目前，聚乙烯开工负荷处于低位，市场供应偏紧，库存持续下滑，价格将延续反弹态势，但塑料消费旺季临近尾声，后期走淡的概率较大。因此，塑料做多仍需谨慎，注意把握节奏。

聚乙烯开工水平偏低

下半年以来，受OPEC+减产、巴以冲突等因素的影响，国际油价再次走高，这使得油制聚乙烯成本上升，亏损开始加剧。特别是1月以来，随着聚乙烯现货价格松动，油制聚乙烯亏损加速扩大，影响聚乙烯生产企业的积极性。截至2月26日，国内油制线性装置平均亏损1455元/吨，油制高压装置平均亏损1265元/吨。相对而言，目前国内煤制聚乙烯的利润尚可，无论是一体化装置还是外采装置均有利润。受油制聚乙烯亏损不断扩大的影响，国内聚乙烯企业开工负荷处于正常偏低水平。截至目前，国内聚乙烯企业平均产能利用率为81.35%，较去年同期下降4.69点，市场整体供应偏紧。不过，从目前公布的信息来看，2月底至3月初，前期检修的装置将出现一波较为集中的复产，国内供应将有所回升。

在今年大部分时间里，线性聚乙烯和低压聚乙烯进口套利窗口都处于关闭状态，只有高压聚乙烯进口套利窗口大部分时间开启，并且利润一度达到500元/吨。受此影响，今年国内聚乙烯进口量略有下滑。数据显示，1—1月国内累计进口聚乙烯982.94万吨，较去年同期下降13.7万吨，同比下降1.37%。其中，1月进口聚乙烯125.31万吨，较去年同期上升3.95万吨，同比上升3.25%。目前，虽然前期签约的进口订单有集中到港的现象，但考虑到线性聚乙烯和低压聚乙烯进口价格倒挂国内聚乙烯现货价格的现象进一步加剧，只有高压聚乙烯进口处于微利的状态，后期国内聚乙烯进口量或大概率下降。

截至2月25日，国内聚乙烯企业库存为44.98万吨，较去年同期上升2.69万吨，同比上升6.36%。目前，聚乙烯处于消费旺季，加之近期国内聚乙烯企业开工负荷下降，虽然企业库存较去年同期上升，但环比却呈现持续下降态势，整体来看聚乙烯库存压力不大。

需求属于季节性回暖

2月为棚膜消费旺季，农业用膜需求季节性回升。与此同时，临近电商购物节，包装膜需求也将有所回升。因此，2月国内聚乙烯需求表现尚可，下游企业开工负荷呈现小幅上升态势，但仍然低于往年同期水平。后市来看，近期国内推出了万亿元国债，对大宗商品价格起到支撑作用。具体来看，大蒜膜需求已经完全释放，棚膜需求在2月底已经大部分释放，其他地膜基本上以停工为主，目前聚乙烯的农业需求已经出现放缓态势，后期随着棚膜需求释放完毕，需求将进一步走低。目前，包装膜需求尚可，但随着电商节结束，后续也存在下滑的可能。

后市来看，笔者对塑料持谨慎看多的观点，一方面国内聚乙烯开工负荷偏低，另一方面宏观面提振市场信心。不过，前期检修的装置近期将复产，聚乙烯供应偏紧只是结构性的，一旦生产利润修复很快改善，加之消费向好属于季节性回暖，下游开工较往年甚至略有下滑，塑料整体供需并没有明显改善。（作者单位：中原期货）