近日连盘豆油主力合约Y2601迎来回调态势，在缓慢下跌过程中，豆油现货基差低位上涨，而市场关注点聚焦在豆油出口能否继续增加，影响国内正常供需平衡，以及四季度美豆买船能否实现，从供应端维持豆油正常供应。进入9月，国内豆油出口陆续来到执行阶段，出口方在市场上收货引发地区性豆油基差上涨，9-12出口豆油或将再增加，出口豆油利润明显高于国内豆油价格，两者价差进一步提升出口商的积极性。豆油出口的持续放量打破了传统供需平衡，而豆油基差在经历阶段性低位后呈现反弹态势，值得市场参与者高度关注。

截止到8月28日，全国豆油基差均价在178元/吨，天津130元/吨周度环比上涨30元/吨，山东120元/吨周度环比上涨40元/吨，江苏200元/吨周度环比上涨170元/吨，广东340元/吨周度环比上涨40元/吨，沿海主流市场基差稳中偏强但区域分化。“北油南调”打破区域供需，抬升北方基差涨势。南方局部地区市场供应紧张但空头补货积极，支撑豆油基差走强，高库存环境下基差承压，但成本上升预期和未来去库逻辑支撑基差走势。

从国内进口大豆来看，未来三个月国内进口大豆充裕9月1030.25万吨，10月900万吨，11月750万吨，其中并不包括进口美豆数量。新作美豆在9月逐步进入收割阶段，本周ProFarmer对大豆产量预估报告显示：预计今年美国大豆产量为42.46亿蒲，单产预计为53蒲/英亩，略低于美国农业部8月预测的42.92亿蒲和53.6蒲/英亩的产量及单产预估。总体来看，今年美国农作物收成或将再度丰收，但产量能否达到农业部设定的高位预测存在疑问。美豆天气交易窗口正在缩窄，即便种植面积减少抬升价格重心，但大豆丰产预期也将持续施压于期价，短期美豆期价或将承压。

当然，能否进口美豆取决于政策变动，8月12日国务院关税税则委员会公布公告调整对原产于美国的进口商品加征关税措施，在90天内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的对美加征关税税率。 在这90天后是否迎来政策性利好，宏观情绪扰动令豆油盘面易涨难跌。同时8月29日进口大豆拍卖16.4万吨投放市场，标的分布主要集中在北方，进口大豆拍卖讲依照市场供应情况，不定时进行拍卖，市场传闻在300万吨上下，根据往年拍卖节奏来看，储备是否能向市场拍卖多少大豆，将取决的市场供需能否平衡，如进口贸易政策迎来利好，美豆正常供应国内，拍卖可立即停止，宏观政策灵活调整。

未来豆油走势关注点：

1、进口大豆到港节奏：若后续大豆到港量依然庞大，油厂高开机率延续，豆油新增供应压力仍存，可能限制基差反弹的高度。

2、出口需求的可持续性：国际豆油与相关油脂（棕榈油、菜油）的价差是决定中国豆油出口能否持续的关键。若价差优势缩小，出口动能或将减弱。

3、国内需求的复苏力度：即将到来的中秋、国庆双节是传统的油脂消费旺季，终端备货需求能否有效启动，将是验证本轮基差反弹成色的试金石。

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