上策略，仅供参考）

有色金属

铜

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铜价主力合约2312今日震荡走弱，报收67590元/吨。较昨日下跌150元/吨。

【宏观】国内：国内增发一万亿国债，宽财政政策逐渐出台，国内经济向上修复的空间和可能性被打开。中央财政加杠杆具有重要意义，市场开始交易接下来央行降准降息，从中央赤字扩张的角度来说，拉低利率有利于降低中央利息支出压力；海外：本周美国如期3月议息会议不加息，美国10年国债收益率从本周初4.94回落至4.57，美元指数由最高107回落至105。驱动美债收益率回落的主要原因为原油价格的回落以及美国经济的边际走弱。3月3日，美国劳工部公布2024年3月美国非农数据，新增非农就业15.0万人，低于预期的18.0万人。劳动力市场的降温，以及美债利率的回落，指向本轮加息的终点或许已经到达。接下来多空双方对宏观层面的交易可能围绕着以下两方面的博弈：1，海外经济温和回落以及国内宽财政的背景下，降息时间提前，多头开始对铜的金融定价进行交易。2，高利率背景下，市场风险仍然没有被完全解除，空头可能交易宏观风险事件以及降息的预期差。

【基本面】沪铜方面，截至31日周五，国内主流铜库存环比周一上升0.48万吨至6.37万吨，较上周五下降0.43万吨。从季节性表现上看，目前仍处于近年最低水平。进入11-12月后，需求环比表现的变化或相对有限，但产量上是存在进一步的提升预期。往后去看，3月中旬后内外比价以及进口盈亏方面或存在进一步回落预期。

【操作】随着投机资金的离场，价格下行的动能减弱，短期呈现多头借利多反弹之势。当前阻力位67500上方，站上后价格料转震荡；重要支撑65500，跌破后看到60000下方。目前价格站上67500，价格重新转为震荡，区间66800-69000。

【行情】今日沪铝主力合约2312冲高回落，报收19175元/吨。较上一日下跌65元/吨。

【宏观】国内：国内增发一万亿国债，宽财政政策逐渐出台，国内经济向上修复的空间和可能性被打开。中央财政加杠杆具有重要意义，市场开始交易接下来央行降准降息，从中央赤字扩张的角度来说，拉低利率有利于降低中央利息支出压力；海外：本周美国如期3月议息会议不加息，美国10年国债收益率从本周初4.94回落至4.57，美元指数由最高107回落至105。驱动美债收益率回落的主要原因为原油价格的回落以及美国经济的边际走弱。3月3日，美国劳工部公布2024年3月美国非农数据，新增非农就业15.0万人，低于预期的18.0万人。劳动力市场的降温，以及美债利率的回落，指向本轮加息的终点或许已经到达。接下来多空双方对宏观层面的交易可能围绕着以下两方面的博弈：1，海外经济温和回落以及国内宽财政的背景下，降息时间提前，多头开始对铝的金融定价进行交易。2，高利率背景下，市场风险仍然没有被完全解除，空头可能交易宏观风险事件以及降息的预期差。

【基本面】根据爱泽咨询调研云南铝厂开始落实停槽，减产分配：云铝305*20%=61万吨，神火90*40%=36万吨，宏桥150*8.7%=13万吨，其亚25*22%=5.5万吨，总计115.5万吨。减产比例暂时未变。1月下旬以来，随着国内累库及价格回落，电解铝进口盈利持续下滑，2月下旬至今，电解铝进口处于亏损状态。今日电解铝继续累库，环比增2.7万吨至68.6万吨，目前国内铝锭社库已处于近半年的高位。另据海关总署最新数据显示，2024年3月，中国出口未锻轧铝及铝材44.03万吨；1-2月累计出口469.66万吨，同比下降17.1%。出口疲软且进入年底传统淡季后，库存压力不容忽视。盘面理论利润分配2650元，近期平均成本16500元，运行价格19150元附近。

【操作】铝价短线反弹，电解铝高开工率背景下，供应季节性扰动来袭，铝价维持震荡看涨预期。区间18500-19650.

工业硅

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现货挺价情绪与随市低价出售并存，期货低位震荡运行

【基本面分析】

今日工业硅现货报价再次下调，553不通氧黄浦港口报价围绕14000-14200元/吨；553通氧黄浦港报价围绕14700-15000元/吨；421价格黄浦港报价15500-15700元/吨。目前工业硅工厂出货心态差异大，惜售和挺价情绪集中在订单充足或成本偏高的硅厂。然而部分工厂成本略有优势且国庆后接单稀少，累库近一个月，出货意愿较大，随行就市低价出售。2月各地工业硅厂开工呈现上升趋势，在产421#硅厂开工企业数略有增加。

有机硅价格持稳，DMC价格在14400-14600元/吨附近运行，较昨日无变化，2月有机硅单体厂开工产能375万吨，产能释放率68.56%，环比下降6.53%；本月单体产量约31.8万吨，环比减产2.3万吨。2月个别单体厂检修观望或降负荷生产，整体产能释放量略有下降。

下游多晶硅价格持稳运行，N型硅料价格74.5元/千克，较昨日无变化；单晶硅复投料均价70.5元/千克，较昨日无变化；单晶硅致密料均价68元/千克，较昨日无变化；单晶硅菜花料均价64.5元/千克，较昨日无变化。2月国内生产多晶硅厂家共计17家，在产15家，月度多晶硅产量约14.23万吨，较上月新增1.87万吨，环比上升15.13%，下游自身利润受损，需求不足，且硅料端新产能还在释放，对此采购方更为谨慎，双方对大单价格还有分歧，预计后期签单双方继续博弈，价格维持下跌趋势。

铝合金价格震荡调整，铝合金ADC12价格略有回调，目前报价19600元/吨；ZLD102铝合金价格跌幅明显，目前报价19850元/吨，目前铝厂处于消耗原材料库存中小厂开工热情低，采购金属硅消极；

据铁合金在线不完全统计，工业硅各地仓库库存为：昆明仓库51000-53000余吨，黄埔港仓库41000-42000余吨，天津港仓库在45000-46000吨左右，现货库存略有上升1000吨左右。

【技术分析】

工业硅主力移仓SI2301合约，今日低开低走震荡运行，今日跌幅0.67%，尾盘收在14135，资金净流出1603万，日减仓650手，结算价14160，目前工业硅通氧553基差在565-665左右，工业硅421基差在1365-1465左右，替代交割品421升水2000元/吨；截至目前有34,706张仓单，较昨日增加596张，共计173,530吨。

【策略建议】

对于生产企业，建议结合自身生产成本，在基准交割品的基差扩大至-500 — -600的时候进行一定数量的套期保值，提前锁定销售利润，目前市场基差缓慢缩小，贸易商以及下游可以考虑在盘面锁定价格采购。

【风险提示】

4季度多晶硅新增产能落地开始产能爬坡，同时需要担心3月工业硅仓单集中注销，不满足再次注册的工业硅或会流入市场。

能源化工

尿素

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尿素价格延续上涨态势

【行情回顾】

UR2401合约收于2429元/吨（+31,+1.29%），品种总持仓量为566124手（-8549），仓单数量840张（+500）。山东01基差151元/吨（+11），01-05合约月差239元/吨（-2）。

【现货概述】

今日国内尿素价格延续上涨态势，目前待发支撑下，企业让利意愿较低，价格多上调整理运行。供应方面，目前工厂装置检修故障增多，日产有所下跌，企业库存继续维持低位运行。另外，山西晋城环保限产政策，以及本月开始天然气限气成为供应端较强的两个影响因素，对目前供应量影响较大。厂家方面，多数厂家在前期预收订单支撑下，暂无让利意愿，报价坚挺运行，多稳中小幅探涨。市场方面，随着近期期货价格的上涨，市场氛围明显好转，利好情况同步影响现货市场，市场询单气氛活跃。需求方面，下游贸易商多积极跟进采购，加上淡储企业本月进入检查期，储备货源仍有缺口，不得不入市采购，市场刚需仍存；工业需求复合肥开工率依旧维持低位，但随着东北市场复合肥企业的逐步开工，预计复合肥产业开工率将逐步提升，对尿素需求量将增加。

山东主流价2580元/吨（+20）

河南主流价2580元/吨（+20）

山西主流价2430元/吨（+20）

内蒙通辽主流价2660元/吨（+40）

东北主流价2640元/吨（+30）

江苏主流价2600元/吨（+20）

【策略建议】

暂时观望。随着煤价继续回落，尿素利润明显回升，日产量在18万吨附近波动，随着检修装置复产，短时尿素供给持续处于高位，需求方面，工业需求有小幅回升预期，但农业刚需继续减弱，现阶段农业储备需求根据价格水平有所变化，业者对当前高价持谨慎态度。

甲醇

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盘面窄幅上调，现货高位整理

【行情回顾】

MA2401合约收于2475元/吨（+9，+0.36%），品种总持仓量为1794490手（-3182），仓单数量13559张（13559）。江苏01基差15/，01-05合约月差17元/吨（+9）。

【现货概述】

今日甲醇期货盘面延续窄幅上调的走势，内地现货报价高位整理，但受制于下游需求影响，市场整体成交放量有限，刚需成交依旧是市场的主流趋势。主产区市场报价窄幅调整，部分企业多稳价出货，成交相对一般。主消费地山东地区来看，目前下游厂家仍存一定观望情绪，业者入市补货积极性有限，场内整体成交气氛清淡。港口现货少量刚需。远期逢高出货，

江苏市场价2480元/吨（+10）

鲁南市场价2370元/吨（+10）

内蒙市场价2065元/吨（-20）

河南市场价2280元/吨（-10）

【策略建议】

暂时观望。成本端煤炭供应有保证，需求短时未见起色，成本支撑较弱。近期内地市场整体开工维持高位，然目前主产区多数厂家整体库存不大，后期受天然气限气以及冬季环保政策实施影响，供应面仍存一定支撑，目前下游烯烃整体开工维持相对高位，但传统下游市场需求始终维持刚需。短期内基本面暂无明显驱动，预计甲醇市场价格延续区间震荡走势。

PVC

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基本面变动不大，PVC期货震荡整理

【现货市场】

PVC期货偏弱震荡，基差变动不大，中下游挂单偏低，成交有限，一口价部分略跌，交投偏弱。5型电石料价格参考：华东主流现汇自提5950-6020元/吨，华南主流现汇自提5950-6000元/吨，河北现汇送到5830-5900元/吨，山东现汇送到5890-5950元/吨。

【技术分析】 

V2401合约开盘价6180，最高价6180，最低价6102，收盘价6110跌59跌幅0.96%。成交量90.0万手，增加19.1万手。持仓量79.1万手，增加536手。

技术上看，V2401合约日线级别布林带（13,13,2）指标开口缩小，期货震荡整理为主，短线建议参与者关注6150附近压力及6090、6000附近支撑。

【逻辑观点】

PVC供需面未出现明显变量，秋检影响供应端整体开工负荷维持在75%左右，后续伴随检修装置逐步恢复供应存提升预期。行业库存处于偏高水平，下游制品企业订单欠佳且伴随需求淡季影响，下游采购积极性不佳，贸易商出货受阻，让利出货心态存在。建议参与者关注后续检修装置恢复情况，短线期货关注6150附近压力及6000附近支撑。

PP/PE

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价格冲高回落，聚烯烃存调整需求

【期货市场】

周二L2401开8239最高8242最低8175结算8209跌39，持仓减少1573手；PP2401开7730最高7739最低7681结算7712跌10，持仓增加2106手，日线图来看，L2401日盘震荡回落收阴，夜盘低开小幅回升。均线系统来看5日均线拐头向下，其余均线存支撑，MACD（8，13，9）红柱缩短，两线在0轴上方收敛，上行动力减弱。短期支撑位8050，压力位8300。PP2401日盘冲高回落收阴，夜盘先抑后扬。均线系统来看多头排列未改，关注5日均线支撑位，MACD（8，13，9）红柱缩短，两线在0轴上方运行，处于强势区域。短期支撑位7550，压力位7800。

【现货市场】

1.周二华北地区LLDPE主流成交价格在8100-8150元/吨，华东拉丝主流价格在7650-7750元/吨。基差PP01华东-44，L01华北-61。

2.周二两油库存65.5万吨，较前一日去库1万吨。期货盘面弱势震荡，终端刚需拿货，观望居多，市场整体成交略为尚可。

【市场信息】

海关总署发布数据显示，2月份我国货物贸易进出口总值3.54万亿元，月度增速由6月起连续4个月同比下降转为增长0.9%。

国际油价全线下跌，美油12月合约跌4.57%，报77.13美元/桶。布油明年1月合约跌4.31%，报81.51美元/桶。

IMF上调中国经济增长预期，预计今明两年实际GDP将分别增长5.4%和4.6%，较此前预计均上调0.4个百分点。

欧元区1月PPI同比下降12.4%，创历史最大降幅，且连续第五个月下降，预期为下降13%，前值降11.5%。

EIA短期能源展望报告：预计2023年WTI原油价格为79.41美元/桶，此前预期为79.59美元/桶。预计2024年WTI原油价格为89.24美元/桶，此前预期为90.91美元/桶。预计2023年布伦特价格为83.99美元/桶，此前预期为84.09美元/桶。预计2024年布伦特价格为93.24美元/桶，此前预期为94.91美元/桶。

【综合分析】

多空主力资金均增仓，价格波动幅度加大，聚烯烃短期上行动力不足，存调整需求，操作上不建议追高，等待回调。

纸浆

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商品趋势走弱  纸浆遇阻回落    

【市场分析】

纸浆主力合约日线盘面偏弱整理，期价盘面整体高开低走，盘面短线遇阻6200整理，日盘收盘报收6132点，同比下跌44点/0.71%。主力合约持仓228865手，持仓同比减少4447手。消息面，海关总署的数据显示,中国2024年3月纸浆进口量为305.4万吨,环比下降6.5%，同比增涨34.5%。1-2月累计进口量2988.4万吨，累计同比增加22.9%。现货表现看，主流报价同比止跌，银星企稳6200左右，俄针持平5850波动。成本逻辑看，纸浆进口美金780，折算价大概在6500左右。同比盘面表现贴水较大。消息面，短线市场担忧巴西船运对市场供应短期担忧影响，资金跟随消息异动明显，盘面短线冲高上行，盘面快速回升企稳走强，日线关注高位资金减仓表现，操作上关注回落表现，个人建议，仅供参考。

【现货信息】

截止11.7日，山东地区进口针叶浆现货市场供应量平稳，业者根据自身成本确定报价及出货，随行就市居多，按单商谈为主。市场部分含税参考价：俄针5850元/吨，银星6200元/吨，马牌月亮6250元/吨。其余品牌报价较少。山东地区进口阔叶浆市场供应量平稳，交投平平，来单商谈为主。市场含税参考价：金鱼鹦鹉5450元/吨。 

玻璃

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成本价格上浮，玻璃期货震荡运行

【现货概述】

据隆众资讯，全国均价2047元/吨，环比上一交易日-0.49%。华北地区主流1940元/吨；华东地区主流价2090元/吨；华中地区主流价1950元/吨；华南地区主流价2170元/吨；东北地区主流2000元/吨；西南地区主流价2160元/吨；西北地区主流价2020元/吨。

【市场分析】

供应方面，全国浮法玻璃日产量为17.18万吨，较昨日持平；浮法产业企业开工率为82.08%，环比昨日-0.33%；浮法玻璃行业产能利用率为83.06%，较上一日降低0.49%。库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存4126.8万重箱，环比增加61万重箱或1.5%，同比减少42.5%，折库存天数较上期增加0.3天至17.2天。当前玻璃市场观望情绪较浓，中下游整体刚需为主，供需无较大矛盾，库存在中低位区间内波动，成本上行则提振盘面偏强运行。

【技术分析】

上一交易日，玻璃2401合约开盘价1678元/吨，最高价1724元/吨，最低1674元/吨，收盘价1690元/吨，结算价1698元/吨，总持仓90.1万手，涨跌+1.20%。技术方面，日线级别玻璃主力合约处于震荡趋势，跌破5日、10日、20日均线，CJL指标放量，持仓兴趣走高，MACD指标快慢线交死叉。

【策略建议】

短期来看，整体刚需为主，期货盘面或仍整体维持宽幅震荡。（仅供参考）

PTA/PX

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原油持续下跌，聚酯成本下移

【PX、PTA现货概述】

PTA现货价格收涨2至5896元/吨，现货均基差收跌2至2401+34；PX收1015美元/吨，PTA加工区间参考395.97元/吨；

【乙二醇现货概述】

盘中多头力量相对较强，但冲高过程中面临一定阻力，尾盘回吐部分涨幅，收盘时在4125附近价格商谈，现货基差变化不大，01-65至01-63区间运行

【聚酯以及短纤现货概述】

涤纶短纤现货价格稳于7390元/吨。成本端呈现涨势；但下游订单不足、仅维持刚需补库，多空博弈下日内涤纶短纤市场商谈重心持稳。现货加费空间跌26至962。

【市场分析】

PX：PX基本面看，后市随着国内整体开工负荷的上升和海外多套装置提负后的出口增加，PX预期供应增加，面临累库存格局。估值方面，PX裂解价差，受益于原油下跌，价差重回高位，估值重回高位。从大的周期而言，PX还是偏向偏紧的，等待利空释放，最好配合上游估值的同步回落。

PTA：从供应端的情况来看，逸盛海南预计3月中投产，如果聚酯负荷未出现大幅下降情况下，预计PTA供需尚可。不过目前来看12-1月期间公布的检修较少，PTA产量或有小幅增加，如果聚酯负荷下降，有累库压力。3月以后供应恢复+新投产，需求可能逐步走弱，供需共振驱动向下

跨期价差上，驱动上支持反套，从季节性来看，最为流畅的时间已经过去，后面驱动+估值可能配合，但从季节性来看，波动会很大。

乙二醇：乙二醇港口库存已经阶段性达到高位。月中起，外盘到货将适度减少，以及显性库存向聚酯工厂转移，港口库存显性化将暂告一个段落。供应端，陕西榆林化学轮检计划适度推迟在12月执行，需求环节来看，涤丝内外需均有走弱预期，后续工厂库存将逐步积累。3月乙二醇基本面结构维持紧平衡，自身驱动薄弱，但估值方面也是低，弱驱动和低估值匹配。单边预计跟随化工整体趋势运行；

【策略建议】

策略上，PTA中长期驱动偏弱+最近估值提升，可以做空PTA01合约利润，多PX05空PTA01，不妥之处是PX整体估值已经回到了高位，但即使PX估值往下压缩，PTA难以留存成本的跌价让利。

纯碱

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持续减仓上行

【盘面回顾】

前一交易日纯碱主力01合约开盘价1791/吨，收盘价1854元/吨，最高1936/吨，最低1838元/吨，上涨1.35%。持仓80.3万张，较前一交易日-6.3万张，成交126.8万张，较前一交易日+4.7万张。夜盘开盘1871，收于1913。FG-SA01价差-216，SA1-5价差167。

【现货概述】

华中地区直供重碱送到价2200左右。本周纯碱厂家库存预计去库5万吨。

【市场分析】

分析纯碱离不开玻璃，目前基本格局是房地产的下行出清导致平板玻璃需求衰减，进而平板玻璃产线收缩，目前因为有前两年积攒竣工项目维持，玻璃产销表现较好，现货价格企稳回升。但房地产竣工缺口仍然会在明年出现，因而在玻璃冷修这颗雷悬于上空，纯碱上方的想象空间也被限制，但同时光伏的增量也在托底，重碱需求不差，需求方面需要担心的是轻碱的萎靡。供应方面，纯碱目前库存处于相对低位，但因阿碱和金山新产能完成达产，未来纯碱供需格局发生彻底反转，维持现有开工率则持续累库成为必然，近期快速上涨基差修复，宽幅震荡格局。

【策略建议】正套或逢高空远月。

【风险提示】下游大规模停产冷修。

期权

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【豆粕期权行情介绍和分析】

3月7日，豆粕期权当日全部合约总成交量为50万手，持仓量76万手。豆粕看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值为1.2，看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值维持在0.8,豆粕主力平值看涨期权合约隐含波动率为17%，看跌期权合约隐含波动率为17%。当前豆粕20日历史波动率为18%。

【策略建议】因极端天气对巴西大豆作物构成威胁，同时对美豆供应的需求预期也带来支撑。巴西大豆播种完成51%，较前一周推进11个百分点，但仍较去年同期落后6个百分点。美豆继上周五大单销售外，周一又向中国销售12.6万吨大豆。国内方面，受益于成本走高，蛋白粕大幅走高，持仓量增加。市场预期大豆到港拖延，工厂压榨压力下降，豆粕产量可能减少。3月国内大豆、豆粕等供应压力或不及预期，引发买方采购。当前整体豆粕波动率偏高。可尝试看涨期权构建比例价差。

【白糖期权行情介绍和分析】

3月7日，白糖期权当日全部合约总成交量为30万手，持仓量45万手。白糖看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值为1.1、看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值为0.8。白糖主力平值看涨期权合约隐含波动率为11%，看跌期权合约隐含波动率为11%。当前白糖20日历史波动率为12%。

【策略建议】国内低库存、配额外糖亏损较大，支撑糖价，但巴西阶段性丰产，加之甜菜糖开始压榨，或将缓解供应紧张，震荡运行，建议日内保持短线交易思路为主。

【50ETF期权行情介绍和分析】

3月7日,50ETF期权当日全部合约总成交量为140万张，持仓量230万张。50ETF期权认沽期权成交量与认购期权成交量的比值0.7，认沽期权持仓量与认购期权持仓量的比值维持在0.8。50ETF期权近月平值认购期权合约隐含波动率为15%，认沽期权合约隐含波动率为15%。当前50ETF20日历史波动率为11%。

【策略建议】本轮反弹节奏可以参考去年2月份的反弹节奏，两轮反弹从性质来看都是对于经济预期的改善及市场超跌情绪的修复。随着茅台的提价，蓝筹股或将到底，上证50和沪深300有望迎来估值修复，策略以买入远月虚值看涨期权为主。

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