跌宕起伏，扑朔迷离！黄金市场何以上演“速度与激情”？

来自: 网易财经收藏邀请

◎ 张继勇

最近，黄金市场可谓热闹非凡，黄金价格就像坐上了“过山车”一样，上上下下跌宕起伏，让投资者们切切实实感受到了黄金版的“速度与激情”。

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自5月15日起，国际金价上演的“过山车”行情令全球市场屏息。当日现货黄金盘中暴跌近1.8%，一举击穿3130美元/盎司关键支撑位，可谁能想到，这黄金就像个调皮的孩子，没过多久就开始了“V型”大反弹。5月19日，金价已强势反弹至3249.63美元/盎司。这一跌一涨，让不少投资者直呼“心脏受不了”。

国际金价的剧烈波动也在A股市场引发连锁反应，贵金属板块呈现明显量价异动。以赤峰黄金为例，其股价自5月15日国际金价跳水当日报收26.08元后，次日即下探至26.03元（-0.19%），但随着金价V型反转，该股于5月20日回升至26.34元（+1.19%），更在5月21日收于27.82元，单日暴涨5.62%。

黄金价格一有风吹草动，A股市场就跟着晃动。黄金价格为啥会这么“疯狂”呢？

专家分析指出，这主要是受近期中美关税摩擦降温影响。当地时间5月10日至11日，中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦举行。5月12日，双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，双方在联合声明中达成多项积极共识，同意于5月14日前采取有关举措。路透社称，中美经贸会谈取得重大突破，双方达成的协议超出预期，给全球经济带来希望，全球贸易紧张局势大幅缓解，这就像是给市场吃了一颗“定心丸”。类似的大事最近有很多，比如近期的巴基斯坦和印度这对“小冤家”从开始的断水断电，到最后的空战，再到后来双方威胁要来一场全面战争的矛盾演变，让全世界的股民们为他们捏了一把汗。但当地时间5月10日，印度与巴基斯坦达成停火协议，使这场剑拔弩张的边境危机迎来阶段性缓和。此外，俄乌局势缓和、美国与胡塞武装停火等国际形势变化，都直接或间接地影响着黄金市场的变动。

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黄金在金融市场有着重要的意义，间接说明了国际局势的稳定或不稳定性。国际局势不稳定，就会引发地缘政治紧张或经济不确定性增加，这时候，市场的避险情绪就会被刺激起来，投资者们就会纷纷把钱投向黄金，推动黄金价格上涨。

当地时间5月20日，特朗普宣布为“黄金穹顶”项目拨款高达250亿美元，这个项目将升级北美地区的防御系统，保证美国的领土安全。如果这项计划的实施导致国际形势出现更多不确定性，也会间接导致国际金融市场波动、黄金价格走高。因为黄金具有保值功能，在经济不稳定的时候，它可是投资者们的“心头好”。

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近几年黄金价格的走势一路高歌猛进，仅2024年就涨了28%。各国央行也随之行动，都在疯狂买黄金。据了解，俄罗斯央行过去十年稳坐最大黄金买家的宝座，2023年中国是央行增持黄金最多的国家，2024年则是波兰。根据国际黄金协会调查数据显示，69%的央行认为，在接下来的5年中，黄金份额将会上升5% 。央行为啥这么热衷于黄金储备呢？

据了解，各国央行增持黄金的核心原因，是因为黄金是一种无信用风险，能够有效对冲通胀，并且作为非主权资产抵抗金融动荡的储备功能。简单来说，就是谁有黄金，谁就有底气，纸币可能会骗人，但黄金永远“稳如磐石”，值得信赖。

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近年来，美元信任危机的加剧，导致一些国家，比如金砖国家，想要有自己的支付系统。这些行动分散了对美元的依赖，间接推动了黄金作为避险资产的需求上升。

此外，黄金的定价逻辑也正在逐步发生变化。越来越多的国家央行把黄金作为信用货物，利用黄金储备对冲其他资产的信用风险。最新的2025全球黄金市场展望报告当中也提到，根据市场对GDP、收益率和通胀等关键宏观变量普遍共识表面上来看，2025年的黄金走势积极但温和，黄金潜在上行空间或来自央行需求强于预期，或源于金融环境迅速恶化而导致避险资金流入。

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黄金价格的上行不仅有赖于需求端的支撑，也受限于供给端的瓶颈。尽管随着技术的改进，一些以前只能“望金生叹”的深部矿藏被开采，但黄金的产量依然受限于很多因素。就拿黄金企业最大的问题尾矿库来说，当前的黄金开采，一吨的金矿石最多也就能提炼出十几克的黄金，其余的“副产品”不得不建设更大的尾矿库来进行排放。这些含有重金属等多种有害物质的废渣对环境的影响是巨大的，建设尾矿库需要做好防渗漏、防溃坝等多种安全措施，有专家曾经指出，未来真正制约黄金开采的不是技术问题，而是未来越积越多的尾矿库。