【镍市场：供应过剩与成本支撑博弈，价格弱势震荡】供应端，中国和印尼原生镍产量处高位。随着印尼高冰镍、MHP产能释放，且产线转产灵活，镍元素供应过剩压力仍存。 成本端，印尼内贸镍矿价格上涨，抬升产业链各环节成本。外采原料生产电积镍成本13.4 - 13.8万元/吨，已亏损；一体化MHP成本约12.6万元/吨，一体化高冰镍成本约13.3万元/吨，一体化生产也亏损。成本支撑强，菲律宾镍矿禁令扰动供应预期，镍价下跌不顺畅。 需求端，不锈钢厂因成本倒挂，削减300系产量转产，5月排产或下滑，且钢厂原料库存足，采购将减少。三元正极材料受益大动力市场恢复，订单多，预计产量平稳但增量有限。 综合来看，镍矿价格坚挺抬升成本，支撑镍价。但中国和印尼镍产品虽利润有增减，镍元素总量仍过剩，镍价上方承压。成本与供应过剩对抗下，镍价弱势震荡，若成本高位未改善供应格局，价格或下移。 策略方面，单边新单和期权均观望。价差波动区间收窄，无操作空间。套保上，上游把握高位卖保机会，下游根据订单适量买保。