基本面很是平静，连续多天30点以内的波幅，昏昏欲睡。现货市场虽然走货一般，但是在加工糖未能大量入市和低库存的支撑下，报价仍然坚挺。期货先行下破5800整数关口，增加终端观望情绪，也增加贸易恐慌情绪。基差走扩，或将释放更多糖源。

5月22日云南最后1家糖厂收榨，标志着2024/25榨季全国生产期全面结束。得益于本榨季境外甘蔗入境顺利、糖企积极推广良种良法、种蔗面积提高等因素，2024/25榨季云南产糖量有望达到历史新高水平，或为240万吨左右，同比增长约37万吨。国内本榨季产量将会来到1115万吨，总产量增加120万吨。因产糖量大幅增加，云南糖库存压力持续偏大。5月中下旬开始，云南制糖企业报价跟广西糖价差走阔，随着夏季传统食糖消费旺季到来，贸易商和终端询价次数增加、随行就市采购，价格相对较低的云南糖更受市场青睐，销售量与出库量均有所增加。物流方面，因汽运价格较低，云南糖销售区域已经拓展到河北、河南、山东等地，去库进程加快。

巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西5月前四周出口糖和糖蜜157.23万吨，较去年同期的235.21万吨同比减少77.98万吨，降幅23.15%；日均出口量为9.82万吨。据海关总署公布的数据显示，2025年4月份我国进口食糖13.48万吨，同比增加8.05万吨。2025年1-4月份我国进口食糖28.32万吨，同比减少97.43万吨，降幅77.48%。2024/25榨季截至4月，我国进口食糖174.5万吨，同比下降137.24万吨，降幅44.02%。贸易流的偏紧是现货挺价的资本，期货价格走弱，降低终端采购欲望，等待更低价格，形成部分抵消。

本榨季结束，国际市场关注巴西压榨数据和北半球下个榨季产量预期，本年度天气温和，没有拉尼娜也没有厄尔尼诺，少了天气的炒作，市场静等增产预期落地。巴西降雨影响了两个双周的压榨，压榨节奏放缓，但是原糖依旧维持弱势。国内市场，广西的干旱确有影响，五月份的降雨也确有缓解，但是甘蔗成长确实受到了一定影响。预计广西新榨季的压榨会有延后，叠加低库存，和半年的销售期，糖厂着急，价格坚挺有道理。甜菜糖则刚好相反，预计继续增产，甜菜新糖的报价在期货2601升水100以内，相比当前市场糖价，有很高性价比。

新榨季还很远，但是利空情绪已经蔓延。着眼当下，事实存在的低库存，将会继续支撑价格，加工糖厂的开工节奏，成为关键，饿了好久的加工糖厂，迎来了利润窗口，进口节奏，仍是卡着脖子，原料一到，难免会有暴饮暴食的冲动。5月船期来看，仍然未见大量，当前和远期的博弈或许还能支撑一段，但估计坚持不了多久。

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