短期内石油焦供需紧张局面难缓解，价格上行概率大。中长期看，国内石油焦新增产能较少且地炼产能退出预期，供需矛盾加剧，对进口依赖持续提升，进口受阻或成本抬高都将显著抬升石油焦价格。

中国石油焦市场供应格局

国内延迟焦化装置产能逐年递增，2023年以后增长率明显放缓

2020年至2024年，中国延迟焦化装置产能复合增长率约为2.6%，尤其是2022年增长率增长到7.15%为5年内最高，其增长主要是2022年主流炼厂方面600万吨/年装置投产。

据SMM了解截至2024年,中国炼厂延迟焦化装置产能约为1.51亿吨/年，同比增加1.28%延续增长趋势。其中主流炼厂延迟焦化产能持稳运行，地方炼厂方面山东地区2家企业共计新增190万吨/年产能投产，延迟焦化产能持续增加至7100万吨/年，占总体产能的47%。截至目前，2025年暂无新增淘汰产能，炼厂延迟焦化装置产能平稳过渡。

近几年，中国延迟焦化装置总产能维持扩张趋势，石油焦下游企业持续发展，国内需求不断增加，为炼厂延迟焦化产能扩增奠定了坚实的基础，且延迟焦化装置生命周期延长，退出步伐延缓，国内石油焦供应维持增长趋势。

中国石油焦延迟焦化装置产能分布

按区域分布来看：华东、华南、东北和西北位列前四。华东与华南地区靠近沿海港口，便于原油油轮装卸，能高效、低成本转运海外原油，为延迟焦化装置提供稳定充足原料。东北和西北地区是国内重要原油产区，就地取材，原油短距离输至炼厂，大幅降低运输成本与风险，有力推动当地延迟焦化装置产能增长。

按省份分布来看：山东地区延迟焦化总产能为5,509万吨/年居于首位，占总体产能的36%，其中东营、淄博、滨州产能分布较为集中。

按集团分布：地方炼厂延迟焦化装置总产能7,100万吨/年，占比47%位于首位；中石化延迟焦化装置总产能4,675万吨/年，占比31%居于第二；中石油延迟焦化装置总产能2,450万吨/年，占比16%居于第三；中海油延迟焦化装置总产能880万吨/年，占比6%位于末位。

地方炼厂延迟焦化装置产能主要分布山东、辽宁和浙江地区。尤其是山东地区，其产能占地方炼厂的65%。地炼企业数量多、产业集群效应显著，靠近原油进口港口和国内原油产区，原料获取便利，运输成本低，产业配套完善。

中国石油焦供应主要以高硫焦为主，尤其是4号焦占比高达57%

2024年我国石油焦产量已增长至3,200万吨以上，同比增加1%左右。中国石油焦供应主要以高硫焦为主，尤其是4#占比高达57%，其次是中硫焦部分合计占比28%，最后是低硫焦，仅占总量的7%。

地方炼厂高硫石油焦产量占比为73%，其中4、5号焦分别占比为68%，5%，中硫焦部分2#与3#分别为3%及20%，1#仅占比4%。中高硫焦依旧占据主导地位，低硫焦较为紧缺。

2024年石油焦进口总量转为下滑，港口高位库存快速下降

2019年以来，我国石油焦进口量大幅攀升，从2019年的805万吨跃升至2023年的1,602万吨，实现翻倍增长，期间增幅达99%。大量的石油焦进口使得港口库存有充足的货源补充，从山东地区石油焦港口库存变化来看，2023上半年港口库存出现大幅增长，增幅达108%，这与进口量的持续增加密切相关，大量进口石油焦涌入港口，推高了库存水平。

2024年，因国内港口石油焦库存持续高位，贸易商外盘接货情绪平缓全年石油焦进口量明显紧缩，全年石油焦进口1,340万吨，同比下滑16%。进口量下滑，港口库存持续去库，2024年全年山东地区石油焦港口库存下滑41%至193万吨附近。

进入2025年后，山东地区港口石油焦库存围绕200万吨附近小幅波动。

2024年进口美国焦稳居榜首，全年进口品种以高硫焦为主

2024年中国石油焦进口市场呈现出鲜明特征，美国在其中占据关键地位。从进口来源地看，美国进口总量为386.14万吨，美国石油焦进口量占总进口量的28.82%。俄罗斯位列第二，进口占比18%，展现出其在石油焦出口领域的强劲实力。沙特阿拉伯占比12%，加拿大占比7%，哥伦比亚与委内瑞拉均占6%，这些国家共同构成了中国石油焦进口的重要供应方。

在进口品种方面，全年以高硫焦为主。2024年数据显示，高硫焦占比71%，中硫焦占19%，低硫焦占10%。与2023年相比，高硫焦占比虽略有下降但仍占据主导。中硫焦占比从14%升至19%，低硫焦占比从12%降至10%。

美国焦进口关税层层加码，成本上升美国焦进口量存宽幅下滑预期

自2025年4月开始，中美贸易摩擦愈发激烈，中国对原产于美国的进口商品的关税多次调整，截至4月11日，中国对原产于美国的进口商品加征的关税由最初的34%增加至125%，执行关税税率增加至128%。

4月10日12时01分之前，货物已从启运地启运，并于2025年4月10日12时01分至2025年5月13日24时进口的，不加征本次加征的关税。

作为全球最大石油焦生产国，美国凭借稳定的供应能力与合理价格体系，其石油焦产品在中国市场颇具竞争力。按当前到岸价计算，美国石油焦成本至少增加1,100元/吨，增幅在20%以上，中国进口美国石油焦性价比将大幅降低，SMM预计美国焦进口量预计减少30%以上。

2025年多因素交织，炼厂运营成本困境加剧

原料抬升及检修企业增加，2025年国产石油焦供应缩减

基于以上背景，2025年一季度以来，国内炼厂延迟焦化装置检修频次明显增加，据SMM统计的数据显示，截至3月底，我国炼厂延迟焦化装置检修为32套，同比增加约78%，涉及延迟焦化装置产能3,590万吨，同比增加69%。

展望全年，预计炼厂延迟焦化装置检修将再增加20套，涉及产能约2,880万吨。截至目前了解到的炼厂检修信息来看，2025年主流炼厂在停工装置中占据主导，其涉及产能占比约70%。地方炼厂全年检修涉及产能规模最大，达3,400万吨。炼厂检修涉及指标以高硫焦为主，其中4#石油焦占比最大，达总体产能的54%。

中国石油焦市场需求格局

预焙阳极：未来产能扩增紧跟下游需求，西南及蒙古地区成为行业聚焦地

2025年-2028年预焙阳极行业共有617万吨产能计划投产，排除无指标的新增计划，2025年及远期国内电解铝产能净增65万吨。预焙阳极产能扩增速度远大于市场需求增长，过剩问题加剧，行业竞争将更激烈。

从新增产能的分布区域看：西南地区：产能扩增显著，是增长主力区域。广西、云南等地新建项目多，因水电资源丰富，吸引电解铝产能转移，带动预焙阳极需求。山东地区：作为主产区，凭借原料和地理优势，产能持续扩张。内蒙古地区：因承接河南等地电解铝产能转移，当地企业增产，带动预焙阳极产能增长。

2022年以来负极材料产能快速扩增，有效产能利用率逐年降低

2022年以来，负极材料产能快速扩张，截至2024年产能已增长至497万吨附近，产能增长率达150%。但产能增速远超下游需求，市场供需失衡，竞争愈发激烈。新增产能难以释放，有效产能利用率从71%降至37%。

2022年产量为141万吨，2024年产量达到184万吨，产能增长率约为31%。虽有增长但幅度相对产能扩张较为有限，三年间产量增长态势较为平缓。

2024年石油焦价格回顾

2024年9月起受下游备货需求增加支撑，低硫焦价格持续拉涨

2024年东北地区的低硫石油焦在1月至4月期间，由于负极材料市场复工，下游电池厂的生产排程增加，导致需求上升，价格出现震荡上行的趋势。然而，进入二季度后，负极企业的下游订单执行情况及新增订单数量减少，这导致对石油焦的采购需求逐渐减弱。加之国内供应过剩的现状，低硫石油焦价格开始进入一个小幅震荡下行的弱势局面。

2024年三季度末开始，由于负极材料企业的下游订单表现良好，企业的石油焦库存已降至低位，引发了企业积极备货和补库。这种因素的叠加促使低硫焦的价格由跌转涨。尤其是到2025年一季度，春节假期的集中备货叠加政策干扰放大市场预期，推动低硫焦价格快速拉涨。

2024年中高硫焦价格整理震荡为主，进入2025年后焦价快速上扬

2024年山东地区中高硫焦价格小幅波动。一季度，负极市场好转，交易活跃，下游炭素企业采购积极，价格小幅上升。二季度，炼厂检修增多，供应下降，刚需采购支撑价格稳中小幅上涨，后因采购情绪冷却，价格显颓势。9月，地方炼厂盈利不佳致产品硫分升高，部分企业检修停工，中硫石油焦供应紧缺，价格转强。高硫焦一季度受市场情绪带动价格小幅抬升，随后震荡走弱。

进入2025年，因炼厂原料成本增加，部分炼厂尤其是山东地炼减量生产，叠加春节假期下游预焙阳极企业集中备库，石油焦价格迎来了爆发式增长。煅后焦及预焙阳极价格也随着原料石油焦价格上涨而快速拉涨，截至4月标杆企业预焙阳极采购价格涨至5205元/吨，较年初上涨29%。

2025年石油焦价格预测

►宏观及政策面

1.进口关税调整

自2025年1月起，燃料油进口关税税率从原先的1%提升至3%，山东地区燃料油消费税抵扣比例也从全额抵扣大幅下调至50-60%区间。自2025年4月12日起，对原产于美国的所有进口商品加征125%关税，进口关税从3%提升到128%。

2.节能降碳政策

“双碳”目标促使环保升级与税收规范，地炼厂环保和合规要求提高。山东省计划到2025年将地炼行业原油加工能力从1.3亿吨/年压减至9000万吨/年左右，降幅30%，通过整合等方式淘汰落后产能。2024年国家多部门要求淘汰200万吨/年及以下常减压装置，山东超20%此类装置受影响。

►基本面

3.国内石油焦供应

2025年国内无新增延迟焦化装置计划，年内炼厂延迟焦化装置停工、检修频繁，4-5月检修损失量大幅提升，叠加消费税影响利润率，延迟焦化产能利用率下滑。综合以上信息，2025年国内石油焦供应量存下滑预期。

4.石油焦进口情况

美国是我国石油焦最大进口来源国，美国焦进口关税层层加码，成本增加严重，美国进口石油焦总量预计减少30%-40%左右。总体来看，2025年石油焦进口量同比存增长预期，但涨幅有限，石油焦供应紧张格局难以改变。

5.国内石油焦需求

电解铝行业需求稳步增加，为石油焦需求提供了稳定支撑。新兴的负极材料、光伏硅料等新能源领域需求更是快速增长，成为拉动石油焦需求的重要力量。不过部分传统行业，像玻璃行业需求在缩减，金属硅行业需求表现平淡。石油焦市场需求结构在持续重塑，新能源相关领域的占比不断提高。

宏观基本面利好石油焦价格上涨，2025年石油焦价格重心明显上移

综合来看，短期内石油焦供需紧张局面难缓解，价格上行概率大。4月起进口收缩预期强化叠加国内炼厂进入检修集中期，价格已呈上行态势。中长期看，国内石油焦新增产能较少且地炼产能退出预期，供需矛盾加剧，对进口依赖持续提升，进口受阻或成本抬高都将显著抬升石油焦价格。

不过，价格走势也面临一些不确定因素，如宏观经济形势若缓慢恢复，实体企业及产业终端消费需求恢复时间较长，可能抑制价格涨幅；煤炭行情及相关政策若变化，也会对石油焦价格产生间接影响。

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