上周，受地缘局势担忧等因素影响，黄金周初高涨，随后的几个交易日震荡运行，不过随着国际贸易局势传来乐观消息，金价开始回吐涨幅，由于非农数据强于市场预期，现货黄金上周五下跌收报3311美元/盎司。本交易日，现货黄金最高触及3321.13美元/盎司。

本周全球金融市场将迎来关键窗口期，两大不确定性因素或将主导市场波动：特朗普政府关税政策的司法博弈进入白热化阶段，而美国5月CPI数据则可能重塑美联储降息路径。投资者需密切关注政策与数据的联动效应，警惕潜在风险传导。

特朗普关税变数，CPI重磅来袭！

据悉，特朗普政府力推的“对等关税”政策正面临法律层面的终极对决。美国联邦巡回上诉法院（CAFC）将于6月9日前完成听证，并在未来数日内裁定是否永久撤销美国国际贸易法院（CIT）此前对关税政策的禁令。这一裁决或将引发三重连锁反应：

1、法律战线延长风险：无论CAFC如何裁决，败诉方大概率将上诉至最高法院。特朗普政府已明确表态，若禁令未被暂停，将于6月30日前申请最高法院紧急介入。这意味着关税政策的最终落地时间可能推迟数月，市场情绪将随司法进程持续波动。

2、“大而美”法案的财政隐忧：参议院审议中的该法案虽被视为刺激经济增长的潜在推手，但其可能推高财政赤字的副作用正引发担忧。

3、关税对通胀的“双刃剑”效应：圣路易斯联储行长穆萨莱姆警示，关税措施或在未来1-2个季度推高CPI。若5月CPI同比如预期升至2.5%（前值2.3%），市场将重新评估关税对物价压力的持续性影响。

CPI数据或成降息预期分水岭

本周三公布的美国5月CPI报告将成为美联储6月利率会议前的最后关键数据。经济学家普遍预测5月CPI同比增速将回升至2.5%，核心CPI或升至2.9%。若数据超预期，将强化美联储对通胀反复的警惕，削弱年内降息预期。近期ISM服务业PMI价格指数飙升至30个月高位，已加剧市场对“滞胀”的担忧。

尽管美联储6月维持利率不变的概率高达99.9%，但交易员对下半年降息的押注出现分化。CME数据显示，7月降息概率仅16.5%，而9月降息预期因非农数据超预期被推迟。若CPI数据印证通胀顽固，美联储或通过点阵图释放更谨慎信号。

在特朗普关税政策与美联储货币政策的双重博弈下，市场或将呈现“高波动、低趋势”特征。接下来，投资者可关注三大信号：

6月12日美联储议息会议声明：关注对关税影响的表态及经济预测摘要（SEP）调整；

6月18日最高法院是否受理关税案：司法进程或成7月市场焦点；

7月1日财政部季度再融资报告：长期发债规模或透露财政政策新动向。

黄金走势基本面分析

上周五，美国劳工部公布5月非农就业报告，新增就业人口13.9万，失业率维持在4.2%，薪资增速环比反弹至0.42%。

数据公布后，市场对美联储降息预期显著降温，黄金价格短线回落，但长期支撑因素仍存。

长期支撑：央行购金、地缘风险与通胀黏性

• 央行需求：全球央行去美元化趋势延续，中国央行5月黄金储备环比增0.8%，连续七个月增持。

• 地缘风险：贸易摩擦、区域冲突（如中东局势）持续，避险需求或阶段性支撑金价。

• 通胀黏性：关税政策推升进口成本，叠加薪资增速反弹，通胀回落速度或慢于预期，限制实际利率上行空间。

关键变量：后续数据与美联储表态

• 本周三的CPI报告：若核心CPI同比升至2.9%（预期2.8%），或进一步削弱降息预期，利空黄金。

• 美联储政策信号：若6月点阵图显示年内仅降息1次（当前市场预期1.9次），黄金或承压；反之，若美联储强调“数据依赖”，金价有望反弹。