文 | 乖乖隆的冬

来源 | 晓策佬

编辑 | 杨兰

审核 | 浦电路交易员

甲醇港口库存持续150万吨以上的历史高位，陷入近年罕有的供需困局。当下已经是11月初，MA01合约的腾挪空间捉襟见肘。且不说国内甲醇开工率维持高位、亦或国产甲醇走弱趋势，港口的漂货和未来两周进口到港量更是让人窒息。

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这个局面是怎样形成的，作为事后诸葛，我们简单回顾一下：

1、以色列6月13日凌晨对伊朗实施空袭，6月21日，美军空袭了伊朗三处核设施，伊朗23日向美国驻卡塔尔空军基地发起导弹袭击。24日，美方宣布伊以停火。于是13日暴涨，24日暴跌，一轮行情结束，但甲醇底部是抬升的。（地缘）

2、7月下旬，反内卷交易开启，甲醇作为煤化工代表，具备一定政策想象力，加上MA01合约历来相对较强，甲醇成功推上了2600的高位。（反内卷）

3、伊以冲突影响消退，伊朗甲醇陆续发运中国，构成了较大的库存“堰塞湖”。但市场预期伊朗冬季限气预期，港口库存压力或不足为虑。并且，美国制裁等地缘事件也可能影响伊朗、委内瑞拉甲醇出口。（预期）

4、估值矛盾积聚。这个时段内地甲醇供需两旺，成功掩护了港口的弱势，且打开了港口向山东市场套利的空间。但同时，能化板块整体偏弱，MTO始终未给出利润。甲醇在港口高库存的情况下，具备了估值矛盾。（内地利好）

5、港口10月累库幅度高于预期，也源于9月受台风影响延迟卸货。内地MT0负反馈显现，中原石化停车，恒通化工计划检修，并且随着旺季过去，传统需求存回落可能。（内地负反馈）

6、0PEC+11月继续增产，原油承压，化工品纷纷凋零。而美国公布一份制裁名单，包括伊朗航线船舶和国内库区，由此部分库存拒接伊朗货，甲醇盘面微微反弹，又缺席了一次回调。（该跌不跌）

7、现实仍是库存泰山压顶，10月中旬稍加抵抗后，下旬心态瓦解，价格补跌。（心态拐点）

8、市场传闻伊朗气温较高，并为了外贸创汇将错峰轮检。现货心态继续动摇，盘面加速下跌寻找支撑。（下跌寻底）

眼看他起朱楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了。

所以：

上高台阶段：伊以冲突行情起势；反内卷筑高楼；

不肯下阶段：伊朗库存乾坤大挪移；但市场预期继续提振精气神；

憋不住阶段：能化整体下行，估值矛盾突出；终是一波镜花水月。

那MA01还来得及抢救不？大概率会面临的四重门坎：

1、成本底。在煤炭基本面相对强势的情况下，内地甲醇存在成本支撑；

2、博弈底。MA01尚有相对庞大的持仓，多空对垒如何善终。

3、接货底。说白了，就是价格可以了，工厂愿意接掉了，贸易商愿意囤货了。

4、迁仓底。买入01抛入03或05，这种可能性略小。

然消息面说，“后期东部烯烃的需求有明显下降预期，目前斯尔邦负荷已经下降，诚志二期后期计划降负，阳煤恒通计划11月初停车25天，宁波富德计划12月初停车40-50天。”

所以，甲醇的冬天并不温暖，虽然可能不太缺气。甲醇行情很可能将是春天的故事。所以，你愿意亲自抢救一下MA01吗？

而春天，不由让人联想起2024年甲醇的春季暴动。

2024年一季度，甲醇经历了一轮显著的上涨行情，主要驱动是伊朗货源的收紧。由于伊朗冬季天然气限产，我国甲醇进口量在2月份锐减，叠加国内甲醇装置春季检修预期，内地与港口套利活跃提振内地价格，一轮行情产生了。

当然，那时还有中伊企方博弈的细节，港口MTO工厂争取AO计价（All Region，所有来源地计价），伊朗坚持SO（Special Region，特定来源地计价），于是伊朗人为降低了供应量。

所以，波斯猫，你也有今天呀。

如果冷冬重现，限气利好回归，市场可能会加速呈现“博弈底”和“接货底”，MA01或有绝处逢生；或是矛盾缓解，市场选择性放弃MA01，MA03、05继续交易预期。而如果利好不过尔尔，市场将在“成本底”附近摩擦，等待港口货源缓慢消化。

但是，如果价格足够低，明天的春天必将足够明媚。

我们也有充分理由相信，波斯猫眯着它的双眼，波斯猫踮着它的脚尖，他们也在等待那个拐点时刻。