中东导弹齐飞，市场却无动于衷 | 巴伦宏观 - 期货市场

中东导弹齐飞，市场却无动于衷 | 巴伦宏观

来自: 网易财经收藏邀请

只有对能源基础设施造成更严重的破坏，或者霍尔木兹海峡这一关键油轮通道的运输受到干扰，才会导致能源价格持续上涨。

作者｜兰德尔·W·福赛斯（Randall W. Forsyth）

编辑｜李婧滢

有时候，未曾发生的事情和已经发生的一样重要。比如，上周末以色列袭击伊朗核设施后，传统避险资产——美元和美国国债——并未出现显著的“避险资产转移”。

衡量美元兑一篮子主要货币价值的美元指数，在周五仅从三年来的低点略有回升。美国国债价格不仅没有像地缘政治紧张时期那样上涨，反而出现下跌。美国股市也有所回落，标普500指数在伊朗对以色列发动报复性打击、周末局势极度不确定的背景下，周五下跌了1.13%，但全周仅下跌了0.39%。

受中东紧张局势加剧影响，油价确实出现上涨，美国原油近月期货周五大涨7.26%，收于每桶72.98美元，创下四个月新高，比5月5日触及的近期低点高出27.74%。不过，这可能只是熊市反弹中的又一波上涨，因为基准原油价格仍比1月15日的高点80.04美元低8.82%。（相关报道见此处。）

市场对中东冲突最新升级表现出的相对平静，或许反映出人们预期能源价格的扰动将是有限的。凯投宏观（Capital Economics）副首席市场经济学家乔纳斯·戈尔特尔曼（Jonas Goltermann）指出，只有能源基础设施遭受更严重破坏，或者通过霍尔木兹海峡（油轮运输的关键通道）的交通受到干扰时，才会导致能源价格持续上涨。他补充说，石油生产国拥有充足的闲置产能，可以抵消短期的供应中断。

这与上一代的情况截然不同，那时该地区的冲突会引发油价飙升，美国加油站前排起长队。根据美国汽车协会（AAA）的数据，目前美国全国普通汽油零售均价为每加仑3.132美元，比一个月前略低几美分，比一年前的3.460美元有所下降。

加油站的油价对美国消费者的情绪有着巨大影响。密歇根大学上周五发布的最新数据显示，消费者信心改善，通胀预期下降。5月份最新公布的低于预期的消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI）数据也显示，迄今为止关税上调的影响甚微，尽管进口商在4月2日“解放日”进口关税宣布前囤积货物可能削弱了其影响。最终关税水平目前尚不确定，但多位经济学家估计，进口商品将面临约14%的关税，比以前高出几个数量级。

关税带来的通胀影响以及可能上涨的能源成本，将成为联邦公开市场委员会本周讨论的重点。尽管美联储的联邦基金利率目标区间目前为4.25%至4.50%，预计不会有变化，但所有人的关注焦点都将集中在委员会最新发布的经济预测摘要，以及美联储主席鲍威尔周三下午的新闻发布会上。

最值得关注的是中位数年底联邦基金利率预测所暗示的降息次数。在3月会议后发布的上次预测中，政策利率的预测中值为12月达到3.9%，意味着有两次25个基点的降息。许多美联储观察人士认为，预测中值可能会被修正为到12月仅有一次25个基点的降息。

这可能不会让唐纳德·特朗普（Donald Trump）总统感到满意。上周公布的温和通胀数据后，特朗普再次呼吁美联储降息，同时补充说他不会“解雇”鲍威尔。最近最高法院的一项裁决似乎让美联储免受行政干预。但正如同事妮可·古德金德（Nicole Goodkind）报道的那样，这种豁免可能仅仅依赖于法院裁决中的一个脚注。可以预见，鲍威尔的职位安全将成为记者们在新闻发布会上关注的主要问题之一。

这只是悬在金融市场头顶的主要风险之一。除了国际地缘政治风险——而华盛顿对此的影响力似乎正在减弱——本周全国各地的城市还爆发了国内抗议活动。在纯粹的经济层面上，“一项大而美的税收与支出法案”在参议院的前景未卜，这可能会给迫在眉睫的联邦债务上限“最后期限”，届时政府财政管理者将彻底失去回旋余地。

然而，风险资产市场却几乎没有表现出压力。一个关键指标——高收益债券利差（高于可比国债的收益率差）——持续收窄，目前仅略高于3个百分点。从历史上看，这一水平往往与垃圾债市场的峰值相关。这也标志着从4月份关税导致股票和其他风险资产暴跌期间4.6个百分点的近期高位大幅回升。一些观察人士认为，信贷风险可能潜伏在不透明的私人市场视野之外。

与此同时，公开市场的风险偏好依然强劲。网红股（meme stock）的典型代表游戏驿站（GameStop）发行了22.5亿美元的可转换证券用于购买加密货币，并且不得不扩大这笔私募交易的规模以满足投资者需求。这效仿了微策略公司（MicroStrategy）的做法，该公司已多次利用资本市场为其加密货币储备融资。

从市场缺乏反应的情况看，你根本不会知道导弹正在中东上空飞行，而国内政治和经济政策的不确定性也正大行其道。