俄罗斯的石油“印钞机”正在失灵

2025年8月30日，俄罗斯石油公司公布了灾难性的财报，利润暴跌68%，自由现金流骤降75%。这无疑是迄今为止最明确的信号：西方制裁与乌克兰袭击形成合力，正在系统性地瓦解克里姆林宫的战争资金链。

数据触目惊心：2025年上半年净收入从7730亿卢布（约合96.8亿美元）骤降至2450亿卢布（约合30.7亿美元），在产能保持稳定的情况下，收入却下降了18%。

最能说明问题的是什么？

自由现金流骤减至1730亿卢布（约合21.7亿美元），跌幅高达75%。这对一家需要支付67.8亿美元股息、同时还需要数百亿美元支撑北极项目与军费开支的企业而言，堪称毁灭性打击。

乌克兰的无人机战争取得成果

俄罗斯石油公司首席执行官伊戈尔·谢钦的抱怨道出了真相，他指责“欧盟和美国制裁措施收紧”，迫使俄罗斯原油不得不以更低折扣出售，而卢布升值则进一步压缩了出口收入。

换句话说，西方的金融紧缩政策正在按计划顺利实施。

更令人担忧的是，谢钦现在公开抱怨OPEC+的政策（OPEC+是由包括俄罗斯和沙特阿拉伯在内的22个主要产油国组成，负责协调全球产量），这表明俄罗斯已经无法凭借自身实力影响全球石油政策。

那个曾经对OPEC+合作嗤之以鼻的人，如今却在恳求组织抬高油价。

与此同时，乌克兰的无人机袭击正在系统性地削弱俄罗斯的炼油能力。据不同信源评估，俄罗斯高达17%的炼油产能目前已停摆，部分地区实施燃油配给制，而在全球原油价格下跌的情况下，俄罗斯国内汽油批发价却暴涨了45%。

战略层面的验证

对西方政策制定者而言，俄罗斯石油公司的崩溃验证了“慢性挤压”的战略效果。俄罗斯虽然保持了产量，但盈利能力却不断下滑，这正是制裁制定者所期望的目标。

俄罗斯石油公司依旧设法将资本支出提高了10%，达到7690亿卢布（约合96.3亿美元），重点关注像东方石油这样多年内都无法产出的偏远北极项目。同时，俄罗斯石油公司却支付了5420亿卢布（约合67.8亿美元）的2024年度股息，超过本年度实际现金流的三倍。

从长远来看，这种账面逻辑根本行不通。

看看这些数字

有两个指标至关重要：俄罗斯原油价格相对于布伦特原油价格的折扣幅度，以及美元兑卢布汇率。这两个指标的微小波动，都可能令俄罗斯石油收入出现数十亿美元的增减。

俄罗斯石油公司目前以每桶45美元的保守价格制定预算，这表明莫斯科预计油价降低和制裁压力将持续存在。再加上乌克兰对基础设施的袭击和西方的金融限制，俄罗斯石油帝国正面临自苏联解体以来最严峻的考验。