2024年5月23日

一、菜系市场：政策支撑与供应预期收紧

1. 核心逻辑

• 政策利好支撑情绪：美国45z法案保留生物燃料税收抵免，美豆油企稳带动ICE菜籽情绪回暖，但加拿大AAFC上调出口目标至850万吨（+100万吨），旧作库存维持125万吨，暗示压榨需求或减弱。
• 进口边际转紧：国内5月菜籽到港50万吨（港口库存62万吨），但6月中加关税僵局及自贸区政策调整临近，市场担忧远期进口收缩，支撑菜系估值。
• 交割压力分化：菜粕仓单高位压制近月价格，但菜油低库存（OI库存65万吨）支撑OI9-1价差走扩。

二、豆粕市场：天气扰动与弱现实博弈

1. 核心逻辑

• 南美减产风险：阿根廷布宜诺斯艾利斯洪涝致收割延迟（进度74.3%，周环比+9.4%），潜在产量损失约200万吨，但BAGE维持5000万吨预估；
• 美豆生长隐忧：美豆播种进度66%（五年均值53%），低温或延缓早期生长，单产52.5蒲/英亩预期存修正可能；
• 国内供需矛盾：5月大豆到港1300万吨（同比+25%），油厂开机率升至180万吨/周，豆粕库存85万吨（周环比+8%），但物流延误传闻及油粕比解锁支撑盘面反弹。

三、数据与风险

• 豆菜粕价差：1130元/吨（华南），饲料豆粕添加比例升至85%；
• 汇率与成本：人民币汇率7.1956削弱进口成本传导，美豆种植成本1140美分/蒲式耳提供底部支撑；
• 政策风险：中加关税僵局、俄菜油抛售（贴水-120美元/吨）及北美天气容错率低。

（数据来源：USDA、行业调研)

(风险提示：极端天气、物流延误、政策反复）