今年全球募资额最大的IPO，剔除基石认购部分，超额认购高达30倍，发售价确定在263港元的招股区间上限，全球零碳经济的领导者宁德时代（03750）赴港上市获得市场的高度青睐。

阡乐科技了解到，5月20日，宁德时代正式敲钟上市。该公司于今年2月份11日递表，5月6日通过港交所聆讯，当月12-15日招股，全球发售股份总数为绿鞋前1.35亿股，发行价格为263港元，在招股价区间上限，基本和A股没有折价。该公司上市当天，投资者踊跃抢筹，首日开盘高开达12.55%，盘中涨幅一度超过18%，截止收盘涨幅16.43%，次日再度高开高走，盘中涨幅一度超过11%。此次成功上市，意味着该公司的资本全球化踏上了新征程。

此次参与基石认购的投资者阵容强大，包括中石化及科威特投资局(KIA)）等，根据基石投资协议，这些投资者认购总金额约为26.28亿美元的股份。除了基石投资者外，机构认购活跃度非常高，获得机构下单超500亿美金，基础发行国际配售部分获逾30倍超额认购，香港公开发售部分获151倍超额认购。从公开数据看到，宁德此次发行创造了多项记录:

全球发售股份数目共1.18亿股，发行价263.00港元/股，是首单以仅设置价格上限的方式进行定价的先A后H上市项目，是近10年以来价格上限对比A股当日收盘价的最小折扣，并实现了零折扣；此次项目效率极高，自公告到公开递交招股书仅47天，项目从启动到完成仅历时128天；及本次发行吸引的投资者属性丰富且地域多元，涵盖了来自15个国家和地区。

该公司创始人曾毓群表示，港股上市意味着公司更广泛融入全球资本市场，同时推动全球零碳经济的新起点，称宁德不只是一家电池零部件制造商，也是系统解决方案提供者，更致力于成为一家零碳科技公司。在全球能源转型的大趋势下，零碳经济正快速崛起。

实际上，宁德时代以规模优势及先发优势基本完成零碳科技布局，在零碳经济时代做好了全力以赴的准备，成为零碳经济的全球领导者，这家公司跳出了传统锂电行业的舒适圈，投资逻辑也已经发生了根本性的变化。

致力转型为零碳科技，成为零碳经济的“领导者”

电池供应商和零碳科技是两个不同的纬度，前者仅仅为后者的一个环节，宁德时代业务模式已经蝶变，逐步从电池供应商到零碳科技公司的战略转型。

该公司紧跟国家双碳政策，明确的零碳战略定位，聚焦全球零碳交通、全球零碳电力、全球产业新能源化三大核心赛道，通过全面的技术体系构建、创新的商业应用和卓越的零碳实践，推动全球零碳经济时代到来。从零碳关键环节到整个零碳生态，该公司以全球领导者的姿态，开启了数万亿级零碳经济市场新蓝海。

宁德时代是零碳经济时代的全球领导者，这并不是空话，而是全场景布局下发挥的龙头效应，核心主要有三个维度

第一个维度，零碳交通多领域“王者”，市场地位不可动摇。宁德布局的动力电池业务在新能源汽车上全球市场份额连续8年全球霸榜第一，市占率接近40%，远高于第二名。这得益于产品技术的龙头地位，该公司应用于新能源乘用车包括麒麟电池、神行电池、骁遥电池，商用车为天行电池，打造了全球最先进、最全面的产品矩阵，且通过技术创新，不断突破电池的技术瓶颈，比如推出钠离子电池及凝聚态电池等，稳固其市场地位。

与此同时，宁德时代积极深入探索零碳交通多场景挖掘，比如布局换电领域，拥有“巧克力换电”，以及自研一站式重卡底盘换电解决方案骐骥换电，协同行业选手包括中石化、滴滴及蔚来等，深化布局换电生态网络，截止目前宁德的巧克力换电网络建设已落地16个城市，年内将完成30城1000站计划。

该公司正以车电分离和电池标准化为核心，推动换电模式发展，近期在山西大同正式发布了标准化换电块与全场景底盘换电解决方案，力争在2030年建成覆盖全国80%干线运力的重卡换电网络。另外在低空场景上，已成功试飞4吨级民用电动飞机，在海运场景上上，已有约700艘电动船舶搭载了宁德时代电池。

除了新能源汽车渗透率超过40%，其他场景电动化目前均比较低，但每一个场景都将可产生不亚于新能源汽车万亿级别的市场蛋糕。

第二个维度，零碳电力加快全球部署，打造新型零碳电力系统。风电及光伏爆发式增长，在能源转型中作出了巨大贡献，但存在电力消纳问题，而储能是最佳方案。宁德在储能领域稳居全球NO1，市场已覆盖52个国家和地区，储能系统产品已应用于全球1700多个项目，储能电池出货量更是连续四年全球第一，市占率接近40%。

而且该公司也在风光电力领域占据先发优势，全力研究零碳电网技术，包括电力电子、柔性调控、虚拟电厂等技术，打造新型零碳电力系统，凭借着产品力不断扩张全球市场，比如根据欧洲电力分布式、高灵活的特点，推出了全球首款可量产的9MWh超大容量储能系统解决方案TenerStack。

第三个维度，构建零碳生态，产业新能源布局引领同行。凭借产品和业务的优势，该公司率先进行园区级、城市级示范项目建设，以打造全景式、一体化的零碳解决方案，比如零碳工厂，从自有工厂实践，2024年末止，该公司拥有共计9座经认证的零碳工厂，再赋能传统能源行业，如与海螺集团、厦门路桥、南京钢铁等合作方签订战略合作协议，共同推进园区级零碳项目建设。

从单体合作到经济示范带，宁德时代与城市或区域打造零碳生态新模版，目前已与海南省、天津市等省市或地区合作开展零碳城市示范项目。比如2025年该公司与海南打造“区域零碳”示范项目，围绕“双碳”目标，在绿色能源开发利用、新型储能建设应用、交通领域电动化及基础设施规划建设等方面开展合作。

上述三个维度构建了宁德时代强大的根基，遥遥领先于同行的布局，使其能够在零碳经济时代以领导者的身份占据市场先机。

从目前的收入结构看，宁德时代以“动力+储能”双轮驱动，分部主要包括动力电池系统、储能电池系统、电池材料及回收以及电池矿产资源业务，2024年收入份额分别为69.9%、15.8%、7.9%及1.5%。而从未来的零碳发展趋势看，分部业务或将重新定义为零碳交通、零碳电力以及零碳产业新能源三大板块。

长期主义剑指百年，获得投资者踊跃抢筹

宁德跳出“电池制造厂商”周期性逻辑转向科技+能源复合赛道，将成长上升空间提升至数万亿级别的零碳经济，该公司锚定双碳方向，压注零碳经济产业具有高度确定性。

在零碳交通领域，彭博新能源财经预测，到2030年，电动交通领域的投资要达到每年3万亿美元以上，新能源汽车、换电乃至低空及海运领域等在未来长达数十年将保持增长态势；在零碳电力领域，能源转型必然带动储能业务高增，高工产研预测，2030年全球储能电池的出货量将增长至1.4TWh，较去年增长4.7倍；而在产业新能源领域，目前处于初始阶段，这也使得该板块成为零碳经济最大的增量市场。宁德已基本转型为零碳科技，在高度确定性的零碳经济占据先机。

而且持续高研发投入，为宁德时代在业务长期战略中保持行业最强竞争力。近十年，该公司投入超700亿元，截止2024年底拥有专利及专利申请合计超过四万三千多项，专利申请增量，连续五年行业第一，其中在2024年，该公司是海外申请专利数最多的中国企业之一，排名在第二名。

宁德贯穿长期主义发展路线。一方面在零碳战略下保持业务及政策的高度协同，该公司2023年就制定了零碳目标，远高于环境法规标准，2025年将实现核心运营碳中和，预计到2035年实现价值链碳中和，同时该公司和艾伦・麦克阿瑟基金会构建首个电池循环经济协作网络；另一方面重视ESG建设，凭借卓越ESG实践，获得国际评级机构认可，MSCIESG评级升至AA级，全方位无死角扫清可持续发展障碍。

也正因如此，宁德此次赴港上市获得诸多投资者的青睐。该公司吸引21家基石投资者，包括产业战略投资者、长线投资者以及国家主权财富基金。其中中石化作为传统化石能源巨头，在换电业务领域与宁德展开深度合作，此次申购宁德时代，展示了传统能源巨头对可持续未来确定性的押注，及对宁德时代的认可。

上市估值仍被低估，未来上升可期

从电池制造到零碳科技，宁德时代基本面已经发生质的变化，在零碳交通和零碳电力的关键场景占据寡头优势，市场份额遥遥领先，产业新能源率先出发，2025年布局加速，有望在最大的增量市场中再度站上份额高峰。作为零碳经济的领导者，该公司带领同行推动行业发展的同时，估值重塑也悄然来临。

完成零碳科技转型的宁德时代市场跳出传统行业的估值模式，以零碳经济三大领域的核心资产，估值空间已经打开：

从相对估值法看，锂电板块的估值已不再适用，寡头生态下估值或可参照其他行业龙头，比如互联网领域的阿里，PS值（更适合关注成长指标）6.54倍，芯片领域，台积电及英伟达，PS值分别为10.53倍及25倍，特斯拉并未形成寡头优势，但市场给到的PS值也达11倍。而宁德时代上市估值PS值仅为3倍，市值有翻倍的成长空间。

虽然不同行业寡头具有不同的估值方法论，但均具有类似的特征。宁德时代自2023年起加速向福特、特斯拉等北美车企输出磷酸铁锂电池技术授权，通过“技术授权+产线服务”的LRS模式，其实本质是能源领域的“ARM模式”，通过“硬件+技术溢价”实现更高估值体系，比如英伟达及特斯拉的模式。

从绝对估值法看，2024年宁德时代扣非净利润为449.93亿元，加上折旧摊销EBITDA利润约为700亿元，利润率19.34%，在行业调整的情况下仍旧获得可观的可持续利润。该公司零碳科技转型后，三大业务板块驱动，未来五年保守以行业50%的复合增速计算，预计收入将达到1.8万亿元，同比法利润率不变的情况下，实现EBITDA利润将达到3544亿元。更为重要的是，该公司每年都留有巨量现金，远覆盖所有的有息债。

从其他行业寡头看，目前的价值倍数最高的为英伟达，达到44倍，阿里和台积电基本一致，即便以16倍计算，宁德时代未来五年的企业价值为5.67万亿元，相当于6.15万亿港元，倘若未来加大有息债的投入，实现现金有息债的均衡，市值等同于企业价值，相比于目前的上市估值可溢价高达417%。

综合看来，宁德时代已经发展成为一家零碳科技公司，零碳经济时代已来，而公司聚焦三大板块，将凭借规模、布局以及技术等多项优势携手全球伙伴，把握住零碳经济大机遇，成为该生态的领导者并推动双碳目标实现。该公司当前估值较低，上市首日获得投资者抢筹，而在基本面蜕变下未来五年加快盈利增速，正是入手的好时机。