4月国内国际金价一波暴力上涨，半个月时间涨幅超过15%，美国COMEX金价从2970到3509，沪金也从720涨到838。随后金价进入一波调整，调整幅度差不多10%，那么金价后面怎么看？怎么把握？龙马君今天就来说说这事。

其实去年这个时候黄金就已经很火了，当时龙马君参加了紫金矿业下属资金期货面向机构投资者的一场黄金主题策略会，还记得酒店里偌大的会议室人头攒动，座无虚席，但随后金价就横盘整理了小半年，直到24年9月才突破。然后就是一波荡气回肠的上涨，COMEX从2500涨到3500，沪金从590涨到780，直到今天。

那么，黄金的机会应该如何把握呢？龙马君今天就分享下我们的“黄金三周期理论”，帮助你判断现在的金价是不是顶，还有没有空间。

这个三周期理论，第一个周期是长周期，看美国国运。什么意思呢？如果你认为美国从现在开始不会越来越好，好到能压倒东大，那金价现在就不是顶。

拉长到几十年周期，黄金是最好的投资品，不过金价历史上的回撤也是很大的，调整周期往往以年为单位，调整幅度百分之大几十也不少见。

不过想要避开这种调整也不难，因为黄金大幅度调整在过去几十年只有三次，咱们梳理一下：

第一次，1935年金本位崩溃之后

第二次，1980年代里根上台，美国摆脱滞涨，通胀和赤字走低，最终赢得冷战；

第三次，2011年全球金融危机结束后，美国经济恢复增长，赤字受到控制。

好了，这个判断很容易做吧。当然这个周期太长，对我们短期的投资决策可能用处不大，那我们再看第二个周期。

第二个周期是中周期。中周期的判断，需要看美国的财政和货币政策是否继续宽松，只要你认为川普不会放弃减税法案，继续扩大赤字取悦选民；只要你相信美联储主席说一旦关税战告一段落，就会开始降息，不是说瞎话，那么现在的金价就不是顶。

过去十年，金价的每次短期突破都是美国财政和货币政策宽松的结果：

第一次，2016年美国在讨论负利率（如今5%的利率下，回头看简直不敢想）

第二次，2018年8月：卡舒吉被杀，伊朗石油进入市场，油价大跌，美联储开始掉头。等到19年7月美联储开始降息后，当年秋天金价突破；

第三次，2023年：硅谷银行危机，美联储在疫情后、高通胀下的拼命加息开始放缓，随后美国上调债务上限重新发债；

第四次，2024年：美联储在3、9月的时候开始讨论软着陆、降息，年底川普选举势头强劲，共和党的MAGA政纲开始发酵，相关内容今年咱们都看到不少了。尤其是打烂川普耳朵的那颗子弹，让金价在扣除通胀后创了历史新高。

第五次，就是现在。那么现在是个什么情况呢？咱们盘点下，看看跟之前的四次想不想？

——首先，关税战逐步落地，一方面是虽然高举轻放，但川普对所有谈成的国家都保留了10%的基础关税，听起来不多，却是酿成大萧条的1935年关税战之后的历史最高，对美国通胀的影响也会逐步显现出来。

——其次，明年联储换人，而任命新主席的人就是川普，所以新主席大概率会更听话。但即使现在的鲍威尔也说关税不管高低，赶紧落地消除不确定性后就是一次性影响，等于说你赶紧谈完我就降息。所以宽松是大概率会发生的。

好了，那现在是不是和过去十年每次金价上涨的环境都更相似呢？相信大家都能得出自己的结论。

第三个周期是短周期，主要是看市场主要参与者的看法。简单说，这事要看东大央行。如果你认为东大央行不会嫌金价太贵就停止购金，不会宁可坐等惊涛骇浪来临时像俄罗斯一样外汇储备被西方冻结也要挑挑拣拣，那么现在的金价就不是顶。

短周期的金价取决于三个黄金市场参与者的思路和行为：央行、机构和散户，而其中最核心的是央行。

央行：从俄乌战争爆发后美国和西方冻结俄罗斯外汇储备、扣押资产后，购金就成了所有非西方国家央行的标准操作，这其中东大央行是最大买家。这购买力有多大呢？紫金期货去年会上的测算我记得还非常清楚：即使东大央行把现在国际国内市场上所有的黄金都买了，而且连买10年，也不到中国外汇储备的10%。所以对央行来说，价格不是问题，买就完了，总比惊涛骇浪来的时候被西方冻结乃至侵吞要好吧，最多涨太快的时候缓一缓。

机构：机构的配置其实是趋势性的，金价的故事还在，机构其实会一直买入/比如公募和保险现在就可以直接买黄金的商品期货而不一定要买金矿股，这个放款某种程度也反映了政策的态度。而中国的机构显然对黄金更有信仰，因为我们不相信美国的日子会越来越好，我们不相信川普没有私心，而且我们更相信东大央行在未雨绸缪，所以全球机构最坚定的购买者其实也是中国的机构。

散户：散户更多是跟风，跟风到今年的黄金市场诞生了一个水贝模式。什么是水杯模式呢？简单说就是金价的持续上涨让散户对黄金本身的价值极度重视，什么镶嵌珠宝，什么品牌溢价，统统都不要。水贝模式就是把这个思路做到极致，直接从矿山进货加一点加工费，走线上直播一件代发，什么线下商铺、展厅、品牌溢价统统不要，充分满足散户的黄金投资需求。所以只要金价的故事还在，散户的参与会越来越多。

好了，最后我们做个总结，把龙马君对黄金的分析框架简单梳理下，分享给读者：

只要你认为从现在开始美国不会重现1980年代的复兴，像压倒苏联压倒那样东大；

只要不认为川普下半年不会去搞减税法案去讨好选民，冲击明年中期选举；

只要你认为东大央行会无动于衷，坐等惊涛骇浪来临的那天重演俄罗斯外汇储备被西方冻结的悲剧；

那您应该能得出您的结论了。

当然，从认知到投资还有一个过程，我们这里只分享机构投资者和我们的观点、思路，不代表我们认为就认为应该直接allin黄金。不过我们这轮确实很好地把握了黄金调整的机会，在星球里给我们的会员前瞻地分享了我们的思路，效果还是相当不错的，区间涨幅超过50%：

4/22：XXX调入主线组合

4/29：震荡中坚持：一季报超预期

5/8：震荡中坚持：假期数据超预期

5/14：判断金价短期见底，XXX即将迎来反弹走向主升

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