阡乐科技获悉，5月13日，瑞银策略师发布中国股票策略报告，预判A 股有望重拾上涨动力。瑞银建议投资者战术性增持成长型股票，以提高投资组合的弹性。在市场成交量回升的情况下，小盘股因其较高的海外营收占比，表现可能优于大盘股。在行业偏好上，瑞银认为高贝塔系数板块(主要是科技、媒体和通信行业，即 TMT)、可能受益于国内政策利好的板块，以及因中美关税而表现不佳的板块，可能会受到市场关注。

中美双方联合宣布相互取消91%的累计加征关税，美国将暂停24%的对等关税，中国将暂停24% 的反制关税。双方还将建立机制，继续就经贸关系展开谈判。

瑞银集团(UBS)的中国经济学家预计，目前美国对中国商品的加权平均关税税率约为43.5%。从微观层面来看，2024年非金融类A 股上市公司的海外营收占比为14.3%，电子和家电行业的这一比例更是超过三分之一(见图4)。

2025年A股基准情形：盈利增长6%，估值小幅重估

假设中美关税维持不变，瑞银预计2025年沪深300指数每股收益(EPS)同比增长6%。

在瑞银对2025年第一季度A股收益的回顾中发现，由于2025年第一季度国内生产总值(GDP)增长加快，A股整体收益同比增长 3.5%，非金融类A股收益同比增长4.2%，这与国家统计局公布的当季工业利润同比转正相符(见图3)。

鉴于基数较低(2024年非金融企业每个季度的收益均同比下降，且降幅逐季扩大)，以及可能出台更多政策支持，瑞银预计今年A股收益将逐季回升。

在估值方面，更明确的财政政策支持、进一步开放以及推动民营经济发展的结构性改革，还有长期资金的流入，都可能有助于降低股权风险溢价。由于A 股市场的估值仍大幅低于新兴市场(见图6)，全球资金可能会持续净流入。

战术性增持成长型、小盘股和高贝塔系数板块

短期内，瑞银建议投资者战术性增持成长型股票，以提高投资组合的弹性。在市场成交量回升的情况下，小盘股因其较高的海外营收占比，表现可能优于大盘股。

在行业偏好上，瑞银认为高贝塔系数板块(主要是科技、媒体和通信行业，即 TMT)、可能受益于国内政策利好的板块，以及因中美关税而表现不佳的板块，可能会受到市场关注。

极端情况下，国家队可能增持股票稳定市场

未来90天的谈判暂停期及之后，中美贸易谈判仍存在很大的不确定性，因为双方在一些基本问题上存在分歧。2025年4月8日，中央汇金宣布 “作为资本市场的国家队，将发挥类似稳定基金的作用”。

自4月7日以来，各类A股交易型开放式指数基金(ETF)的成交量大幅飙升。

值得注意的是，本轮国家队持有的ETF份额结构更加均衡，有助于稳定中小盘股的流动性。

瑞银估计，2024年第一季度、第二季度和第三季度，中央汇金对A股ETF的净投资额分别为4202亿元、349亿元和3167亿元，全年总计 7718亿元(见图7)。截至2024 年第三季度末，瑞银估计国家队(中央汇金、中国证券金融股份有限公司以及国家外汇管理局旗下的投资平台)持有的股票市值总计不少于1.24万亿元，占A 股自由流通市值的7.7%。

因此，瑞银认为在极端情况下，国家队有意愿且有能力大幅增持股票，以稳定市场。事实上，中国人民银行和中国证券监督管理委员会在5月7 日重申，支持中央汇金在必要时增持股票ETF。