回顾5月炼焦煤市场依然没有起色，跌势贯穿全月。炼焦煤国产现货价格指数从月初的1085.1跌至月末1005.4，跌幅接近80。以安泽为例，月初1300元/吨，当前1180元/吨，该价格已破2017年以来的最低价格，且未来一个月仍有下跌预期。展望6月，供需严重失衡矛盾仍将存在，叠加需求有季节性转弱趋势，炼焦煤价格中枢继续下移是比较确定性的。

5月初在央行宣布降息降准以及普遍关注的粗钢平控政策之下，盘面及成材虽有反弹，也仅是昙花一现，尤其是炼焦煤现货完全处于下跌，临近月末盘面集体跳水。整个5月，政策对市场的干预力度有限，基本完全由供需主导。在投机信心缺失下，投机库存减少，供强需弱特征更加明显。以下从几个方面展开对6月份市场预判的依据。

一、煤矿边际供应环比下降

开头提到安泽主焦煤最新价格已破2017年新低，现在执行1180元/吨。全国523矿山库存数据年后一直呈累库走势，精煤较年初增265.77万吨，较4月增114.51万吨；原煤同步增304.44万吨、83.08万吨，合计增570.21万吨、197.59万吨。口岸与港口库存1377.65万吨较4月下降15.25万吨，但依然维持在高位水平，在山西煤高性价比压制下，进口煤往山西方向基本是倒挂，以蒙5精煤为例，甘其毛都口岸报价918，到吕梁、临汾运费170-180，到厂价1098，外加水分以及路损，成本超过1100，该价格在山西完全没有竞争力，因此去库疏港量明显变缓。

另外市场普遍关注的煤矿是否会减产，个人认为不仅煤矿，钢厂、焦化今年都会适度减产。少数煤矿已经赔钱，但多数仍在盈利，即使赔钱的煤矿当下也能稳住现金流。煤矿陷入亏损后，第一举措肯定是节流、减少修建、降低工资，最后才会考虑减产，按照目前市场价格与生产成本做比较，还未到立马减产的阶段。据与客户调研，回收低于30的煤矿基本是赔钱，高于45的仍有部分利润，30-40之间处在盈亏边缘。但本轮跌价尚未结束，回收低于40的煤矿基本会进入亏损阶段。因此短期来看，6月份恰逢安全生产月，煤矿边际供应环比会下滑，但因社会海量库存，供应缩减不会引起市场波动。

二、需求初步回落，负反馈力度加大

一转眼又到了南方梅雨季节，伴随高温多雨，建材需求进入传统淡季，成材表需环比下滑，去库节奏放缓。虽然库存绝对值水平较低，但低库存主要由于钢厂和贸易商对后市信心不足，投机居奇力度减弱。现钢厂供应端基本以销定产，铁水产量有所回落，整体仍处于相对高位，淡季承接能力面临考验，负反馈将会延续。 247 家钢厂高炉开工率 91.30%，环比下降 0.41%，呈现下降趋势。随着钢材即将步入消费淡季，下游需求转弱，钢厂对原料方面采购态度谨慎，后续铁水产量仍有下降空间。另一方面，外围环境更趋复杂，关税冲击出口，国内政策层面并未出台超预期的对冲措施，CPI、PPI持续低迷，内需整体较为疲弱。在宏观情绪较为低迷的背景下，以内需为主导的黑色系价格延续共振下挫态势。当前面临建材淡季与出口下滑的双重压力，铁水也会朝着240以下，焦化厂也会同步减产，对焦煤需求进一步收缩，后期将是煤矿边际供应与钢厂边际需求回落的博弈，目前仅仅是铁水冲高回落的开始，6月份预计检修增多，焦煤不断触底徘徊，静待反弹，而反弹则要继续关注减产力度、进口到货量以及钢材消费。

三、价格承压，焦炭仍有1-2轮提降预期

同是原料，铁矿供需矛盾不及焦煤，跌幅较小。以曹妃甸港口为例，目前61.5%铁矿746元/吨环比下降21元/吨，按照高炉配比理论测算，焦煤跌幅比铁矿多30元/吨。铁矿近期因全球发运量降低，供给缩减，对价格有支撑。钢厂平均盈利环比下降31元/吨，利润明显收窄，且钢厂开始检修控产，打压焦煤比铁矿更加容易，叠加现在焦煤也处于弱势，供需严重失调，多种因素加持，节后则会继续提降。后期价格拐点则要等到钢厂利润走扩，钢材去库效果，煤矿减产力度等。当下市场依然处于焦煤至暗时刻，需要守住耐心，等待黎明时刻。

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