文 | 江露

来源 | CFC金属研究

编辑 | 杨兰

审核 | 浦电路交易员

摘要

2025年初以来金属市场走势明显分化，黄金受美元走弱及避险情绪影响持续拉涨，近期白银呈现补涨态势，铜铝等有色品种价格亦保持韧性。而国内定价的新能源品种及黑色板块重心下移，跌幅超过10%。

金银比是贵金属市场最重要的相对价值指标之一，直接反映两种贵金属相对强弱关系。金铜比是黄金与铜相对价值的重要指标，反映市场对全球经济周期、通胀预期及风险偏好变化。其核心逻辑是黄金代表避险资产，铜及白银代表风险资产，其价格反应全球经济晴雨表（与工业需求、全球增长挂钩）。

历史来看，2008年金融危机金铜比飙升至历史高位（铜暴跌，黄金抗跌），2020年疫情金铜比大幅上升（经济停滞，铜需求骤降）。当通胀升温，市场风险偏好增强时，金铜比下降（铜价强于黄金），比如2021年经济复苏引发金铜比下降。2025年以来由于全球经济受关税影响，引发黄金走势强于铜，而一旦经济出现向好预期易引发金铜比收敛。

从有色板块基本面来看，2021年至今有色铜资产年度均价持续走高，2025年至今铜均价维持在77000元/吨以上，近几年铜铝库存维持相对低位反应出有色基本面较强，价格呈现出较强韧性。

结论：近几年黄金持续拉涨对有色价格中枢形成支撑。与此同时，当前金银比达到90以上，白银相对黄金仍被低估。

目录

正文

一、年初以来金属市场走势明显分化

2025年初以来金属市场走势明显分化，黄金受美元走弱及避险情绪影响持续拉涨，近期同时白银呈现补涨态势，铜铝等有色品种价格保持韧性。而国内定价的新能源品种及黑色板块重心下移，跌幅超过10%。

金铜比是衡量黄金与铜相对价值的重要指标，反映市场对全球经济周期、通胀预期及风险偏好变化。其核心逻辑在于：黄金代表避险资产，铜主要代表风险资产，反应全球经济晴雨表（与工业需求、全球增长挂钩）。

历史来看，2008年金融危机金铜比飙升至历史高位（铜暴跌，黄金抗跌），2020年疫情金铜比大幅上升（经济停滞，铜需求骤降）。当通胀升温，市场风险偏好增强时，金铜比下降（铜价强于黄金），比如2021年经济复苏引发金铜比下降。2025年以来由于全球经济受关税影响，引发黄金走势强于铜，而一旦经济出现向好预期易引发金铜比收敛。

金银比是贵金属市场最重要的相对价值指标之一，直接反映两种贵金属相对强弱关系。黄金具有强金融属性，核心驱动力来自实际利率、美元指数、避险需求。白银约50%工业用途（光伏、电子、医疗等），与经济周期正相关（经济好时表现更好）。金银比的变动实际上反映的是：市场风险偏好、经济周期位置以及市场对通胀预期变化。

当前金银比达到90以上，白银相对黄金仍被低估。

二、2021年至今有色铜资产年度均价持续走高

三、当前有色品种供需结构与2018年的差异分析

3.1 近几年铜铝库存维持相对低位

四、总结

2025年初以来金属市场走势明显分化，黄金受美元走弱及避险情绪影响持续拉涨，近期白银呈现补涨态势，铜铝等有色品种价格亦保持韧性。而国内定价的新能源品种及黑色板块重心下移，跌幅超过10%。金铜比是衡量黄金与铜相对价值的重要指标，反映市场对全球经济周期、通胀预期及风险偏好变化。其核心逻辑在于：黄金代表避险资产，铜主要代表风险资产，反应全球经济晴雨表（与工业需求、全球增长挂钩）。

历史来看，2008年金融危机金铜比飙升至历史高位（铜暴跌，黄金抗跌），2020年疫情金铜比大幅上升（经济停滞，铜需求骤降）。当通胀升温，市场风险偏好增强时，金铜比下降（铜价强于黄金），比如2021年经济复苏引发金铜比下降。2025年以来由于全球经济受关税影响，引发黄金走势强于铜，而一旦经济出现向好预期易引发金铜比收敛。金银比是贵金属市场最重要的相对价值指标之一，直接反映两种贵金属相对强弱关系。金银比的变动实际上反映的是市场风险偏好、经济周期位置以及市场对通胀预期变化。当前金银比达到90以上，白银相对黄金仍被低估。

从有色板块基本面来看，2021年至今有色铜资产年度均价持续走高，2025年至今铜均价维持在77000元/吨以上，近几年铜铝库存维持相对低位反应出有色基本面较强。价格呈现出较强韧性。总体来看，近几年黄金持续拉涨对有色价格中枢形成支撑。

官方网站：http://bestanalyst.cn

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