巴伦要点

可以通过看涨期权牛市价差（bull spread）策略来驾驭黄金的价格动能，这种策略既能限制风险资金，又能带来潜在的惊人回报。

作者｜史蒂文·M·西尔斯（Steven M. Sears）

编辑｜蔡鹏程

美国总统特朗普对黄金情有独钟，他的房产也常以黄金装饰。在他第二任期内，黄金市场正经历一场强劲牛市，这或许是冥冥中的一种契合。

今年以来，SPDR黄金ETF（GLD）已累计上涨约28%，而同期标普500指数却下跌了0.15%。贵金属市场几乎每天都有看涨黄金的消息传出。

然而，黄金之所以受欢迎，其原因可能令这位总统感到不悦。作为经济困境（甚至恐慌时期）首选的避险资产，黄金的吸引力如今空前强大，因为投资者仍在努力揣摩特朗普重塑美国及全球经济的“宏伟蓝图”。

黄金价格大涨折射出投资者对特朗普利用关税打击贸易伙伴以富裕美国、并让美国人免征所得税的“大胆构想”并未能达成共识。

许多事情悬而未决。特朗普那份“美丽大法案”已在众议院通过，目前正等待参议院审议。如果获得批准，到2034年，联邦赤字将飙升至经济总量的125%。按照传统观点，如果关税计划未能奏效，这将给美国经济带来沉重负担和金融风险。

但对特朗普这般善用杠杆撬动资产价值的房地产大亨而言，巨额赤字或许并不像那些将庞大政府债务视为经济领域“新冠病毒”的人那样令人担忧。

如果总统是对的，世界将为进入美国消费市场（这可能是全球最大的购买力）而买单，而赤字和所得税也将不再是问题。

特朗普的这种做法是革命性的，但也可能带来灾难性后果，而这应会继续支撑黄金的上涨。高盛已告知客户，预计到2025年底，黄金价格将升至每金衡盎司3700美元，高于5月23日的3326美元。

所有这些都让持有黄金的投资者获益匪浅，但也给那些眼馋这波涨势的观望者带来了挑战。精明的投资者很少会追逐热门股票，因为价格反转的风险很高。

在这种情况下，可以通过看涨期权牛市价差（bull spread）策略来驾驭黄金的价格动能，这种策略既能限制风险资金，又能带来潜在的惊人回报。

有兴趣的激进投资者可以买入黄金ETF9月到期的310美元看涨期权，同时卖出9月到期的330美元看涨期权。当GLD价格为304.50美元时，这一价差策略的成本约为6.35美元。相较直接持有30450美元等值ETF（100股），期权策略资金效率显著提升。

如果GLD在到期时站上330美元，该价差策略的最大利润为13.65美元。过去52周，该ETF的价格区间为211.54美元至317.63美元。

选择9月到期合约既是对近期股市对冲需求的回应，亦基于2025年余下时间的风险预判：密集经济数据将冲击股债价格及期权波动率——尤其当市场评估关税政策影响及美联储三次议息会议结果之际。

美联储预计将在9月降息。在此之前，任何经济疲软的迹象都可能促使更多投资者购买黄金，并逃离股票，甚至逃离债券市场。

黄金在乱世中的王者地位虽无争议，但近期盘中波动加剧暗示投资者对其涨势可持续性存在激烈博弈。共识缺失催生价格震荡，这恰恰印证了在布局收益时管理风险的必要性。

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本文为Barron's原创文章。

未经许可，不得转载。英文版见2025年5月28日报

Gold’s Price Could Keep Rising. How to Buy In Safely”.

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