“赶紧买黄金，还能涨！”最近这句话频繁出现，起初我满心怀疑——金价已处高位，还能有多少上涨空间？

可当看到花旗从“黄金空头”转为多头，将未来三个月金价预期上调至每盎司3500美元，再到高盛给出3700美元目标、甚至提及极端情况或冲4500美元，我意识到这轮行情背后，藏着不简单的逻辑支撑。

01 机构为何集体看多？逻辑已与此前不同

黄金行情自2022年启动，但今年机构看多的逻辑，与以往有明显差异。国信证券明确指出，当前核心逻辑已从“全球避险资产不足”，升级为“美联储独立性存疑”。

这一表述看似专业，实则指向市场对美元信用的担忧：特朗普开启第二任期后，多次对美联储主席鲍威尔提出批评，近期更公开呼吁美联储理事库克“立刻辞职”。对央行独立性的挑战，让投资者对美元信用产生动摇。

而黄金作为无主权信用风险的全球“硬通货”，在此背景下价值凸显——既然担忧美元信用，转向黄金便成了合理选择。

更关键的是，全球央行仍在持续增持黄金。2025年二季度，全球央行净购黄金166.4公吨，已连续多个季度保持这一趋势。同时，波兰、匈牙利、印度、土耳其等国，正从伦敦金库撤回本国黄金，这种动作短期难以逆转。

02 三次历史牛市揭示规律：每次大涨都伴货币体系震荡

黄金并非首次迎来疯狂行情，回顾历史，三次大牛市的驱动因素虽不同，却有共通之处。

1. 1970年代牛市：金价从35美元涨至850美元，核心原因是美元与黄金脱钩，叠加两次石油危机引发通胀失控。

2. 2000年代牛市：金价从250美元起步，经十年震荡上行，2011年触及1920美元历史新高，背后是互联网泡沫破裂与全球金融危机的推动。

3. 当前第三次牛市：金价从1500美元左右攀升，如今已突破3400美元，疫情冲击、地缘冲突与美元信用疑虑的叠加，成为行情推动力。

不难发现，每次黄金大涨，都伴随着全球货币体系的震荡：1970年代是布雷顿森林体系崩溃，2000年代是全球金融危机，当下则是美元信用受质疑。历史不会简单重复，但往往会押韵。

03 美联储降息影响：传统分析框架或已失效

提及黄金，多数人会第一时间联想到美联储政策，此次也不例外——市场对9月美联储降息的概率预测高达87.9%-88%。

通常来说，降息会推高金价：一方面降低持有黄金这类不生息资产的机会成本，另一方面可能压制美元汇率。但国信证券指出一个关键现象：2022年起，金价已与流动性因素严重脱钩，传统分析框架或不再适用。

更值得关注的是，市场对此次降息存在“窝囊降息”预期——即降息并非美联储主动调控，而是经济承压下的被动选择。这种预期反而进一步强化了黄金的避险属性。

04 全球央行动向：战略增持背后的三大考量

央行作为着眼长期的战略投资者，其举动具有重要参考意义。目前多国从伦敦金库撤回黄金，背后有三大核心动机：

• 规避制裁风险：2022年俄罗斯外汇储备被冻结，成为重要催化剂，让各国警惕资产安全。

• 推进去美元化：减少对美元的依赖，优化外汇储备结构。

• 应对国内政治压力：满足国内对资产自主可控的需求。

95%的受访央行预计，未来12个月全球央行黄金储备将继续增加。中国也在持续增持，截至2025年11月末，我国黄金储备达7296万盎司，较10月增加16万盎司，单月增量虽不大，但增持趋势明确。

05 普通投资者怎么布局？这几种方式更合适

不少人想参与这波行情，但需避开误区——黄金首饰加工费占比高，并不适合投资。以下四种方式更值得考虑：

• 实体黄金（金条、金币）：优点是直观可控，缺点是投资门槛高、流动性差、需额外考虑保存问题。

• 黄金存折：门槛低，支持小额申购，适合想定期定额投资的投资者。

• 黄金ETF：门槛低、流动性高、成本低，单股即可交易，操作与股票类似，是多数普通投资者的平衡之选。以黄金股ETF为例，其跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，精选三地优质黄金产业链企业，截至8月29日，该ETF规模达54.15亿元（创近1年新高），近4天连续获资金净流入，合计“吸金”3.24亿元，资金布局信号明显。

• 黄金CFD：属于杠杆交易，风险极高，仅适合专业投资者，普通投资者建议规避。

06 风险不能忽视！这四大隐患需警惕

黄金并非稳赚不赔，当前高位下，四大风险需重点关注：

1. 美联储意外转鹰：若通胀数据回升、经济表现超预期，美联储可能推迟降息甚至释放鹰派信号，直接打压金价。

2. 地缘政治缓和：若冲突地区出现和平解决迹象，避险情绪降温，资金可能从黄金流出。

3. 美元走强：美元指数强势反弹，通常会对金价形成压制。

4. 技术性回调：金价创新高后，累积大量获利盘，轻微波动就可能引发获利了结，导致短期回调。

因此，投资黄金切忌“一把梭哈”，分批布局才是明智之举——既能参与潜在上涨行情，也能降低买在高点的风险。

美国银行预计，2026年上半年国际金价或触及4000美元/盎司，高盛更提及极端情况4500美元的可能。但需牢记：风险往往是涨出来的，机会多是跌出来的，当前追高黄金，短期被套的可能性同样不小。

你觉得这波黄金行情是历史机遇还是过度炒作？会考虑配置黄金吗？