文/武魏楠

近期，多晶硅市场出现明显反弹：受政策预期提振和供应收缩预期的影响，行业现货报价已经明显抬升。据SMM报道，9月1日，多晶硅头部厂商将棒状硅报价上调至55元/公斤、颗粒硅至49元/公斤。

其实，从宏观数据看，这波价格回升并不偶然。中国有色金属工业协会硅业分会统计显示，2025年6月底以来，在“反内卷”政策密集出台的背景下，多晶硅价格已出现触底回升。

截至8月20日，N型复投料价格均价约为4.79万元/吨，远高于6月底的3.44万元/吨；7月下旬，多晶硅期货价格也一度冲击过5.34万元/吨的高位。业内人士指出，随着市场情绪改善和头部企业提价，多晶硅价格近期继续上行。但表面繁荣下，市场供需基本面依然严峻。

供需失衡与行业困局

首先，供给端依然庞大而居高不下。根据协会数据，2025年上半年国内多晶硅总产量约59.6万吨。单看近期单月产出也令人惊讶：据统计，8月份多晶硅排产预计超过13万吨，而下游有效需求仅约10.6万吨，供过于求态势依旧明显。

头部硅料企业在行业中占比极高，前六家企业每月销量占比超过90%，意味着若它们中的任何一家减产，都能显著影响整体供给；然而现实情况是，有的厂商减负荷、捆绑限产计划，仍有其他厂全负荷运行，库存反而继续累积。最新数据也显示，本周多晶硅行业开工率约39%～45%，略低于去年同期水平，但仍保持在较高区间。

库存层面来看，尽管企业近期加快销售，4月多晶硅社会库存仍高达26.88万吨，仍居高位。业内分析认为，行业正处在“供强需弱”博弈格局：价格上涨后虽然利润修复，但更多产能随即复产投放，使得供给压力并未消退，需求端采购依然以刚性为主，总体成交量并未显著放大。

其次，产量与库存居高。今年上半年国内多晶硅产量接近60万吨。即使在企业口头承诺自律减产的情况下，8月的预计产量依旧超出需求。多出的供应约为1.5万–2万吨。清库压力下，行业内多次传出头部厂商计划限产的消息，但截至目前，真正落实更大规模减量的企业尚不多见。

第三，需求持续低迷。下游硅片、电池企业开工率多维持在低位，一些中小厂甚至出现大量订单推迟的现象。如同分析指出的，“终端需求不足的问题已开始浮现”，市场持续观望情绪浓厚。在这种情况下，即使上游报价提涨，下游采购往往谨慎，成交量增长有限。

更重要的是，成本压力依然存在，头部企业纷纷加大降本力度。大全能源上半年报告显示，公司单位现金成本已降至37.66元/公斤，同比下降6.6%。但是，由于开工率下降和能耗、折旧等成本占比上升，综合单位成本并未同步下降。协鑫科技也指出，当前行业开工率偏低，再加上新能耗指标、固定资产折旧等压力，会使单位成本进一步提高。换言之，虽然生产技术不断优化，但在高库存和弱需求的背景下，多晶硅生产的边际成本仍然给企业带来巨大压力。

在这种供需错配的环境中，企业陷入了典型的“囚徒困境”：谁也不愿第一个大幅减产，因为一旦减量，可能就会被同行抢占市场份额。正如有业内人士所言，目前行业形势依然是“供强需弱”。

储备压力特别迫切，有专家甚至建议，解决当前最紧迫的问题应是优先消化库存，并坚持“以销定产”，对于库存水平特别高的企业，甚至要考虑“零产量”模式来去库存。

实际上，按照目前的市场格局，多晶硅作为产业链上游龙头环节，库存和产销情况会首先反映市场变化。若龙头企业能够率先减产并稳住库存，其他环节也更易跟进调整，否则过量的生产最终只能加剧亏损。

政策调控与行业博弈

政策层面，“反内卷”行动持续发力，对产业供需产生了深刻影响。2024年下半年起，工信部和行业协会就多次释放整治信号：今年7月初，工信部召集14家光伏企业及协会座谈，明确要求依法治理低价竞争、推动优质增效，为行业健康发展指明方向；8月19日，工信部等六部委再次联合召开光伏产业座谈会，会议强调要从规模扩张转向质量提升、从价格战转向技术和服务竞争，并提出要加强产业调控、推动落后产能退出、健全价格监测机制，严禁低于成本倾销等。同样，行业协会也多次发声呼吁企业自律，比如强调低于成本投标涉嫌违法，并倡导上游企业主动规范竞价。

在节能环保方面，监管也在加码管控。2025年7月初印发的《多晶硅行业专项节能监察任务清单》，要求对40家硅料企业实施节能监察；8月1日，又将节能监察任务落实到9月底前完成评估。通过修订能耗标准、淘汰落后产能，政策试图以更高的门槛压缩无效产能。例如，7月28日工信部座谈会提出要“以标准提升倒逼落后产能退出”，协会也倡议修改多晶硅能耗限额。总体来看，这些举措旨在从上而下规范企业生产行为，推动行业加速去产能。

此外，监管层面还针对期货市场进行了干预。随着多晶硅期货价格暴涨，广州期货交易所于2025年7月发文规定，自7月21日起，多晶硅期货合约的非期货商单日开仓量不得超过1万手，并同步调整了手续费标准。

此举有效限制了投机性开仓，平息了期货市场过热情绪。当时市场数据显示，期货主力合约短线狂飙，单日涨幅一度超过7%（收报45,700元/吨，创历史新高）。监管还在酝酿修改价格法等立法，加大对“低于成本倾销”行为的惩处力度。可以说，从政府部门到行业自律，多重政策工具联动，已经对光伏上游形成了较强的束缚和引导。

这些政策信号对市场情绪影响显著：政策利好与预期落地提振了多晶硅价格。数据显示，自6月下旬以来，政策推动下的市场情绪回暖，使多晶硅价格迎来一轮较为明显的触底反弹。然而，能否实现实质性供给收紧，还需要看政策执行力度和后续产业整合进程。

企业视角与市场现状

头部企业的数据进一步印证了行业的艰难现状。以国内龙头大全能源为例，其2025年半年度报告显示，上半年产量为50,821吨，环比大幅下降约60%；但公司营业收入仅14.7亿元，同比锐减68%，净亏损达11.47亿元，大幅扩大。

为了应对亏损压力，大全在H1采取了积极的降本措施，其单位现金成本已降至37.66元/公斤（同比降6.6%），但包括折旧在内的综合成本反而有所上升（单公斤成本从45.97元增至55.07元）。公司预计下半年将继续减产，第三季度产量计划仅为2.7万-3.0万吨，全年产量控制在11万-13万吨（低于此前扩产预期）。

另一家硅料巨头协鑫科技也在中报说明会上披露，上半年行业整体开工率仅约34%，多晶硅库存依旧高达35万-40万吨。协鑫联席CEO判断，未来多晶硅价格虽可能因厂商降负荷而小幅反弹（有望达到6万-8万元/吨水平），但若价格回到每吨5万-6万元，也不会刺激新增产能。

实际上，协鑫财务数据显示，当前硅料现货已稳定在4.3万-4.8万元/吨，并带动其财报出现好转：按当前价格水平测算，协鑫预计8月底便可实现全公司盈利。

2025年7月，通威发布公告称，上半年净利润亏损约49亿～52亿元。通威指出，虽然全球和国内光伏新增装机规模仍在增长，但供需失衡未见根本改善，行业持续亏损。事实上，2025年上半年已有20多家光伏主力企业发布预亏公告，亏损主要归因于供过于求导致的产品价格低迷。总体来看，行业头部企业普遍处于严重亏损状态，即便近期价格回升，也只是在一定程度上缓解了亏损幅度。

阶段性震荡与结构性博弈

综合来看，多晶硅市场在政策调控和库存周期的共同作用下，短期内或将呈现阶段性高位震荡。券商分析认为，当前多晶硅价格已经处于相对高位，未来走势高度依赖政策落地的强度和速度。短期内，多数观点预计供给收缩预期会继续发挥作用，市场情绪可能维持偏多，但上行动能并不强劲，对后续成交量的提振仍有待观察。

部分机构提示，近期行情已大幅上涨，须警惕追高风险；也有分析师指出，多晶硅价格一旦上涨到一定高度，若基本面改观不足，则难以持续，大概率形成高位震荡。

更长期来看，多晶硅价格能否真正企稳并回归健康区间，需要依靠供给端进行实质性的结构性调整。多方研究认为，能耗标准和行业整合是关键。一方面，提高能耗指标将倒逼淘汰落后产能。另一方面，行业兼并重组预计会提速。市场传闻头部企业正筹划成立类似“硅料opec”般的联合体，通过控制产量稳定价格。

尽管官方对这些传言多以谨慎回应，但业内普遍认为，只有通过大规模整合、严控新增产能，才能从根本上解开“内卷”困局。比如，有分析指出，在政策和市场双轮驱动下，光伏产业链各环节价格已开始有所回升，但是否能持续回暖，还要看能否真正压减过剩产能。协鑫方面也明确表示，即使价格短期上升到5万-6万元/吨，只要不新增产能，行业竞争便会向技术品质和成本控制转移。

综上所述，当前多晶硅价格的上扬更多是政策和心理预期驱动下的阶段性现象，而非需求实质改善的结果。行业仍面临库存高企、需求疲软的现实困境，各方期待的真正“出清”需要依赖更严格的能耗标准和有效的产业整合推进。未来若能严格执行限产、调整能耗门槛并推动龙头企业带头去库存，供需或有望逐步平衡，价格才有可能稳步回升；否则，市场很可能仍在“反内卷”与基本面矛盾的拉锯中继续震荡。

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