15世纪的欧洲，黄金梦如同磁石般吸引着所有人。商人们渴望黄金做货币做大买卖，贵族用黄金彰显身份，教会想靠黄金传播信仰。由于奥斯曼帝国掐断了传统商路，欧洲人只好扬帆远洋，带着对黄金的狂热憧憬，驶向神秘的美洲大陆。从美洲殖民制度建立到殖民末期，仅西班牙从美洲掠夺的黄金就达到250万公斤。巨量黄金涌入欧洲，增加了货币供应量，促进了商业发展和贸易繁荣，推动了资本主义经济的兴起。同时，引发了价格革命，导致物价上涨，传统封建领主经济地位下降，新兴资产阶级实力增强，加速了欧洲封建制度的解体和向近代社会的转型。

前期观点回顾

①超长期：贵金属充当价值尺度、财富储藏及流通工具，是人类社会终极支付与清偿手段。其价格表现与计价货币信用息息相关，法币币权争夺对应贵金属超长期起落。

②中长期：布雷顿体系崩溃后，欧洲、东方势力崛起，美元体系整体实力下降，新兴货币体系依赖贵金属增强信用，增持贵金属对冲美元信用风险，黄金走出长期牛市。

③中期：美联储降息的确定性，绿色能源、高科技领域新增工业需求，支撑贵金属中期机会。维持“白银大幅补涨前，贵金属牛市不会结束”观点，策略上”做空金银比”有确定机会，上周开始兑现，白银已开始补涨。

④短期：上周维持长中期判断，指出震荡后即将选择方向，在中长期逻辑不变前提下，短期突破方向将由中长期逻辑主导，即向上突破。提出大宗商品同样有向上机会。

上周逻辑衍化

①地缘：全球地缘冲突复杂化。俄乌冲突激化，“以牙还牙”博弈进入新阶段，市场担忧大毛恼羞成怒，图穷匕见。以色列“大棒高举”对美伊谈判施加压力，不排除紧张阶段升级。加州暴乱，泰柬冲突再起。

②美联储：尽管市场对美联储年内降息概率预期升至60%，但决策层强调要观察贸易政策影响后再行动。欧洲央行在6月5日的利率决议中降息25个基点，不过暂停降息的呼声渐高。市场更多担忧在美国即将到来的债务问题。

③关税争端：善意信号出现。我国提出愿对符合条件的稀土出口申请建立绿色通道加快审批，要求电动汽车领域避免内卷式竞争。一架拟出口波音飞机时隔两月再从西雅图起飞。欧盟委员会主席冯德莱恩表示，中欧电动汽车谈判进入“最后阶段”，避免贸易战升级。中美新一轮谈判下周在英国开始，市场氛围乐观。

下周观点

①贵金属：中长期逻辑不变，短期关税紧张持续缓解，降息预期推迟不利黄金，中欧电动车谈判乐观，推动白银补涨，金银比自高位回落。下周金银比继续看回落。纽约白银36美元和前高35.6美元防守，若支撑有效，后期上看40美元。黄金短期偏弱，多头继续减仓为上。

②其他：大宗商品保持上周观点，继续反抽。原油短期增产利空出尽，关税宏观乐观情绪，以及中东潜在黑天鹅紧张主导，下周乐观看继续反弹，化工跟随。电动车上游超跌的碳酸锂，工业品纯碱玻璃均有反弹机会。农产品中周初重点关注棕榈油，供需形势季节性逆转，叠加原油反弹，棕榈油或存在大幅反弹机会。

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