市场概述

2025年9-10月，全球豆油市场呈现“国内外价格分化走势”，供需格局面临“深度调整”。中国市场方面，豆油价格在供应充足与需求疲软的双重压制下整体承压，但受进口成本支撑，下跌空间有限。国际市场上，阿根廷临时取消出口关税的政策触发“全球贸易流重塑”，印度采购结构的显著变化进一步加剧市场动态调整。与此同时，中美经贸关系的不确定性以及各国生物柴油政策的持续推进，成为影响豆油价格波动的重要外部因素。

一、国内市场供需分析

供应情况

2025年9-10月，中国豆油市场供应保持“充裕态势”，主要体现在原料进口、压榨开工和库存水平三个方面。首先，大豆进口量持续增长，海关数据显示2025年1-9月中国累计进口大豆8619万吨，同比增幅达5.0%。特别是在5-9月期间，中国累计进口大豆高达6300万吨，同比大幅增长15%，为国内油脂油料市场提供了充足的原料保障。大豆到港量充足直接推动了油厂开机率的提升，据Mysteel数据统计，第43周（10月18日至10月24日）油厂大豆实际压榨量236.74万吨，开机率为65.13%，迅速恢复至高位水平。

在高开机率的背景下，豆油产量显著增加，导致库存持续累积。截至2025年10月24日，全国重点地区豆油商业库存125.03万吨，环比上周增加2.63万吨，增幅2.15%。同比增加11.63万吨，增幅10.26%，库存压力依然偏大。

需求情况

与供应端形成鲜明对比的是，2025年9-10月中国豆油需求表现相对疲软。餐饮行业复苏乏力是抑制豆油消费的重要因素，国家统计局数据显示，2025年9月全国餐饮收入为4509亿元，同比增速仅为0.86%，创下年内新低。1-9月份，全国餐饮累计收入40989亿元，同比增长3.3%，增速较去年同期明显放缓。餐饮业增速下滑直接导致食用油消费受限，对豆油价格形成压制。

从现货市场表现来看，需求端多以按需采购为主，市场成交低迷。10月底，沿海地区国标一级豆油现货报价介于8400-8500元/吨之间，较月初下跌100-150元/吨。在供需宽松的格局下，下游企业采购心态谨慎，普遍维持低库存策略，现货市场呈现“购销两淡”局面。值得注意的是，豆油在植物蛋白中的性价比优势依然存在，其价格维持在近几年同期的相对低位，豆棕现货价差-620元/吨，豆菜现货价差-1708元/吨，这使得豆油在饲料用油领域仍保持首选地位。

三、价格行情与驱动因素

价格走势分析

2025年9-10月，国内外豆油价格呈现“分化走势”。10月豆油价格承压，主要受美国大豆关税税率延期后供应忧虑放缓，以及大量巴西大豆到港导致油厂维持高开机率的影响，沿海地区国标一级豆油报价降至8300-8500元/吨。

与国际市场相比，国内豆油价格表现相对疲弱。阿根廷FOB报价1103-1108，印度CNF报价1175-1178，出口优势不再，不过国内四季度供需压力持续，价格回落后的出口预期仍在。

主要驱动因素

宏观经济与贸易政策：中美经贸关系是影响豆油市场的关键因素。10月24日至27日，中美在马来西亚举行新一轮经贸磋商，市场高度关注谈判进展。值得注意的是，《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》将于11月中旬到期，该声明暂停了对美豆加征的23%关税。若双方未能达成进一步协议，美豆进口关税可能从当前的23%恢复至47%，这将大幅提升中国大豆进口成本，进而推高豆油价格。截至目前，在23%关税税率基础上，美国大豆进口完税成本价仍高于南美大豆，导致中国采购美国新季大豆数据为零。

生物柴油产业政策：各国生物柴油政策对豆油长期需求产生深远影响。EPA计划2026年生物柴油掺混量目标为56.1亿加仑，较2025年增长67%。巴西从2025年8月起将生物柴油掺混比例从14%提升至5%，并计划2026年达到16%。鉴于巴西生物柴油原料中豆油占比约69%，政策推进将直接增加全球豆油需求。据估算，B15政策的实施将使2025/26年度巴西本国豆油需求增量约40-50万吨。这些政策的持续推进，为全球豆油市场注入了长期增长动力。

原油价格波动：作为生物柴油原料，豆油价格与原油价格关联度增强。10月份国际原油价格大幅波动，对豆油价格形成拖累。但10月下旬原油价格反弹，带动CBOT豆油期货上涨，这种联动机制使得豆油价格受能源市场影响日益显著。

四、后市展望

2025年11-12月行情预测

展望2025年第四季度，中国豆油市场将面临多空因素交织的复杂局面。从供应端看，预计10-12月中国进口大豆月均到港量在881万吨、850万吨、550万吨，短期内豆油供需宽松局面难改。同时，9月底结转的大豆与四季度预计到港的进口大豆，总供应量足以覆盖月均压榨需求，市场不存在供应担忧。不过，大豆进口成本可能成为支撑豆油价格的关键因素。截至10月28日，12月船期的巴西大豆对中国盘面的榨利已倒挂207元/吨，导致近期国内采购巴西大豆船期推进迟缓。截至10月中旬，中国12月船期进口大豆的采购完成率仅16%，而2026年1月船期进口大豆的采购量甚至为零，不过当前中美形势向好，美豆进口预期虽不及往年，体量或明显下降但成本或仍相对偏高。从需求端看，四季度是传统的油脂消费旺季，随着元旦、春节假期备货需求启动，食用油消费有望环比回暖。随着双节消费提振市场需求，国内食用植物油价格将保持稳定，值得注意的是，当前生猪和禽类养殖行业虽处于全面亏损状态，但去产能节奏较为缓慢，四季度高存栏状况难以改变，饲料需求依旧维持在高位，这对豆油在饲料领域的消费形成支撑。

综合来看，2025年11-12月中国豆油价格预计呈现震荡偏强走势。一方面，高库存和弱需求的基本面格局将限制价格上行空间；另一方面，大豆进口成本攀升以及季节性消费回暖将为价格提供支撑。特别需要关注的是，中美经贸关系将成为市场重要转折点，若中美未能达成新的协议，美豆进口关税将大幅推高大豆进口成本，进而带动豆油价格上涨。

短期策略（2025年11-12月）：豆油价格预计震荡偏强，可考虑逢低布局多单。重点关注中美贸易谈判进展，若双方未能达成协议，可顺势做多豆油期货。同时关注大豆进口成本变化和国内季节性需求回暖的套利机会。

中长期策略（2026年上半年）：2026年一季度大豆供应缺口可能推动豆油价格上行，可在2025年四季度逐步建立多单头寸。但需警惕2026年二季度后南美新季大豆上市带来的供应压力。

总体而言，尽管短期内豆油市场面临供需压力，但在进口成本支撑和长期需求向好的背景下，价格下行空间有限，未来有望逐步震荡上行。

需要重点关注的风险因素包括：中美贸易关系超预期缓和、南美大豆产量大幅增加、国内餐饮消费持续低迷、生物柴油政策执行不及预期等，这些因素可能导致豆油价格走势偏离预期。

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