沙特烧钱如流水：油价虽跌，开支不减

【oilprice网 5月11日报道】

沙特阿拉伯正推动石油输出国组织及其盟友（OPEC+）中原本实施产量上限的八个成员国加快石油增产进程。在基准油价下行的背景下，沙特还上调了面向亚洲买家的石油价格。尽管这些举措均指向未来需求增强这一趋势，但仍令部分市场参与者感到困惑。然而，即便未来需求有所增强，沙特也难以借此完全规避财政压力。

谈及油价与沙特财政预算的关系时，每桶 90 美元是一个常被提及的关键价格指标。这一价格水平是沙特平衡财政预算所需的布伦特原油价格基准。沙特拥有全球成本较低的石油生产体系，但自王储穆罕默德发起旨在推动沙特经济转型、摆脱对石油过度依赖的改革进程后，沙特的财政支出规模显著扩大。

沙特并非首次面临财政困境。此前，沙特为打击美国页岩油产业，通过大量向市场投放原油的策略引发油价大幅下跌。在此期间，沙特遭遇了前所未有的经济挑战。2014年6月至2015年1月，布伦特原油价格从每桶 112 美元急剧下跌至48美元。为应对这场价格战带来的负面影响，沙特政府不得不实施财政紧缩政策。虽然这一策略成功打压了众多美国页岩油钻探企业，达成了部分战略目标，但沙特本国经济也受到了冲击。

自那以后，沙特政府积极致力于推动经济多元化发展，切实采取行动减少对石油产业的依赖，而非仅仅停留在政策宣示层面。在此过程中，沙特非石油产业在国内生产总值（GDP）中的占比稳步提升。即便在油价处于相对低迷时期，非石油产业也为沙特整体经济增长提供了重要支撑。以今年第一季度为例，沙特经济实现了2.7%的可观增长，其中非石油产业贡献显著，该季度非石油产业总体增长幅度达到4.2%。

然而，自第二季度初起，沙特经济增长态势出现逆转。这主要是因为非石油产业与油价之间仍存在紧密联系，这种联系不仅局限于沙特国内经济体系。此外，油价的持续走低使得沙特平衡财政预算所需的油价基准进一步攀升。根据国际货币基金组织（IMF）的最新测算，沙特实现财政收支平衡所需的布伦特原油价格已升至每桶 96.20美元。鉴于当前市场环境下，短期内难以达到这一价格水平，沙特不得不对公共财政支出进行严格管控。

据《海湾新闻》本周发布的关于沙特财政状况及应对策略的分析报告显示，如果油价持续疲软，沙特今年的财政预算赤字可能会达到国内生产总值的5%。报告作者贾斯汀・瓦尔格 hese 指出，沙特可采取的应对措施包括削减公共开支、考虑增税以及加大对新兴非石油产业的扶持力度等。不过，他也表示，5%的GDP预算赤字对沙特经济而言并非不可承受之重。沙特凭借稳固的财政基础，以及自2014年油价暴跌以来在财政管理方面积累的经验和形成的自律机制，具备一定的财政风险抵御能力。从这个角度来看，沙特在短期内具备承受更大财政赤字的能力。

但当前面临的关键问题在于，沙特财政赤字规模究竟会扩大到何种程度，以及这种赤字状态将持续多久。今年第一季度，沙特的财政预算赤字高达156亿美元，已超过全年预算赤字预期的一半。同期，沙特石油收入同比下降18%，降至400亿美元（约合1500亿里亚尔），而非石油收入仅增长2%，导致财政总收入缺口超出预期。

沙特财政部在其预算声明中预计，2024年全年财政赤字为270亿美元（约合1010亿里亚尔），占国内生产总值的2.3%。若油价持续低迷，这一赤字规模可能会大幅扩大至500亿美元以上。为弥补财政赤字，沙特在第一季度主要通过借款而非动用外汇储备的方式筹集资金，未来若赤字进一步扩大，沙特或将进一步加大借款规模。

有分析师对沙特财政状况的前景表示担忧。高盛经济学家法鲁克・苏萨在今年早些时候向彭博社表示，如果今年布伦特原油均价维持在每桶62 美元左右（目前这一价格预期已成为多数投资银行的基本情景假设），沙特2025年全年的财政赤字可能会飙升至670亿美元，这一数字超过沙特官方预算赤字计划（270亿美元）的两倍。

尽管目前OPEC + 已在本月首次增产41.1万桶 / 日的基础上，计划6月再增产41.1万桶 / 日，但布伦特原油价格仍呈现回升态势，当前交易价格已超过每桶63美元。此外，石油期货市场数据显示，市场预期未来石油需求将趋于紧张。期货市场数据显示，截至2025年底，石油期货市场出现期货升水现象，这一市场信号暗示未来石油市场可能出现供应收紧或需求增强的情况，也有可能是两者共同作用的结果，特别是考虑到美国页岩油产业在低油价环境下增长放缓的趋势。

总体而言，今年沙特经济面临严峻挑战，这一点已较为明确。然而，这种困境也有可能成为沙特加速经济多元化转型的契机。通过更深入地推进经济多元化发展，沙特有望增强自身经济对油价波动的抵御能力，尽管石油收入在推动经济多元化进程中仍将发挥不可或缺的重要作用。

翻译：刘芷萁（微信部）

审校：郭家晶（微信部）

编辑：刘芷萁（微信部）

注：图片来源网络

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