概述：豆粕供应宽松预期明显，油厂逐步进入累库阶段，现货价格频频下跌。而一直被影响的棉粕产品未出现下跌行情，却一反常态小幅上涨，在供需博弈下，棉副产品或将迎来独立行情。

油厂陆续停机 市场充斥供应紧张氛围

棉粕：截至5月19日，新疆阿克苏地区46%蛋白棉粕报价2500-2550元/吨，较月初涨幅1.63%，新疆乌鲁木齐地区46%蛋白棉粕报价2530-2580元/吨，较月初涨幅1.61%，山东德州夏津地区46%蛋白棉粕报价2950-3000元/吨，较月初涨幅0.34%。在豆粕现货持续下跌之时，棉粕市场不跌反涨行情显现，其中棉粕的供应起到一定助推左右。从新榨季开始，年前年后油厂集中高位开机，对比以往，今年棉籽提前消耗过多。从4月份开始，棉油厂开机逐步下滑，尤其是北疆多数油厂因棉籽消耗完毕提前进入停机状态，5月份南疆多数油厂也陆续停机，市场棉粕整体供应减少，油厂现货多执行前期合同，市场可售量不多。周度（5月8日-5月14日）新疆棉籽加工总量为4.38万吨，较上周下调1.29万吨；周度疆内棉粕产量为1.98万吨，较上周下调0.58；开机率38.74%，下调11.41%。

棉壳、棉油：受油厂开机率逐步下滑影响，棉壳棉油市场稳中偏强运行，截至5月19日，新疆地区棉壳主流价格600-650元/吨，山东夏津地区棉壳主流价格1050-1100元/吨。一季度油厂高位开机，棉壳涨库现象严重，而下游菌菇养殖需求差，新疆棉壳价格跌至低位520元/吨，随着供应逐步减少叠加需求好转，棉壳市场价格触底反弹。截至2月10日，新疆地区三级棉油主流价格7250-7300元/吨，山东夏津地区三级棉油主流均价7750-7800元/吨 近期棉油价格维持坚挺，市场现货可售量有限。

豆粕供应宽松 下游更改配方仍需时间

国内连粕呈现近弱远强，豆粕现货价格下调节奏放缓，部分地区止跌企稳，但预计本周全国油厂压榨量回升至220万吨，豆粕供应宽松预期明显，油厂将逐步进入累库阶段，豆粕现货价格或将承压下调为主。

前期在关税贸易摩擦下，下游对棉粕用量非常可观，尤其是高蛋白棉粕。现阶段部分饲料企业对棉粕需求较佳，豆粕添加比例仍维持较低水平。但随着豆粕现货价格继续回落，添加比例也将随之上调，但仍需时间过渡，在这之前，豆粕对棉粕冲击有限，棉粕贸易商挺价心态强，业内人士表示豆粕现货一口价达到2800时，对棉粕会形成一定压力。

综上，从供需角度来看，目前棉副产品市场行情较为明朗，唯一利空因素仍集中在豆粕行情的变化上。虽然后期豆粕供应宽松的局面以定，但今年棉粕前期销售速度块，叠加目前开机低位和原料棉籽成本支撑，豆粕对其冲击有限，棉副产品市场或将提前进入独立行情走势。

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