阡乐科技获悉，美国股市自4月低点以来一路狂飙36%，突破了所有警示信号，如今正直面投资传奇沃伦·巴菲特青睐的一项关键指标的考验。

“巴菲特指标”用于评估股票估值是否过高，虽非完美但实用。目前，该指标已突破疫情时期纪录，而2022年熊市正是在该纪录出现后到来。这一指标将美股总市值(目前约72万亿美元)与美国国内生产总值(GDP)进行对比，结果显示，即便GDP实现近两年来最快增速，股市规模仍达到经济总量的两倍多。

“当前这一比率显然表明股票被高估，也印证了市场对泡沫化行为的担忧。”巴克莱银行衍生品策略师斯特凡诺·帕斯卡尔(Stefano Pascale)等人在给客户的报告中表示。尽管该指标并非没有局限性，但“投资者仍应审慎看待这一创纪录的股市市值与GDP比率，将其视为市场过度狂热的又一警示信号”。

巴克莱团队于今年早些时候推出了自己的指标，利用可追溯至1997年的期权数据衡量市场狂热程度。当时人工智能革命正为少数科技巨头创造数千亿美元价值，市场纷纷将其与上世纪90年代末的互联网泡沫相提并论，该指标的推出旨在帮助投资者监测过度持仓和非理性繁荣的迹象。

他们发现，这一指标的走势往往与巴菲特指标趋同，如今也发出了类似警告。该指标衡量的是拥有流动性期权的美股中“狂热股票”的占比，目前约为11%，远高于7.1%的长期均值。上世纪90年代末互联网泡沫时期和2021年迷因股热潮期间，该指标曾突破10%。

数月来，市场对泡沫的担忧持续存在，标准普尔500指数的市盈率已攀升至历次崩盘前才出现的水平。空头还警告称，劳动力市场降温以及低端消费者压力增大，意味着美国经济根基不稳。不过，企业盈利持续稳健，人工智能支出也提振了经济活动。

巴菲特曾在2001年警告，当估值与GDP比率达到当前水平时，投资者无异于“玩火”。这位伯克希尔·哈撒韦公司的掌舵人还提醒不要孤立看待这一指标，他在2017年股东大会上表示：“事情远非靠一两个公式就能判断市场是被低估还是高估那么简单。”

巴菲特强调，尽管“每个数字都有一定意义”，但它的重要性会因具体背景而有很大差异。

巴菲特指标的历史表现印证了这些警示。今年5月，该指标显示股票相对便宜，而随后股市开启了为期六个月的历史性飙升。在此之前，该指标曾在2019年春季发出警告，但标准普尔500指数之后仍创下历史新高。

帕斯卡尔指出，过去二十年来，股市结构发生了巨大变化，产生巨额现金流的大型科技公司占标准普尔500指数市值的近三分之一。该指标还存在其他问题，例如美国企业在全球盈利机会中的敞口不断扩大，而GDP仅衡量国内经济活动。此外，他补充道：“股市投资者在形势向好时往往较为乐观，这一点也会体现在GDP的增长中。”

不过，也有理由对这两项指标持保留态度，其中最主要的是企业盈利。盈利正大幅增长，为股价上涨提供支撑，第三季度业绩是多年来最强劲的之一。数据显示，在已公布财报的标准普尔500指数成分股公司中，超过70%的企业利润同比激增近13%，销售额也以三年来最快速度增长。

德意志银行策略师在11月4日的报告中写道，标准普尔500指数成分股公司的中位数同比盈利增长率处于常规区间的高位，且接近过去15年来的最高水平(疫情后复苏期的繁荣除外)。此外，美股盈利增长“在多个维度上有所拓宽”，缓解了市场对盈利集中于少数大型科技公司的担忧。

德意志银行策略师吉姆·里德(Jim Reid)在另一份报告中写道，近期市场叙事发生转变，关于市场集中度的新疑问引发了对股市回调的担忧。他称，Palantir Technologies(PLTR.US)周二近8%的跌幅“正是这一转变的缩影，尤其是考虑到该公司前一天实际上还上调了营收预期”。不过里德表示，由于这家数据分析公司的股价在过去一年上涨了三倍，“任何盈利报告都面临着极高的门槛”。

巴克莱策略师表示，尽管市场正进入季节性强势期，但仍需保持警惕，并建议投资者：“在锁定近期收益的同时限制风险，‘借势看涨’仍是审慎之举。”