引言：如今5月即将结束，就4月份冷轧及镀锌出口表现来看，2025年4月我国冷轧板卷出口总量共计63.96万吨，月环比增幅0.89%，年同比降幅0.41%；镀层板（带）出口总量共计183.79万吨，月环比降幅2%，年同比增幅11.57%，整体表现与3月份持平。5月虽然出口方面得到“90天”的缓冲期，冷轧及镀锌板卷出口有望进一步冲高，但由于国内需求表现不佳，使得现货市场价格持续走弱，其中冷轧板卷跌幅较大，使得镀冷板卷价差持续扩大，那后市镀锌板卷价格走势又将如何？笔者将通过以下几点进行浅析：

一、镀锌板卷价格跌幅较小

数据来源：钢联数据

图1：近三年华南市场镀锌板卷价格走势（单位：元/吨）

由上图可以看出2023年华南市场镀锌板卷价格走势相对平缓，在4月份冲高后回落，下半年价格处于小幅探涨趋势；2024年其价格走势表现为先抑后扬，在9月底到达底部后，随后价格快速上涨，但整体重心依旧是处于下移状态。进入2025年后，华南市场镀锌板卷价格处于震荡下行状态，虽然期间价格有所回暖，但后续依旧是进入下行通道，现货价格由年初的4450元/吨跌至5月底4020元/吨，跌幅达430元/吨，离2024年9月底的低位也仅只有100元/吨的差距。

二、镀冷价差持续扩大

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图2：近三年华南市场冷轧及镀锌板卷价格走势（单位：元/吨）

由图2可以看出近三年华南市场镀冷价差多数时间保持在200-300元/吨间，虽然2024年4-7月份价差扩大至400元/吨以上，但随着后续钢厂重心向镀锌板卷倾斜，使得其下半年价差处于收窄状态。进入2025年后，两者价差处于逐步扩大状态，价差由年初170元/吨到5月底390元/吨，主要因为2024年下半年镀锌板卷表现较好，钢厂供应端有所增加，使得市场资源流通变多，自然价格处于低位。2025年1-5月多数钢厂重心又转向冷轧板卷，使得其供应有所增加，尤其是本地钢厂资源投放较多，在期货及市场表现不佳的情况下，代理商为避免后市亏损加大，纷纷降价以保证冷轧板卷每日出货量，而镀锌板卷主要以北材南下为主，但市场表现不佳的情况下，商家对于北材订货意愿明显较弱，自然镀锌板卷的资源流通量较少。但随着近期镀冷价差持续扩大，钢厂生产镀锌板卷积极性也将有所增加。截止发稿，华南市场冷轧板卷价格3630元/吨，镀锌板卷4020元/吨。

三、区域价差较小

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图3：近三年华南-华北及华南-华东市场镀锌板卷价差走势（单位：元/吨）

由图3可以看出当前三大主流市场价格差距较小，虽然华南市场处于其中高地，但也仅比华东市场高70元/吨；比华北市场高140元/吨，而此价差并不能使北方资源向华南市场倾斜，当前多数北方镀锌生产企业均以一单一议模式，而商家认为现货市场后市仍有下跌风险的情况下，自然订货意愿偏弱，多根据下游客户订货进行“背靠背”锁货为主。华南市场镀锌板卷价格重回三大主流市场高地主要原因还是由于市场资源流通较少，在价格走弱的情况下，商家不愿亏损过多也是以逐步下调为主，但如果华南-华北、华南-华东价差继续扩大，不排除当地商家为了微薄利润去订货。截止发稿，华东市场镀锌板卷价格3950元/吨，华北市场镀锌板卷价格3880元/吨。

四、冷轧及镀锌库存走势不一

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图4：近三年华南市场冷轧及镀锌板卷库存走势（单位：万吨）

由上图可以看出2024年华南市场冷轧板卷库存普遍高出镀锌板卷20万吨以上，在11-12月份冷轧板卷库存快速下降，而镀锌板卷库存降幅较小，使得两者库存基本一致，甚至出现2025年1月份镀锌板卷库存高出冷轧板卷的现象，也是因为前面提到的下半年钢厂生产重心向镀锌板卷倾斜，加上冷轧板卷需求表现尚可，其库存下降相对较多。如今进入2025年后，冷轧板卷的累库速度相对较快，进入4月份后明显看出冷轧板卷库存仍在累库，而镀锌板卷库存却是在缓慢减少。归其原因还是由于供应端冷轧板卷较强，而当前需求表现不佳，自然在下行过程中跌价更快。截止发稿，华南市场冷轧板卷库存52.11万吨，镀锌板卷库存34.96万吨。

总结

展望6月，虽然短期镀锌板卷价格仍有较低库存支撑，但已达400元/吨的镀冷价差使得钢厂生产镀锌板卷的积极性明显增强，如果华南市场与华东、华北市场的价差持续扩大，不排除后续北材大幅南下的可能性。需求方面，华南作为国内家电生产的聚集地，其用钢需求自然不小，但5-8月是家电生产的传统淡季，其需求也有所影响。整体来看，短期华南市场镀锌板卷价格仍有支撑，但中长期看镀锌板卷依旧处于供强需弱的格局，后市华南市场镀锌板卷价格仍有下跌风险。

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