截至 2025 年 11 月 4 日 09:54，美元指数报 99.967，较开盘价 99.872 微涨 0.09%，日内最高触及 100.040，最低下探 99.862，呈现 "低开高走再回落" 的窄幅震荡态势。这一走势与凌晨公布的美联储官员讲话形成直接呼应，反映出市场对政策路径的谨慎观望情绪。

　　美联储“鹰鸽大战”升级：降息概率骤降至65%，鲍威尔泼冷水，米兰古尔斯比针锋相对

　　美联储上周如期降息25个基点至3.75%-4.00%区间，这是年内第二次降息，却也是主席鲍威尔首次明确表示“今年再次降息并非板上钉钉”。

　　鲍威尔上周强调，通胀仍高于2%目标，经济虽放缓但仍在稳步增长，进一步宽松需谨慎。更令市场震惊的是，美联储内部出现1990年以来罕见的鹰鸽双向反对票，投票结果10:2背后隐藏着严重分歧。

　　鸽派代表、理事米兰周一重申大幅降息主张，认为当前政策“限制性过强”，住房等利率敏感行业疲弱、民间信贷市场压力显现，股市繁荣并不能证明货币政策已足够宽松。他甚至主张以50个基点幅度逐步降息，直至远低于当前的中性利率。

　　反观鹰派，芝加哥联储主席古尔斯比对通胀“感到紧张”，指出通胀四年半来持续高于目标，且2025年剩余时间可能加速上行。

　　堪萨斯城联储主席施密德则强调金融市场宽松迹象明显，股市接近历史高位、企业债利差极小，继续降息风险过高。旧金山联储总裁戴利虽支持上周降息，但对12月会议持“开放态度”，需更多劳动力市场恶化证据。

　　美联储理事库克则警告，利率过高可能导致劳动力市场急剧恶化，但利率过低又会引发通胀预期脱锚。

　　内部分歧之激烈，丰业银行首席货币策略师Shaun Osborne直言：“我多年观察市场，从未见过美联储决策者公开分歧如此显著。”这种“鹰鸽大战”直接削弱市场对宽松路径的信心，黄金作为“低利率受益者”首当其冲。

　　据 CME"美联储观察" 数据，当前市场预期 12 月降息 25 个基点的概率为 67.3%，维持利率不变的概率为 32.7%。这种 "二选一" 的模糊预期，导致资金不敢贸然押注单边行情：

　　鸽派预期支撑美元指数难有深度下跌；

　　鹰派风险提示又压制了反弹高度，最终形成日内窄幅波动格局。

　　政府停摆或创历史最长，数据真空放大不确定性

　　值得注意的是美国政府停摆已持续一个月，本周可能成为有史以来最长的一次，劳工统计局关键数据包括非农就业报告全部暂停发布。

　　投资者只能转而盯紧周三ADP民间就业数据与ISM采购经理人指数，试图从中捕捉美联储政策线索。

　　10月ISM制造业PMI从49.1降至48.7，已连续第八个月处于萎缩区间，新订单低迷、供应链交付时间因关税延长进一步恶化。

　　尽管凯投宏观经济学家Thomas Ryan认为下降主要由生产波动驱动，新订单与就业分项有所回升，但数据真空已大幅提升政策误判风险。

　　MassMutual投资策略主管Kelly Kowalski直言：“市场此前预期美联储大幅降息，但鲍威尔泼冷水，加上数据缺失，让市场对明年降息路径产生疑问。”数据真空不仅放大美联储内部分歧，也直接推高美元指数连续四日上涨，盘中触及99.89，为8月以来新高。

　　后市展望：数据与会议成破局关键

　　(一)短期走势：震荡区间难突破

　　预计日内美元指数将维持 99.80-100.10 区间震荡，若后续公布的美国初请失业金数据或 ISM 非制造业 PMI 出现大幅波动，可能引发区间突破尝试，但在 12 月 FOMC 会议前，趋势性行情难以形成。