阡乐科技获悉，国际知名投行巴克莱（Barclays）近期表示，在经历了创纪录的估值下调和迅速的重估之后，美国大型科技股的交易价格仍比2024年底时低4倍左右；它们在2025年第一季度令人瞩目的收益证实了关键增长驱动力依然稳固。标普500指数中除科技股以外的成分股估值在抛售期间表现更为坚挺，并且尽管消费者板块盈利疲软，其估值已实现超跌反弹。

美国股市（标普500指数）因近期贸易紧张局势缓和迹象，几乎抹去了年初至今的所有跌幅。标普500指数的远期市盈率目前为22倍，这得益于标普500指数中除科技股以外成分股的估值，其较年初高出0.5个百分点。

图1.标普500指数非科技股估值已完全恢复；大型科技股尽管在2025年第一季度出色业绩后重估，但估值仍较年初低4倍远期市盈率（FwdPE）

尽管关税带来的不确定性可能已过峰值，但消费者和企业在关税实施前的提前采购行为，掩盖了部分尚未在宏观经济硬数据中体现的经济损害。2025年第一季度收益好于预期，但在非必需消费品（不含亚马逊）和必需消费品板块中，消费者疲软的迹象明显，这些板块是少数几个出现每股收益同比收缩以及运营杠杆为负的板块。

鉴于宏观经济硬数据依然稳健、财政赤字担忧加剧且美联储不急于降息，10年期美国国债收益率上升给股票估值带来挑战。

大型科技股的估值在2025年第一季度收益远好于预期，以及云业务、数据中心和人工智能方面传来利好消息后，从大幅估值下调（从31倍降至21.5倍）中恢复（至约27倍），看起来较为合理。非科技股的估值值得关注。