黄金回调压力不减，避险需求降温、中国税改及美联储鹰派立场打压金价。短期震荡偏空，Pepperstone 研究策略师 Dilin Wu 提醒您关注美国就业与服务业 PMI数据。

过去一周，黄金价格震荡走弱。中美关系的阶段性缓和、中国取消黄金增值税抵扣的政策调整，以及美联储内部在利率前景上的分歧加大，共同压制了黄金的短线上行动能。进入本周，Pepperstone 研究策略师 Dilin Wu建议您将焦点将转向美国ISM服务业PMI及多项“非官方”劳动力数据的公布，这些数据或为金价走势带来新的波动契机。

技术面观察：

短线压力明显，关注$4,000 反应

从XAUUSD日线图来看，黄金上周整体延续回调，周二一度下探 $3,886，创下自10月6日以来新低。

尽管技术性买盘和长期配置需求推动金价在周四于$3,900附近企稳反弹，当日收涨2.4%，并重新站上$4,000 关口，但仍未摆脱周线收跌的局面，表明短线调整压力依旧存在。

然而，从更长周期来看，金价上行趋势仍具韧性，10月已实现连续第三个月上涨，累计涨幅达3.7%。

本周开局，金价继续测试 $4,000水平。若日线收盘能稳站其上，则上方 $4,050 以及自 8 月底以来的上行趋势线将成为验证多头动能的关键阻力区间。

若多头未能有效突破，而空头动能延续，则需关注价格在 $3,880 至 $3,900 区间的支撑表现。一旦失守，50 日均线有望成为下一个潜在防线。

三大短线利空，长期利多仍存

黄金近期的回撤主要受到三大短期利空共同作用：避险需求回落、中国税改导致国内购金成本上升，以及市场对美联储降息节奏的重新定价。

首先，中美关系的缓和明显削弱了黄金的避险支撑。两国领导人的会晤释放了强烈的“重回合作”信号——中国同意恢复采购美国大豆，暂停包括稀土在内的一年出口管制，而美国则大幅下调对华关税。这些举措有效缓和了外界对贸易摩擦升级的担忧。

与此同时，俄乌战事传出可能停火的信号，叠加美股科技板块财报普遍亮眼，市场资金重新流向风险资产，这直接削弱了黄金的避险买盘。

其次，中国财政部从 11 月 1 日起取消黄金增值税抵扣优惠，是此次金价下挫的关键导火索之一。过去零售商在上海黄金交易所购金后，无论直接销售还是加工后销售，都可享受进项税抵扣。

如今政策红利取消，涵盖投资性及非投资性产品，使得中国消费者的实际购金成本明显上升。作为全球最大的黄金消费市场之一，中国需求预期的下调，对全球金价构成直接压力。

另外，自鲍威尔暗示 12 月降息并非“板上钉钉”，暗示官员们对下个月的行动存在明显分歧以来，上周五多位美联储官员公开反对 12 月降息。市场对年底前降息的预期持续降温，美元因此走强并逼近100 关口，对以美元计价的黄金形成压制。

同时，美国财政僵局导致部分关键数据发布延迟，增加了宏观面不确定性，进一步放大了金价的短期波动。

不过，从中长期视角来看，黄金的基本面支撑依然稳固。2025年前三季度，全球央行净购金量高达902吨，“去美元化”趋势持续推进。

与此同时，美国债务规模突破38万亿美元，滞胀风险上升，黄金在资产配置中的防御性价值愈发突出。资金层面上，实物黄金支撑的ETF在三季度录得260亿美元流入，管理规模升至4720亿美元，创下历史新高，也印证了机构资金的长期信心。

美国就业改善或再让金价承压

总体来看，在中美贸易关系回暖、中国税收政策调整以及美联储偏鹰信号的共同影响下，黄金仍承受明显的下行压力。话虽如此，经历了此前几周的大量资金流入和持续的上行趋势后，近期的回调更像是理性修正，而非市场恐慌的开始。

短期内，金价或在 $3,900 至 $4,100 区间震荡，等待新的宏观催化因素出现。

展望本周，交易员将关注美国ISM 服务业 PMI、9 月 JOLTS 职位空缺和 ADP 就业数据。市场普遍预期，10 月服务业 PMI 仍处于扩张区间，略高于前值；职位空缺可能小幅下降；而 ADP 就业数据有望由负转正。

如果就业表现强于预期，显示劳动力市场依然稳健，可能会进一步强化美联储的鹰派倾向，从而在短线对金价形成新的压制。

文章作者 Dilin Wu

Pepperstone 研究策略师

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