黄金市场在每盎司4000美元左右的边缘保持平衡，有著名的英国经济学家认为价格上涨和下跌都有充分的理由。

尽管金价从上个月每盎司4360美元以上的历史高点大幅下跌，但市场情绪仍然相当乐观。许多分析师将此次回调描述为更广泛的长期上升趋势中的健康回调。

然而，英国前财政部长、高盛资产管理公司前董事长吉姆·奥尼尔在Project Syndicate的一篇评论中表示，他可以对黄金进行看涨和看跌。他补充说，黄金从8月到10月前所未有的反弹看起来像是泡沫。

投资需求，尤其是小型散户投资者的投资需求，一直是黄金近期抛物线走势的关键驱动力。奥尼尔说，泡沫的一个关键特征是动量自食。

他写道：“一旦FOMO（‘害怕错过’）出现，即使是边缘或无关的发展也会增加兴奋感。那么，问题是这些理由是否经得起推敲。”。

他指出，传统上，黄金被视为对冲通胀的工具，虽然通胀仍然居高不下，但并没有加速。尽管目前政府关门，上个月劳工统计局发布了9月份的消费者价格指数，显示年度整体和核心通胀率为3%，高于美联储2%的目标。

奥尼尔指出，这种环境可能无法证明黄金的创纪录运行是合理的。

他说：“鉴于大部分价格加速发生在美元已经出现2025年的下跌之后，以及随着美国通胀前景和通胀预期的改善，美国债券收益率明显下降之后，我可以理解为什么一些评论员宣布这是一个泡沫。”。

然而，从牛市的角度来看，奥尼尔指出，随着各国从美元转向多元化，黄金已成为一种有吸引力的替代货币资产。

他说：“我当然理解为什么持有大量常规外汇储备的国家——尤其是中国和俄罗斯——做出了将更多资金分配给黄金的战略决定。我也理解为什么他们会鼓励金砖国家集团的其他主要新兴经济体也这样做。他们毫不掩饰自己创造以美元为基础的国际货币体系替代品的意图。”。

奥尼尔最初创造了金砖国家一词，代表巴西、俄罗斯、印度和中国。这些国家一直在挑战美元作为世界储备货币的角色。此后，该经济集团已扩大到包括南非、沙特阿拉伯、埃及、阿拉伯联合酋长国、埃塞俄比亚、印度尼西亚和伊朗。

尽管黄金已重新成为重要的全球货币资产，但奥尼尔表示，决定黄金未来的一个因素仍然是它与通货膨胀和利率的联系。

他在评论中表示：“在今天的背景下，如果市场认为，尽管潜在通胀没有改善，但央行将大幅放松——或者至少不会进一步收紧——那么金价走强与历史模式是一致的。”。

他总结道：“我不知道看跌还是看涨的情况会胜出，尤其是在接下来的5-10%的走势中，其他人也不知道。但我肯定会密切关注，并对我所看到的持开放态度。”。

在美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示12月降息并非板上钉钉之后，金价在最近几个交易日一直在挣扎。尽管鲍威尔发表了鹰派言论，但芝加哥商品交易所联邦观察工具显示，市场认为下个月降息的可能性为71%。