来源：市场资讯

（来源：工银瑞信基金）

继美联储主席鲍威尔在8月22日杰克逊霍尔年度经济研讨会上释放明确的“鸽派”信号，近期多位美联储官员密集放话降息。在流动性利好预期推动下，9月1日，国际金价上涨显著，现货黄金突破3470美元/盎司，逼近4月22日3500.12美元/盎司的历史高点，COMEX黄金主力合约同步上涨。

我们认为，随着9月美联储降息预期进一步提升，美股财报季避险因素带动以及美国科技股短期内缺乏进一步催化，金价有望继续向上突破。降息兑现后，名义利率的下降与通胀预期的反弹或将带动实际利率快速下降，从而利好黄金定价，金价上涨的逻辑更为清晰。

对于黄金而言，从4月22日金价加速上涨、阶段性见顶之后，金价每个月均有向上突破的尝试，如5月6日、6月13日、7月22日、8月7日，在当前美国降息更为确定、通胀预期仍向上的情况下，此次金价向上突破的概率更高，9月降息后金价有望更加顺畅的上涨。美联储开启降息后，名义利率将不断下降，同时在“大而美”法案等政策刺激下，通胀预期或随经济回升反弹。实际利率作为两者的差值，或将迎来快速下降，从而利好黄金定价。此外，截至7月末，中国人民银行已连续9个月增持黄金。全球央行多元化的国际储备体系对黄金需求或仍将扩张，成为金价的重要支撑。

对于黄金股而言，在此前金价横盘期间，美股黄金股即实现向上突破，Wind美国黄金指数8月累计上涨达22.5%。我们认为，美股黄金更倾向于交易金价的确定性，而A股则偏向关键点位的突破。外盘黄金股有望带动内盘向上突破，短期市场风格原因导致A股黄金股与金价的背离也有望快速修复。目前中报披露落下帷幕，A股黄金股头部公司利润释放较好，股价表现出较强韧性。按当前金价测算，主要黄金股估值均处于历史低位，美股黄金股表现远好于A/H。随着金价向上突破，这一背离有望快速修复。